春节前后国际原油的强势并未给化工品带来福音，PTA1405合约延续弱势，2月14日收盘创下了2009年9月份以来的新低。从产业链上看，原料PX供应趋于宽松，PTA成本松动，而下游缺乏需求拉动，聚酯及织造行业开工启动缓慢，后期PTA企业将进入去库存阶段，期价还将继续下探。

成本支撑弱化

原油走强受益于天气寒冷引发的需求大增，而这种利好刺激难以形成长期支撑。随着春季炼油厂检修潮的到来，需求将有所减少。值得注意的是，此轮原油的上涨对下游的影响不甚明显，除了石脑油略显坚挺外，下游环节无一不呈现弱势。

今年亚洲地区将投放大量的PX产能，进而改变供需偏紧的格局。由此，PX环节盈利也将相对减少。相比去年同期亚洲PX与石脑油700多元/吨的价差，目前已缩减了一半，生产商的议价能力也逐步减弱。综合PTA期价走势和亚洲PX（FOB韩国）现货走势，可以看到，两者的相似度颇高，相关系数达到91.2%。大规模的投产预期对市场心理产生一定影响，自2013年12月底以来，PX跌势汹汹，一路下破1300美元/吨的整数关口，PTA的理论生产成本也由前期的7800多元/吨下降到7300元/吨以内。

产能过多压制现货市场

尽管2013年国内PTA行业的产能增速放缓，但无法消化2012年大量扩张带来的伤痛，长期处于亏损状态的PTA工厂将新装置的投放推迟到2014年，使得今年再一次迎来PTA装置投产高峰。据了解，今年预计投产的产能高达1455万吨，同比增速达40%，即便按行业平均开工率70%计算，一年后，国内PTA总产量将达到3325万吨。庞大的产能将对现货市场构成压力。目前华东市场现货高端价已降至6650元/吨，为近5年来的新低，较去年同期下跌24%。

终端需求启动缓慢

去年四季度PTA行业旺季不旺，但为了维持生存，保持一定的竞争力，PTA装置的开工率一直居高不下，2014年元旦之后，PTA开工率更是升至85%的高位，春节期间亦是如此。近一个月来，PTA工厂的平均库存天数维持在8天的高位，尽管目前企业有意下调装置负荷至77%附近，不过，其难以从根本上摆脱这种困境。若按全年预期的需求增速6%—7%考虑，后期PTA工厂将进一步降低运行负荷率。

纵向来看，2013年以来，聚酯涤纶价格几乎都处在下行通道中，涤纶DTY价格同比下滑12%，涤纶FDY价格同比下滑16%，涤纶POY价格更是大跌22%。我国是纺织服装出口大国，人民币对美元的相对强势直接打压PTA终端纺织服装市场的出口需求。此外，目前织机开工率尚处于年内低谷，终端需求的不济对聚酯企业形成反向冲击。在需求疲软的影响下，后市聚酯库存攀升趋势不可避免，从而拖累整个PTA产业链。

长远来看，亚洲PX逐步迈入供应宽松格局，对PTA的成本支撑作用将不再明显，而PTA行业本身又遭受着产能扩张的压制，在下游市场缺乏大量需求的背景下，整个产业链前景显得较不景气。短期而言，PTA及其下游环节开工负荷的不平衡使各工厂承压严重，现货市场价格的不断下滑打击市场信心，PTA期价恐继续下探。