1、宏观经济：2月汇丰PMI预览值为48.3%，较上月终值大幅回落1.2个百分点，新订单、产出、就业等分项指数均出现明显回落，结合1、2月份PMI和发电量数据，经济增速依然面临下行压力。1月份新增信贷和社会融资规模数据高于预期，有利于改善年初流动性环境。

2、政策面：2014年全国两会将分别于3月3日和5日召开，政策面有望维持利多氛围；2月份IPO发行进入空窗期，资金面压力阶段性缓解；中央经济工作会议指出2014年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，解决地方政府债务问题，推进利率汇率市场化改革；央行上周重启正回购操作。

3、盈利预期：沪深300成分股2013年一致预期利润增速稳定。

4、流动性：

A、上周央行公开市场净回笼资金1080亿元。本周公开市场没有到期资金。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.28%，隔夜回购利率(R001)1.65%，资金利率继续回落，维持相对宽松状态。

C、2月份IPO将进入空窗期，资金面压力阶段性缓解；2月份全部A股市场和沪深300板块限售股解禁市值环比大幅下降，本周限售股解禁压力有限；上周产业资本在全部A股市场净减持力度较大；2月14日当周新增A股开户数和新增基金开户数大幅回升，持仓账户数回升，交易活跃程度回升，证券交易结算资金净流入，交易结算资金期末余额回升。

5、消息面：

中央政治局：今年经济增长基础良好 向深化改革要动力

传证监会暂停接收IPO材料“两会”后重启

小结：2月份汇丰PMI预览值继续回落，经济存在下行压力，宏观面偏空；两会临近，关注政策预期波动；资金面，1月下旬后IPO发行压力阶段性缓解；一季度流动性处于季节性相对宽松时期，资金利率继续回落；股指行情趋于震荡。

1、房价下跌及银行停贷传闻引发市场大幅波动。兴业银行晚间发公告，暂停对房企夹层融资，而非停止贷款。其他多家银行也发布房地产信贷风险。总体看，停贷传言有误，但预示信贷环比开始收紧。昨日债券市场1、收益率大幅下降，国债平均下降5-6个基点，金融债下10-13个基点，幅度是平时的2-3倍。2、长端下的比短端多，债券市场昨日焦点落在经济下行风险上。

2、国债利率曲线。国债 1Y 3.40%（-0.05%）、3Y 3.70%（-0.06%)、5Y 4.16%（-0.05%)、7Y 4.37(-0.05%)、10Y 4.48%（-0.06%）。国开债 1Y 4.73% （-0.07%）、3Y 5.21%（-0.10%)、5Y 5.37%(-0.13%)、 7Y 5.48% (-0.13%)、10Y 5.55%（-0.10%）。国债期货参考标的债券 （130020.IB）收益率4.38（-0.05%）净价 98.22（+0.30）。以5%的资金成本计算，目前对应合约远期理论价范围 TF1403(92.444)，TF1406(92.841)。

3、资金方面，流动性宽裕，资金利率继续下行，隔夜,7天资金利率再创新低，流动性泛滥。隔夜资金1.64%（-0.06%），7天回购3.27% （-0.09%）、21天回购4.47%（-0.83%）、1月回购4.48%（+0.17%）。

4、利率互换市场，3M 4.35%（-0.17%）、1Y 4.64%（-0.07%）、5Y 4.84%(-0.08)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 5.80%(-0.05%)、AA+ 6.70（-0.00%).

