上周两市股指遇阻回落呈现先扬后抑的走势，沪综指再度失守2130点重要位置，上周五盘中曾跌破60日均线和10日均线的双重支撑。市场回落一方面和PMI数据低于预期有关，但波动更多还是来自情绪和资金流向的变化，短期市场风险偏好有所回落，部分机构投资者有获利兑现的需要是令股指回落的主要因素。短期来看，市场或在重要技术关口进行高位震荡，由于引发股指反弹的市场环境并未发生变化，因此市场向上趋势不变，建议积极关注主题投资的题材概念股，新兴行业和中小盘风格将继续略占上风。

20日汇丰PMI数据公布，由上月49.5降至48.3，继续位于景气荣枯分界线下方并创7个月新低。从分项指数看，产出回落与发电疲弱匹配，新订单下滑显示需求回落，购进和产出价格下跌反映通胀压力减弱，就业指数创五年来最低点，这显示中国经济增长动能进一步走弱。同日，央行进行了600亿14天正回购操作。正回购重启仅为回笼过剩流动性，货币利率继续回落显示流动性仍然充足。

从盘面情况看，上周前三个交易日走势较为平稳，题材股维持活跃态势，指数小幅震荡走高。周四，受中石化启动油品销售业务板块混合所有制改革的消息刺激，中石化在大资金的拉动下携1.8亿股的历史天量快速涨停，吸引了市场的眼球。然而中石化的涨停并未带动指数持续上涨，反而让市场对指数虚涨有所担忧。上周五，石化双雄的放量大幅回落，更是引发了前期涨幅良好的新股、题材集体跳水，纷纷杀跌离场，沪综指和创业板指均呈现回落整理态势。技术上，沪综指收出一根带长上影的小阴线，显示上档抛压沉重，短线继续受到60周线2170点和半年线2130点的压制，几次冲关未果令这一带会对市场心理面构成较大压力。

在宏观经济基本面疲软的背景下，近期无论是银行还是石化等权重板块的反弹均属于受到消息刺激或者引入新题材后异动，市场无法推动大盘权重股的持续反弹，说明传统的周期性行业仅仅依靠自身很难摆脱低迷走势。而在经济转型升级的环境下，改革将继续展开，政策推出的步伐加快，国企改革、土地改革、粮食安全等主题投资机会仍会反复涌现；同时，互联网金融、特斯拉、OTO、文化传媒等新兴产业也将继续在经济转型中获得较好发展。

整体来看，自1月20日见底1984点以来沪综指上涨了10%，创业板指上涨了近15%，其中绝大多数个股经历了快速、明显的拉升，机构投资者获利明显，短期内有兑现的需要，但并未出现出发系统性风险的因素出现，因此并未到全面撤退的阶段。从近期的市场环境看，短期资金利率回落、信用风险担忧暂缓、IPO空窗期、外围市场的强势和国内短期流动性相对改善为主题投资提供了适宜的环境，短期市场仍有可为，运行高度仍将依赖概念题材股的市场表现。结构性分化行情特征仍将延续，从投资机会的角度，新兴行业、政策主题和年报业绩值得重点关注。