图1:全球期货CTA基金规模(1980-2009) 全球期货CTA基金在近20年得到快速的发展,其原因有多方面,以下我们仅就两个主要原因进行阐述: (1)CTA基金具有防范股票市场系统性风险的特点。在股票市场处于熊市的状态下,投资者可以通过在资产组合中加入CTA基金、对冲基金等非主流投资工具,这样不但可以起到防御资产风险的作用,甚至可以提高收益率。从下图的走势可以看出,自2007年以来股票市场的低迷走势使得股票持仓较重的投资组合业绩下滑,投资传统投资工具股票、债券的共同基金表现不佳,而同期的期货投资基金却表现优秀,所以,一些投资者也不得不在其投资组合中调入更多比例的期货CTA基金。 图2:股票、债券与期货的相关性矩阵 图3:股票型、债券型和期货CTA基金的历史收益率对比图 (2)期货市场的发展和成熟。从70年代金融期货的诞生,电子交易技术的不断更新换代,新的通讯技术和网络技术的发展,将全球金融市场连接成为一个统一的大市场,现在金融资本已经可以在全球资本市场实现24小时连续交易。经济全球化大大扩展了期货投资基金的投资渠道、对象和范围,使得期货基金可以在全球几十个金融市场,上千个品种中进行交易,寻求获利机会,交易金额和参与人数的增多,流动性的增强等因素给大规模期货CTA基金的运作创造了必要条件。 2.期货CTA的分类 传统意义上,CTA基金的投资品种仅局限于商品期货。但由于近30年来全球金融期货和商品期货市场的迅速发展,CTA基金已逐渐将其投资领域扩展到了股指期货、外汇期货、国债期货、天气期货以及电力期货等几乎所有期货品种。根据市场参与面和交易方法的不同,CTA可以分为以下几大类。 (1)程序化交易模式。程序化交易类CTA是期货CTA基金中最大的组成部分,有超过60%的期货CTA是采取程序化交易的方式进行交易。此类CTA按照一个通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策,这种交易决策在一定程度上避免了决策的随意性。如果系统长期运作正常,会产生比较稳定的收益。 (2)多元化投资模式。多元化CTA基金投资的期货合约有时候可达百种之多,涉及的品种也非常多。采用多元化投资模式进行投资的CTA仅次于程序化交易模式,有超过700亿美元的资金是采用这类模式。 (3)各专项期货品种投资模式。包括金融与金属期货、农产品期货和货币期货这四个专项类别。专项期货品种投资模式的特点是该CTA主要投资于某一大类的期货品种,如农产品期货CTA主要投资目标是农产品期货品种,并且主要是利用某种套利技巧进行投资。 (4)自由式投资模式,又称随意型投资模式。这类CTA的投资策略一般建立在基本分析或者关键经济数据分析的基础上,由于他们经常使用个人经验来做出并执行交易决策所以,他们一般只专注于某个他们熟悉的特殊或相关的市场领域。从长期来看,自由式投资产生的风险和收益不够稳定。当然,这类模式现在也是整个期货投资基金行业的组成部分,有超过140亿美元的资金是使用这类模式进行期货期权交易。 CTA基金作为一种非主流投资工具,其分散市场风险和防范股票市场系统性风险的能力应该得到传统意义上投资股票和债券市场投资者的重视,尤其是在金融风暴背景下,我们有理由相信期货CTA将会迎来发展的繁荣时期。 |
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