5、截止上周末，美国10年期国债2.73%，较前一周2.75%下降2个基点，欧元区主要国家10年期国债较前一周 下降2-4个基点。外汇市场美元/人民币即期汇率6.0914，较前一周6.0668幅贬值246个基本 点，创去年12月以来的新低。市场预计人民币升值过快引发央行干预。

6、一、房企信贷收紧加重经济下行预期，基本面支撑国债，但货币政策变量尚未明了，需要观察公开市场操作。TF建议观望。二、国债期货近月贴水，即将进入交割月的03合约在交割和3月债券发行量上升的双重影响下难以有效反弹。

昨日布伦特原油收报110.64(+0.72%)美元每桶；WTI收报102.82（+0.61%）；WTI-BRENT价差-7.82（-0.17）；NYMEX汽油2.8336（+0.01%）美元每加仑；取暖油收报3.0872（-0.39%）美元每加仑；ICE柴油收报932(+0.51%)美元每吨；

1、 美国EIA库存数据(2月14日）：美国战略储备外原油库存较上周增加97.3万桶；PADD3区库存251万桶。库欣库存减少173.3万桶。 美国汽油库存减少30.9万桶；环比下降0.13%，同比增加1.33%；美国馏分油库存下降33.9万桶；环比下降0.30%，同比下降8.82%.

2、前期由取暖油受严寒天气影响的强劲表现，有望随着天气转暖而逐渐下降。美国汽油价格在夏季来临之前已经上升至高位，开始高位震荡。

3、墨西哥湾地区炼厂检修将在2月下旬部分恢复，LLS价差与WTI价差5.25美元每桶，LLS价差与布伦特价差-2.25美元每桶。

4、利比亚产量下降到23万桶每天，苏丹产量下降至17万桶每天，相对于产能的三分之一。

5、布伦特原油现货平水，前日贴水0.14美元每桶。

6、ARA2月13日库存数据，成品油总库存减少19.4万吨；取暖油和柴油库存减少8万吨。燃料油库存增加1.1万吨，汽油库存减少7.5万吨，石脑油库存减少3.9万吨。

总结：美国东北部天气逐渐转暖，取暖油价格预期逐渐回落。美国炼厂检修在2月中旬到达顶峰后，将逐渐回落，预计美原油短期内仍在103-99美元区间持高位震荡格局。地缘性政治因素对布伦特原油支撑逐渐增强，另外一方面欧洲炼厂检修将迎来高峰，预计布伦特原油将维持110-107美元区间震荡格局。

铜：

1、LME 铜 C/3M 升水55.5（昨升55）美元/吨，库存-2875吨，注销仓单-3000吨，仓单集中度较高，LME铜库存降幅趋缓，注销仓单库存比小幅回升，上周 COMEX 基金持仓为净空头，铜远期价格曲线为倒价差结构。

2、沪铜库存本周+13770 吨，现货对主力合约贴水60元/吨（昨日贴水110），废精铜价差4200（昨4300）。

3、现货比价 6.97（前值 7.01）[进口比价 7.35]，三月比价 7.04（前值 7.07）[进口比价 7.36]。

4、基本面：智利秘鲁等含铜产量增幅明显，中国铜产量增幅较大，2013年国内需求也增长显著，国内供应压力有所增大，下游开工率趋弱，关注3至5月份旺季来临开工率变化，保税区库存增加，近期上期所库存持续增加。进口需求预计较低。内外比价较低，废精铜价差阶段性高位回落。

铝：

1、LME 铝 C/3M 贴水44（昨贴44)美元/吨，库存-7675吨，注销仓单-7475吨，库存高位回落，注销仓单小幅回升，贴水持稳。

2、沪铝交易所库存+20506吨，现货对主力合约贴水305元/吨（昨贴305）。

3、现货比价 7.76（前值 7.73）[进口比价 8.52]，三月比价 7.63（前值 7.61）[进口比价 8.49]，{原铝出口比价 5.33，铝材出口比价 6.84}。

4、国外减产下，近期LME库存从高位回落，LME 铝世界各地的贸易升水持续走高。国内产量依旧维持，供应压力有所增加，下游需求增速有所弱化，行业整体成本有所下移，沪铝库存增幅较大。供应压力增大及成本下移，且现货贴水较大，沪铝依旧偏空。

