上周五，受1月份CPI数据的影响，国债期货开盘后不久就遭到空方打压迅速回落。之后待市场情绪稍为平复之后，期债价格有所回升。当日主力合约TF1403收报于92.536，当日下跌0.02%。不过，近月合约与远月合约走势出现分化。远月合约TF1406和TF1409分别收涨0.03%和0.01%，显示市场对远期较为乐观。从成交量和持仓量来看，TF1403合约持仓量继续下降，TF1406合约持仓量稳步上升，显示市场移仓换月已经逐步开始。当日TF1403的弱势表现，反映了市场对该合约临近交割月流动性风险加大的谨慎情绪。

在年初机构配置意愿增强，资金面持续宽松的支撑下，上周现券市场国债收益率曲线整体下移，国债期货也呈现振荡反弹。TF1403合约当周累计上涨0.22%，TF1406合约当周上涨0.18%。

央行规范银行间债市或提振债市需求

2月13日，中国货币网公布了央行金融市场司发布的《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》，规范商业银行理财产品进入银行间债券市场。2013年4月份债市监管风暴之前，银行理财产品投资银行间债券市场时多以丙类户形式存在，并由甲类户代理结算和交易。但是，在去年4月份开始的债市监管中丙类户被暂停开户，使得新设立的商业银行理财产品无法直接投资银行间债券市场。债券监管风暴之后，银行间市场交易额大幅萎缩，现券月均成交额大幅下滑。这与丙类户的暂停开户和交易也有分不开的关系。严厉的债市监管导致债券需求不振，再加上去年下半年的流动性紧张是导致去年下半年债券熊市的主要原因。

而此次《通知》的出台将允许商业银行理财产品以乙类户身份重新进入银行间债券市场。理财产品开户重启或许将增加市场对债券的需求，也被市场看作是银行间债券监管有所放松的乐观信号。当日现券一级和二级市场均反应积极，收益率均下行。

商业银行理财产品开户的重启，再加上上半年是机构债券配置的高峰期，或将增加市场对于债券尤其是利率债的需求，对期债价格形成一定的支撑。

流动性尚存隐忧

流动性依然是市场关注和担心的焦点。上周市场资金净回笼4800亿元，但货币市场资金利率稳步回落。截至上周五，银行间市场隔夜回购加权平均利率回落至3.14%、7天期回购加权平均利率回落至4.35%。这表明在节后资金回流、新增外汇占款处于高位以及IPO在2月份空窗的支撑下，市场资金面比较宽裕。

但本周一将是例行的存款准备金上缴日，市场预计规模在2000亿元左右，引发了市场对于资金面的谨慎情绪。另外，最新数据显示1月份新增人民币贷款和社会融资规模均超预期。其中，1月社会融资2.58万亿元，远高于去年12月份的1.23万亿元，创单月规模历史新高。1月新增人民币贷款1.23万亿元，同样也明显高于去年12月的4825亿元，创近四年来最高水平。社会融资规模激增也增加了市场对央行重启正回购收回流动性的担忧。

总的来说，当前基本面、需求面对期债依然有所支撑，供给方面压力也不大。但受制于流动性的不确定性，市场交易心态谨慎，市场或依然在犹豫中维持振荡。但在目前宏观经济数据不太乐观、通胀温和可控、M2增速继续回落的情况下，预计央行不会采取过度紧张的措施，货币政策依然以稳为主，对资金面的冲击或有限。建议投资者关注央行公开市场操作，等待催化剂，及时调整交易策略。