周一，郑棉主力1405合约报收于20005元/吨，历经一周的盘整，算是勉强突破了20000元/吨的关口。对于后期走势，笔者认为，价格突破20400元/吨将吸引卖盘入场打压，操作上建议在19700—19900元/吨逢回调短多入场，待价格上扬至20400元/吨附近，考虑反手空单。

供应过剩格局延续

USDA2月份棉花供需预测报告显示，2013/2014年度全球市场供应过剩量有所减少，至156.5万吨。其中，产量2540.2万吨，较去年12月份预测值调减24.9万吨；消费2383.7万吨，调减0.3万吨。此外，USDA还预测，2013/2014年度全球期末库存高达2100.3万吨，持续4年调增，创出自1960年以来的历史新高。

国内方面，供需格局与全球市场类似，都是供需缺口收窄，而期末库存高企，1247.8万吨的期末库存显然远超国内一个年度的消费量。在高额库存的压力下，预计新年度我国棉花价格很难出现大涨行情。

去库存路漫漫

持续三年的收储，使得国内棉花库存高企。USDA的数据显示，我国棉花库存已占全球库存的59.4%。春节后棉花抛储工作随即展开，而收储工作却在2月17日开始进行。整体看，抛储政策主导着本年度的棉花市场，国内棉市去库存化任重道远。统计数据显示，截至2月17日，累计收储561.6万吨，累计抛储成交50.5万吨，合计下来，目前我国棉花库存高达1053.1万吨，足以满足下一年度的消费需求。

我国棉花进口采取的是配额制度，按照国内市场状况，本年度进口配额将收紧，以实现国内棉花去库存的有效性。

新疆试点棉花直补

1月19日，中央1号文件指出，2014年将在新疆启动棉花目标价格补贴试点，确定了今年直补政策只在新疆实施，内地种植棉花则没有此补贴。在近几年内地棉花种植面积持续下降的情况下，新疆种植面积一直较为稳定，今年在新疆试点直补政策，更有利于稳定疆内植棉面积。内地今年没有目标价格补贴，棉农种植意向大幅下降，部分棉农改种粮食或其他经济作物。根据中国棉花信息网从全国十三个产棉省的主产棉县抽样调查，2014年全国意向种植面积为6313万亩，较2013年减少632万亩，降幅为9%；预计总产量为619万吨，同比下降9%。综合内地棉减产预期的正面效应与直补加高额库存的负面效应，后期基本面因素仍显偏空。

总的来说，笔者认为，1405合约在逼近20400元/吨前，难以有效吸引卖盘入场。也就是说，由仓单问题引发的上涨仍将持续，1405合约还有向上的空间，目标位在20400元/吨，操作上可在19700—19900元/吨逢回调短多入场，待价格上扬至20400元/吨附近，考虑反手空单入场。对于2014/2015年度的合约，由于新疆棉花直补试点的执行，对棉价形成打压，其价格较目前的主力合约明显贴水，后期需密切关注直补的基准价，操作上暂且观望，静等政策明朗。