1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧洲债务问题关注度下降。中国制造业复苏受阻，出口尚可，经济下行压力加大。

2、各国政策取向：美联储再次缩减资产数量100亿美元至650亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续回落。黄金白银继续反弹，黄金相对强势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位反弹后又开始走弱，房地产板块也开始走弱，市场出现分歧。

5、现货价格：2月18日，上海电解铜现货报贴水220元/吨至平水，平水铜成交价格50680-50740元/吨，升水铜成交价格50740-50920元/吨。沪期铜走势乏力，换月后持货商早间一度试图维持升水报价，但由于供应宽松，持货商急于逢高换现，导致现铜升水快速下降，直至转为贴水报价，好铜品牌间价差有所扩大，下游逢低少量接货，短期调整未结束，中间商谨慎观望，抑或入市压价，市场整体交投较为疲弱。

6、近期重要经济数据：今日，美国1月PPI，营建许可与新屋开工。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）近期对国内22家铜杆线企业调研数据显示，超七成杆线企业预计2月订单继续受假期影响。

近期商品的反弹是系统性的，贵金属、原油、美黄豆较为明显，尤其是原油的反弹务必给予关注，这影响到众多商品的运输成本，还影响到投资者的通胀预期。货币无侥幸，天量的美元流动性终究要以商品和资产价格的方式呈现出来，这是我个人这三年来最担心的东西，因为近代金融史上这还是第一次出现如此大规模的储备货币量化宽松，也是因为这超出了我们教科书所涉及的范围。虽然我个人认为QE退出的预期会压制铜价，但是已经存在的泛滥的美元流动性，会不会因为美国经济好转而引致一波新的通胀，就很难会说。昨日，中国央行释放的收缩流动性的信号，对商品价格呈现一定的抑制作用，但相比美元，影响程度有限。谨慎再三，我们已于昨日建议铜的空单减掉部分仓位，其余的拿着看看再说，并且已经在煤焦钢报告中建议买入螺纹做了铜空单的保护。