方志：期权的推出将大大降低期货实际波动率

方志——和讯期货事业部总经理,其著作《期货兵法》被誉为中国期货史上的“里程碑“，《清华大学实战型期货投资高级研修班》专属高级讲师。著有《期货兵法》、《期货策略》、《炒股一定要懂股指期货》。其中为央视财经频道、浙江经视、浙江财富广播、杭州电视台、东方财经等媒体特约嘉宾。曾任私募基金经理，长期取得稳健盈利。

近日，方志先生接受了清华财富专访，就2014年的一些期货行业热点话题进行了解读。方志认为，2014年将是创新的一年，对期权等新品种的上市预期，将带来更多新的投资机会，而期权本身的推出，将引发市场的多重效应，即投资者的低门槛准入将为市场引入大量的资金，而逆向交易的把控会为一小部分投资者赢得先机，在大浪淘沙过后，期权交易将能大大降低期货的实际波动率。

而谈到国债暂时的低迷，方志认为，国债期货不活跃的主要原因是其现货商--银行没有进入，而一旦银行的准入体系建立好，同时其保证金比例进一步降低，国债期货的活跃是可以实现的。

在谈到互联网金融这个当下金融市场最热门的话题时，方志说到，期货可以通过专业投资信息分享，构建互联网金融中更具技术含量的商业模式。甚至坦言，互联网金融对银行体系的冲击可能导致银行实体空心化，“这也成为了工业品还处于漫长熊市的一个有力证据。”

以下为访谈实录：

清华财富1：市场都认为今年是改革的一年，您期待期货市场会有哪些变化发生？

方志：2014年是承先启后的一年，严格意义上不是改革的一年，只能说是创新的一年。市场格局的变化，常常孕育着新的投资机遇，所谓“规则决定规律”。2010年股指期货上市之后，股市就产生了大幅下跌。期权上市之后，我们可以密切关注市场价格的运行规律是否产生变化，以此把握新的投资机会。

清华财富2：2013年新品种扎堆上市，全年共推出了9个期货新品种，国内期货品种数量增至40个，与极快的上市速度相对应的，却是一些新品种不尽如人意的表现，类似国债，您怎么看这种对比差异？

方志：国债期货不活跃的主要原因，是国债的现货商——银行没有进来。同时，由于商品期货的客户不能直接转国债期货交易，还有通过投资者适当性评估的考试，所以在交易的资金基本上都是操作股指期货的资金。相比国债期货而言，股指期货的走势有股市大盘作为产考，走势平滑，波动较大，做股指的资金不太会放弃股指去做国债。

清华财富3：类似国债的低迷，2014年，是否会有新的发展？

方志：1995年的时候，中国国债期货的交易量达到惊人的数量级。国债本身是一个可以活跃的大品种，在现在的市场出现不活跃的现象也是非常正常的。未来如果银行的准入体系建立好，同时国债期货的保证金比例可以进一步降低，国债期货是存在活跃的可能的。

清华财富4：2013年末，各大交易所开展面向全市场的期权仿真交易。市场也预计，2014年上半年这些仿真交易的期权品种都会陆续上市。对此您怎么看？

方志：不完全会在上半年上。个股期权甚至会遭遇期货期权。我们现在需要做的就是认真学习研究期权的知识，加紧速度开发期权的工具与产品。以便于期权上市初期，能够较敏感的捕捉到交易机会。

清华财富5：期权的推出又会对期货市场产生怎样的影响？

方志：期权的推出会引发多重效应。

第一种效应，由于期权门槛非常低，会带来很多新的投资者，这些投资者新入市场，期货、期权的专业相对较低，很可能产生初期大面积亏损。掌握这类人群新入市场的心理，可以逆向思维进行交易。如中小投资者一开始交易普遍喜欢买入最简单的看涨期权。这个时候尝试寻找卖出看涨期权的交易模式，成功概率会大大增加。

