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利空渐次来袭股指“两会”行情将落空

春节过后，股市行情表现不俗。但在去年2月18日、5月31日、9月12日、12月4日阶段性高点解套盘压力下，股指压力渐显。上周股指冲高回落，沪指在冲破半年线和年线之后，受到汇丰PMI创七个月新低的负面冲击后大幅回落。我们从历年“两会”前后大盘表现的统计发现，距离“两会”召开时间越近，大盘表现越差。在会议期间，大盘表现也不好。同时，近期获利抛盘持续等不利因素也困扰着市场，市场谨慎情绪有所增强，短期股指或以调整为主。操作上，中线投资者暂宜观望。

历届“两会”行情表现

每年2、3月“两会”都是市场关注的热点，投资者对于“两会”行情收益寄予了较大希望。我们通过对1994年—2013年“两会”前后的大盘走势进行统计发现，“两会”之前的一个月、“两会”期间和“两会”后一个月市场走势规律性较强。

第一，“两会”之前一个月，沪指取得正收益的概率较高，其中有14年获得正收益。尤其近10年来，仅2013年取得负收益，其余均为正收益。这与A股的“2月效应”也密切相关。A股2月处于上半年流动性相对宽松的时间窗口，也处于业绩发布的空窗期，往往能够取得较好的收益率。

第二，“两会”期间，尤其是近10年“两会”期间沪指并没有表现出正收益。1994年—2003年，“两会”期间获得正收益的概率为80%。但2004年—2013年“两会”期间涨跌幅正负各半。

第三，“两会”后一个月，沪指近10年取得正收益的概率明显降低。1994年—2003年，“两会”后一个月获得正收益的概率为90%，但是2004年—2013年，“两会”后一个月沪指取得正收益概率为60%。

股指后续上升的动力已显不足

即将召开的2014年“两会”是新一届领导班子对十八届三中全会的宏伟改革做出进一步部署。从国务院总理李克强就《政府工作报告》召开的讨论会和地方两会工作报告的重点来看，本届两会的热点不仅包括以往“两会”的民生主题，也包括土改、城镇化、互联网对传统产业转型升级的促进作用。但这些热点题材前期市场已有充分的预期和追捧，创业板指频创新高就是一个很好的表现。随着“两会”的临近，前期赚钱效应明显的创业板已连续回调两周，其68.28倍的高估值及获利抛盘压力逐渐显现。

从过去两年“两会”行情的经验来看，会议召开前两周投资者情绪最高，会议期间与结束之后，热点板块与个股获利回吐的压力加大。这从上一周创历史新高的257只股票就可以看出。其中，近期3日涨幅为正的股票有94只，涨幅为负的152只，停牌的11只，资金获利抛盘的压力显然大于继续流入的积极性。再结合历年大盘在“两会”前后的表现可以预见，大盘阶段性反弹的时刻已渐进尾声，后续继续上升的动力已显不足。

2月汇丰制造业PMI为48.3，为去年7月以来最低水平。新订单和产出指数收缩，反映新一轮去库存正在进行中。受此数据影响，沪深300指数周四冲高回落失守2300点。公开市场操作方面，央行连续两周正回笼资金，上周净回笼1080亿元。虽然短期利率继续下行，流动性宽裕没有改变，对市场影响也较小，但是央行的紧平衡操作思路没有改变。

总体来看，“两会”脚步渐行渐近，但热点题材炒作热情有限。受制于近期大量抛盘的压力，加上流动性不如市场预期的那么乐观，市场继续上行的动力仍显不足。短期股指或以调整为主，IF加权波动区间在2225—2330点。

责任编辑：李婷

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