锌：

1、LME 锌 C/3M升水11（昨升水6）美元/吨，库存-4850吨，注销仓单-4850吨，大仓单维持，库存继续下降，注销仓单回落较大，现货转为升水。

2、沪锌库存+6048吨，现货对主力贴水120元/吨（昨贴150）。

3、现货比价 7.31（前值 7.27）[进口比价 7.88]，三月比价 7.43（前值 7.41）[进口比价 7.89]。

4、伦锌现货升水，M1空头有大持仓。从目前仓单变化量来看，现货升水结构后期有望回归贴水。伦锌警惕冲高回落。国内精炼锌产量恢复的持续性不够，短期对价格有支撑，预计15000-15200附近窄幅震荡。

铅：

1、LME 铅 C/3M 贴水20.75（昨贴18.25）美元/吨，库存+0吨，注销仓单+0吨，大仓单维持，库存回落，注销仓单回升，贴水缩减。

2、沪铅交易所库存-773吨，现货对主力升水15（昨贴20）。

3、现货比价 6.51（前值 6.49）[进口比价 7.74]，三月比价6.53（前值 6.54）[进口比价 7.81]，{铅出口比价 5.54，铅板出口比价6.08}。

4、伦铅基本面弱于往年同期，但近期交易数据有好转，北美寒冬可能刺激近期的替换电池需求，伦铅有望受提振。沪铅去库存较缓慢，内外比价较低，国内基本面依旧偏弱。

镍：

1、LME 镍 C/3M 贴水40（昨贴38.5）美元/吨，库存-558吨，注销仓单-450吨，伦镍库存上升，注销仓单回升，贴水缩减。

2、现货比价6.61（前值 6.59）[进口比价 7.30]。

3、供应增加明显加上库存持续增加，伦镍基本面依旧偏差，内外比价已处于历史较低位置，且国内镍矿库存充足，15000美元/吨一线可抛空；但是有成本支撑以及印尼出口禁令生效，加上镍/不锈钢比价低位，预计13000美元/吨一线支撑较强。

综合新闻：

1、印尼矿业部长周一表示，预计美国矿产商自由港-麦克莫伦铜金矿公司（Freeport-McMoRan）将在“不久的将来”恢复印尼铜精矿出口，该公司之前受上月生效的矿业新规纠纷影响而暂停发货。印尼的铜产量几乎全部来自自由港-麦克莫伦铜金矿公司和纽蒙特矿业公司（Newmont）。

2、印尼矿产部高官表示，政府考虑对那些在该国建立冶炼厂的公司取消一项颇有争议的精矿出口税。

3、生产商寻求上调日本买家二季度铝升水至创纪录的370-375美元/吨，提高45-47%。前一季度铝升水255美元/吨，前一季度为255美元/吨。

4、2月24日LME评论：基金属期货收跌，受累于中国需求忧虑。因数据显示中国1月新房价格增幅放缓，市场担心中国房地产业的信贷控制将对铜需求前景构成拖累。

结论：伦铜升水但库存下降趋缓，内外低比价下将限制中国进口需求且沪铜库存持续攀升，沪铜依旧偏弱，关注3至5月份旺季需求表现。伦铝近期库存从高位回落；沪铝国内供应压力不减且成本下移，现货贴水较大，沪铝依旧偏弱。伦锌从仓单和持仓变化看后期有望回归贴水，警惕冲高回落；国内精炼锌产量恢复的持续性不够，沪锌预计15000-15200附近窄幅震荡。伦铅交易数据有好转，北美寒冬可能刺激近期的替换电池需求，伦铅有望受提振，伦敦买铅抛锌短期或存在交易性机会；沪铅基本面依旧偏弱。伦镍基本面依旧偏差，15000美元/吨一线可抛空。

1、现货市场：国内钢材市场小幅回落，市场担忧情绪升温，市场成交难放量。铁矿石市场弱势运行，成交无好转迹象。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3210（-10），北京三级螺纹3140（-10），上海6.5高线3160（-30），5.5热轧3430（-），唐山铁精粉1040（-），青岛港报价折算干基报价880（-5），唐山二级冶金焦1285（-），唐山普碳钢坯2890（-10）

