要点

一、行情回顾。

5年期国债期货小幅上涨，今日起主力合约转换为TF1406。周四，TF1406开盘92.362，最高92.530，最低92.352，收盘于91.892，上涨0.086，涨跌幅为0.09%，成交量为806手，持仓量为2157手。TF1403、TF1409合约分别上涨0.040和0.112，涨幅分别为0.04%和0.12%。三张合约总成交量为2454手，持仓量为4180手。

二、资金面。

周四,资金利率整体下行，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行42.2BP至1.9810 %，7天利率下行5.9BP至3.7030 %，14天利率下行52.9BP至4.1490 %；银行间回购加权利率1天利率下行43.18BP至1.9124 %，14天利率下行53.09BP至3.9865 %，21天利率下行3.98BP至5.2828 %。

三、现券市场。

TF1406合约的银行间CTD券为130015.IB ，IRR为8.0593%，基差为-1.36，该券当日收于93.4365，收益率较昨日上涨18.92BP。债券市场方面，固定利率国债到期收益率下行为主，5年期、10年期收益率分别下行1.62BP、2BP至4.2308%、4.5360%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数上行0.07BP至141.51 ，固定利率国债指数上行0.07BP至141.85 。

四、财经资讯。

1、2月20日，汇丰中国2月制造业PMI初值48.3，创七个月新低，前值49.5，预期49.5。其中新订单预览值48.1，也为七个月低点。2、周四（2月20日），央行公开市场进行600亿元14天期正回购操作。至此，本周公开市场形成净回笼1080亿元。3、进出口银行2年期金融债中标收益率5.1244%，预期5.16%；进出口银行5年期金融债中标利率5.2613%，预期5.28%。4、20日早间央行首度公布了地区社会融资规模统计数据。数据显示，广东、北京、江苏占据了2013年地区社会融资规模的前三甲。

五、结论及投资建议。

2月汇丰PMI初值为7月新低，低于市场预期，虽有季节性因素存在，但1、2月份的数据反映经济确实在走弱，基本面走弱有助于抬升期债震荡区间下限，但尚不足以令期价走高；年后由于资金重新流入银行体系、信贷扩张较快、贸易顺差及FDI数据表明外资流入未减，资金面相对宽松；本周央行连续两次正回购实现资金净回笼1080亿元,即便如此，资金利率仍然整体下行。从期价的反应看，显然市场已经对央行重启正回购操作的意图有了充分理解，政策偏紧预期减弱，相应地，新发金融债的中标收益率低于市场预期。央行正回购操作并不能作为政策偏紧的拐点，资金面大幅走高难以重现，所以利率在短期内稳定的态势并未改变，我们依然维持债市震荡的观点，国债期货主力合约转换为TF1406，策略上高抛低收，仍以短线操作为主。