由于期权的期货的预期，大量中小投资者缺乏理性的介入，会使得期权价格短期偏离其真实价值，从而干扰到期货正常价格产生不合理的波动。这样一来，市场短期内的波动性会增加，对于抓取波动的交易模式来说，就可以从期货市场上产生收益。

第二种效应，由于期权的交易相当专业，所以在交易过程中，如果大型机构介入比较早的话，可以利用期权自身的套利、期货自身的套利、期货和期权的套利等等多种形式获得风险相对小，稳定性比较高的收益。经过这样的循环过程，期权交易就能大大降低期货的实际波动率。

期权上市之后，我们要观察哪个效应先发生、或者占主导位置，以此来制定相应的交易计划。

清华财富6：您3月9日将在《清华实战期货班》讲课，您这次授课内容和以往会有什么不同？是否会和大家分享一下对2014年的行情展望？

方志：根据清华实战课程的整体体系，同时应学员要求，这次课程将加入了更多的盘面实战案例解析，即就每个具体的交易来分析如何进行买卖及其交易的依据。这种学习的方式对学员来讲，能够尽快学以致用。2014年的行情没有人可以说的准，如果笃定的告诉大家2014年的行情怎么发展，那其实是一种侥幸和不负责的表达。清华实战期货的讲师是授人以渔，而不是鱼。在这个平台上，我们同学员分享与讨论的是最终如何建立一套适合自己的交易体系。

清华财富7：2013年期货公司引来了混业潮，无论是大吃小强吃弱，还是强强联合，新的一年，你认为它们将迎来怎样的发展？

方志：新模式的冲击下，期货公司总体而言2014年未必会比2013年好，未来只靠传统经纪业务支持期货公司会面临较大的生存压力。只有发展资产管理业务以及具备互联网思维的期货公司，才会走的更远。

清华财富8：混业潮的扩张所带来的成本增加是否也将带来更多的压力和挑战？

方志：混业经营未来的方向，银行会逐渐整合各类金融资源，未来期货公司不排除有可能就会成为银行的一个部门。这对期货行业来说不是坏事。

清华财富9：IPO重启必然是2014年证券市场最重要的事之一，IPO的开闸对股票市场的冲击不言自明，但对期货市场，又会带来怎样的机遇？

方志：对期货市场行情来说，影响也会比较明显，之前因为对IPO开闸看空股市的预期持续了很久，现在终于开闸了，属于“靴子落地”利空出尽的状态，股指短期内会止跌，股指期货有所反弹，商品期货市场受到股指期货的气氛的影响，也出现了反弹。

清华财富10：2013互联网金融成为热词，诸多理财产品引入互联网模式，而对于期货市场，试水互联网金融是否有其必要？亦或说互联网金融将对期货市场产生怎样的冲击和引领怎样的变革？

方志：期货的互联网金融和现在市面上流行的一些互联网金融模式不完全相同，可能不仅仅是依赖于互联网的交互特性进行资金的流通与配置，而是可以进行专业投资信息的分享。从这个意义上来说，期货的互联网金融很可能有比现有互联网金融更有技术含量的商业模式。

清华财富11：期货互联网产品本身有哪些障碍和优势？

方志：期货如果向余额宝一样去做一个期货保证金的理财产品，在监管层面有很大限制，同时，对传统的期货公司来说，利息收入是其最主要的收入来源之一，如果把这块利润都让给客户，很多期货公司会面临生存压力。如果未来期货保证金余额一定要成为理财产品的话，只有不依赖利息收入的期货公司可以放手去做。那会导致行业大洗牌。

清华财富12：都说2013是互联网金融的元年，那2014年的互联网金融，是将突飞猛进，还是延续2013年的格局延续发展，亦或在余额宝年后低迷的预兆下畏缩不前？您怎么看？

方志：这类模式会愈演愈烈，但是量变引起质变的过程产生以后，银行体系的存款出现大量流失，会导致银行借贷拉闸限电，进一步造成资金短缺、实体空心化、经济萧条。说的远一点，这也成为了工业品还处于漫长熊市的一个有力证据。

责任编辑：刘健伟

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