3、三级钢过磅价成本3605，现货边际生产毛利-7.1%，螺纹焦炭矿石期盘5月利润-1.2%。

4、新加坡铁矿石掉期，5月114.56（-2.94），Q2价格114.54（-2.96）。

5、小结：黑色基本面变化不大，依然是面临高库存与需求偏弱的利空因素，近期宏观面又再次转空，若后期春季开工季节需求未能如期，则行情只能继续向下运行。

1. 国产矿市场稳中有跌，供需两淡。房地产下跌及河北钢企限产消息让市场氛围表现悲观，部分钢厂打压市场，市场弱势下行，商家纷纷持货观望；部分钢厂因铁精粉库存有限，加之市场上停产选厂较多，矿选厂低价惜售，钢厂压价谨慎。

2. 国内炼焦煤市场弱势看跌，局部地区受出货压力影响持续小幅下滑，整体成交冷清。进口煤炭市疲态依旧，交投气氛清淡。

3. 国内焦炭市场弱势下行，西南地区价格普遍下调，市场成交情况一般。

4. 环渤海四港煤炭库存 2144.9 万吨（-84），上周进口炼焦煤库存 1227.2 万吨（+2.2），

港口焦炭库存 261 万吨（-11），上周进口铁矿石港口库存 10720 万吨（+108）

5. 天津港一级冶金焦平仓价 1460（0），天津准一级焦出厂价 1320（-50），河北钢铁一

级焦采购价 1370（-30），唐山二级焦炭 1285（-20），临汾一级冶金焦 1220（0）（注：焦

炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6. 秦皇岛 5500 大卡动力煤平仓价 550（-10），62%澳洲粉矿 119.25（-3），唐山钢坯 2840

（0），上海三级螺纹钢价格 3190（-10），北京三级螺纹钢价格 3130（-20）

7. 柳林 4 号焦煤车板价 1100（0），京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 1040（-40）;澳洲中等挥发

焦煤 S0.6A10 离岸价 111 美金（0）；港口主流焦煤折算盘面价格 950（-20）。

8. 昨日受部分地区房产价格下跌的影响，黑色产业链大幅下跌。下跌后，螺纹依然有升水，焦煤焦炭平水，铁矿石贴水。驱动看，炉料在螺纹弱势情况下难有大行情。

1、原油WTI至102.82（+0.62）；石脑油至937（+4），MX至1062（-25）。

2、亚洲PX至1240（-30）CFR，折合PTA成本6931元/吨。

3、现货内盘PTA至6270（-160），外盘900（-20），进口成本6862元/吨，内外价差-592。

4、江浙涤丝产销平均7-8成不等，聚酯价格多有50-200不等的下滑。

5、PTA装置开工率77.1（-0）%，下游聚酯开工率69.8（-0.2）%，织造织机负荷64（+2）%。

6、中国轻纺城总成交量224（+2）万米，其中化纤布成交193（+13）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂7-11天左右，聚酯工厂5-8天左右。

聚酯多在降价促销使产销有所回升，但对PTA仍无补仓热情。PTA因亏损加剧有企业计划下周检修，但短期库存压力仍然较大，加之成本继续大幅下滑，PTA总体仍以空为主，空单可继续持有，但建议杀跌。关注聚酯负荷的提升进度及PTA负荷的变化。

1CBOT大豆：周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆市场收盘上涨，其中5月合约涨幅达到了1.1%，收于五个月来的最高点。截至收盘，大豆市场上涨1.75美分到15.75美分不等，其中3月合约上涨15.75美分，报收1386.50美分/蒲式耳；5月合约上涨14.75美分，报收1375美分/蒲式耳；7月合约上涨13.50美分，报收1358.25美分/蒲式耳。一位分析师称，油世界下调巴西大豆产量预测数据至8900到9100万吨，进一步提振了美国陈豆价格。目前分析师继续评估巴西大豆产量规模，因为糟糕的干燥天气已经制约了部分地区的大豆单产潜力。另外，巴西南部和阿根廷一些地区降雨过量，同样对当地大豆作物造成了伤害。

