翁鸣晓：供应宽松铁矿石中期将向下运行

高库存以及需求压制，当前矿价被高估

提要后市铁矿石供给增量依然较大，近期虽然在钢厂小幅补库的带动下，矿价有所反弹，但在供应宽松的格局下，预计铁矿石短期反弹空间有限，中期仍以下行为主。

近期，钢厂原料小批量补库，且市场招标及平台成交均出现明显回升，同时在钢坯上涨的带动下，铁矿石普氏指数大幅反弹。但基于当前铁矿石供需格局及高库存的压力，预计铁矿石短期反弹空间有限，中期仍以下行为主。

铁矿石供给增量大于需求增量

去年新增产能集中于四季度及今年一季度投产，因此，今年铁矿石供给增量较大。去年四季度，四大矿山产量预计为2.22亿吨，同比增长13%以上。1月，国内铁矿石进口量达到8638万吨，创历史新高，同比增长31.8%，环比增长1300万吨。虽然1月初受飓风影响，澳洲出货港出现短暂关闭，对出货量有所影响，但力拓和FMG预计将在2—3月补发因1月天气原因耽误的发货量，力拓预计补发300万吨，FMG约200万吨。因此，铁矿石供给仍将以增加为主。

铁矿石需求方面依然相对疲弱。据中钢协数据，1月下旬粗钢日均产量为196.4万吨，环比回落2.12%。目前环保压力依然较大，同时，钢厂依然保持亏损态势。进入3—5月，产量将出现季节性回升，但在环保和亏损的双重压力下，粗钢日均产量难以出现大幅增长，铁矿石需求回升幅度将有限。

而钢厂备货需求方面，虽然节后市场资金宽松，但钢厂资金依然紧张，对于补库保持谨慎，低库存将成为常态。截至2月14日，钢厂进口铁矿石可用天数为30天，处于中等水平。钢厂仍将以小批量采购为主，难以对行情形成推动。

从铁矿石供需格局来看，供给增量大于需求增量，供需格局失衡。据测算，若矿价下跌至110美元/吨，国内矿减产40%，则铁矿石供需才有望阶段性回归弱势平衡。

库存上升，限制铁矿石反弹空间

由于铁矿石供给增量大于需求增量，且近期全国大部分地区的雨雪天气导致运输不畅，库存呈现被动上升，这将限制铁矿石价格的反弹空间。

纵观历史行情，目前矿价被高估。2012年4月—9月初，由于需求下滑，钢材价格快速下跌，螺纹钢期货指数由4400元/吨下跌至最低3250元/吨，现货价格由4400元/吨下跌至最低3440元/吨，铁矿石普氏指数下跌至90美元/吨以下，当时铁矿石港口库存高达1亿吨。

2013年春节后至6月，由于城镇化预期落空以及高库存，贸易商主动去库存导致钢价大幅下挫，螺纹钢期货指数由4200—4300元/吨下跌至3400元/吨，现货价格由3800元/吨下跌至3150元/吨，铁矿石普氏指数下跌至110美元/吨。

目前，螺纹钢现货价格为3210元/吨，1405合约价格为3400元/吨，普氏指数最低时约为120美元/吨，铁矿石港口库存再度逼近1亿吨高位。近两年，铁矿石进入增产周期，供需格局正由紧平衡向宽松过渡。因此，在铁矿石供应宽松的格局下，当前铁矿石价格被高估。

期货贴水格局导致跌势反复

铁矿石由于远期产能投入的预期，一直处于期货贴水状态，近期现货的下跌使得贴水幅度小幅修复。国内期货盘面且与掉期也小幅贴水，这在很大程度上导致跌势并不顺畅。

综上所述，铁矿石后市供给增量依然较大，而需求方面，在环保及钢厂利润的压力下，粗钢产量虽将出现季节性回升，但回升幅度有限。因此，铁矿石供给增量仍将大于需求增量。近期虽然在钢厂小幅补库的带动下，矿价有所反弹，但在供应宽松的格局下，矿价短期反弹不改中期跌势。

责任编辑：翁建平