要点

一、行情回顾。周三，5年期国债期货日内以震荡为主。主力合约TF1403开盘91.988，最高92.040，最低91.802，收盘于91.832，下跌0.168，涨跌幅为-0.18%，成交量为2105手，持仓量为2332手。TF1406、TF1409合约分别下跌0.156和0.128，涨幅分别为-0.17%和-0.14%。三张合约总成交量为2999手，持仓量为4348手。

二、资金面。周三,资金面相对稳定，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行27.7BP至2.4030 %，7天利率上行1.9BP至3.7620 %，14天利率上行3.9BP至4.6780 %；银行间回购加权利率1天利率下行28.93BP至2.3442 %，14天利率上行1.08BP至4.5174 %，21天利率上行0.55BP至5.3226 %。

三、现券市场。 TF1403合约的银行间CTD券为130020.IB ，IRR为1.3433%，基差为0.20，该券当日收于97.8320，收益率较昨日上涨2.50BP。债券市场方面，固定利率国债到期收益率短端下行，中长短上行1-2BP，5年期、10年期收益率分别上行0.23BP、1.51BP至4.2470%、4.5560%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行0.06BP至141.41 ，固定利率国债指数下行0.06BP至141.75 。

四、财经资讯。

1、财政部周三招标增发的7年期国债中标收益率为4.3733%，较预测均值偏低，边际中标收益率为4.4238%，全场投标倍数为1.75，边际投标倍数为6.86。2、财政部、中国人民银行定于2014年2月20日进行2014年中央国库现金管理商业银行定期存款（三期）招投标，操作量500亿元。

3、银监会近日发布《商业银行流动性风险管理办法（试行）》，促进商业银行提高流动性风险管理的精细化程度和专业化水平。

五、结论及投资建议。

14年1月份 PMI较上月回落，CPI高于市场预期，基本面走弱有助于抬升期债震荡区间下限，但尚不足以令期价走高；年后由于资金重新流入银行体系、信贷扩张较快、贸易顺差及FDI数据表明外资流入未减，资金面相对宽松，央行周二时隔8月之后重启正回购，试图保持资金的平稳。受此影响，7年国债续发行收益率虽低于市场预期，但投标倍数相对偏低。从走势上看，本周期债收三连阴，其原因无外乎原有利好因素已经消化和央行重启正回购引起市场紧张。但与TF1403合约的价位对比，现券市场的跌幅明显不足，隐含回购利率偏离短期资金利率，期价与现货价格至少有一方存在价格偏差。今日国库现金管理投放500亿元，且央行正回购操作并不能作为政策偏紧的拐点，资金面大幅走高难以重现，所以利率在短期内稳定的态势并未改变，我们依然维持债市震荡的观点，目前价位继续追空风险较高，仍建议以短线操作为主。