2马来西亚期市：周一，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货市场四个交易日以来首次收低，因为经过前期持续上涨后，多头获利平仓抛售。令吉汇率走强，也制约了一些做多兴趣。基准5月毛棕榈油合约下跌0.51%，报收2745令吉/吨，约合837美元。船运调查机构ITS和SGS将于周二发布2月1-25日棕榈油出口数据。

3 ICE菜籽：周一，ICE旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘下跌，未能延续早盘的涨势，因为顶部阻力强劲。截至收盘，5月合约下跌2.90加元，报收422加元/吨；7月合约下跌2.80加元，报收431.90加元/吨；1月合约下跌2.40加元，报收449.40加元/吨。

4按CBOT下午三点价算，5月盘面压榨亏损7.1%，9月亏损4.8%，南美豆3月船期30（0），南美7月船期-8（-4）。

5华东豆粕：南通嘉吉43蛋白豆粕最终成交价下调至3730元/吨（50公斤小包装），较上周五跌40元/吨，3月份提货基差M1405+200，4月份提货基差M1405+200，移库+基差共成交5万吨（大多为基差成交），南通来宝43蛋白豆粕报3750元/吨，成交3730元/吨，较上周五跌70元/吨，成交3000吨（含结价）。南京邦基、泰兴振华43蛋白豆粕5天内提货下调至3760元，较上周五跌40元，连云港43蛋白豆粕报价3940元，成交3920元，较上周六持平。泰州益海43蛋白豆粕报价3940元，成交3920元，较上周五持平。 广东东莞经销商43蛋白豆粕价格维持在3780元，与上周六持平，广东东莞中储粮43蛋白豆粕下调至3760元，较上周五跌20元。日照邦基43蛋白豆粕下调至3740元，较上周五跌40元，日照中纺43蛋白豆粕3700元/吨，成交了1000吨，日照凌云海43蛋白豆粕大幅下降至3700元/吨，较上周五跌100元/吨，成交了2000吨，日照昌华恒隆恢复出价，43蛋白豆粕移库价3700元/吨。

6张家港四级豆油6750（0)；广州港24度棕油5950（0）；菜粕菜油：广西防城港枫叶公司菜粕9-10月合同预售报价2700元/吨，较上周持平，无成交。广西防城港大海公司2月以后菜粕仍未报价，无成交。广西钦州中粮公司菜粕现货出厂报价2800元/吨，较上周跌60元/吨，无成交。广东湛江中纺公司菜粕无报价，无成交。广东东莞富之源工厂36%以上蛋白菜粕现货至4月份提货合同2850元/吨，较上周持平，无成交。广西钦州中粮四级菜油合同预售价6950元/吨，较上周持平，无成交。广西防城港枫叶公司四级菜油预售价6950元/吨，成交2000吨。广东湛江渤海公司四级菜油6800元/吨，成交800吨现货。 广西防城港大海公司四级菜油6930元/吨，成交50吨现货。

7 国内棕油港口库存122.1（+1.4）万吨，豆油商业库存98.2（-0.4）万吨，春节当周（截止2月21日）开机率54%（+12.2%），进口豆库存510万吨（-16）。

8 市场传闻国内近期将抛储临储菜油，“3月，国家将抛售2009年和2010年收购的菜油30万吨，目前价格未确定。”2月20日，国家相关权威机构负责人向记者表示。据记者了解，有相关人士从国家财政部打听到的消息称，此次抛储价格在8000元/吨左右。

小结：2月报告上调全球大豆产量86万吨，期末库存增加70万吨；其中巴西产量增加100万吨，阿根廷产量减少50万吨；南美的产量以及装运时后期关注的重点。菜粕压榨利润良好，但是现货或者是远期现货供应紧张的局面似乎没有得到改善，菜粕远期成交价格依然较高。植物油方面，马来西亚和印尼减产周期利多棕油，美豆油库存不高加上国内压榨不及预期以及出口超预期带来短期油脂强势。但从全年的平衡表来看，油脂依然是供应充足消费疲弱，豆油、菜油的压力来自于新油籽上市带来的供应充足；棕榈油的压力来自于产量的增加和周期性的累库存。