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陈曦

广东凯纳投资管理有限公司总经理、投资总监

主要负责资金、风险管理，量化交易模型与交易平台的开发。致力于模式识别与算法的研究，并成功研发股指期货各种套利模型、股指期货高频交易模型等。先后担任汇丰银行（HSBC），诺亚财富（Noah）及国信证券研究员，主要致力于领导开发股票及金融衍生品的交易模型。本科和硕士分别毕业与华南理工大学和毕业与英国University of Strathclyde，获得金融硕士学位。

访谈精彩语录：

期货是一个高淘汰的行业，只要你能活着就一定能赚到钱。

在没有波动的市场上交易得越多就亏得越多。

只要能做到合理的收益风险比，高收益其实很容易做到。

一个成熟的投资者会重点看一个基金经理的收益风险比。

期货市场上高收益的人非常多，但是能用很少的风险去换的高收益的人却很少很少。

如果让10000个大猩猩同时丢飞镖总有一个大猩猩能够丢中红心，但是不能说这个大猩猩就是飞镖高手。

业绩的持续性比高收益要重要很多。

一个模型要正式上线需要所有的投资决策委员一致通过才行，我们采取一票否决制。

从本质来看，（股票、期货、债券）都是一堆数字而已，我们做的不过是自下而上的数据挖掘和自上而下的理论验证而已。

量化主要分为高频交易流派、统计套利流派、趋势跟踪流派，以及场外衍生品流派。

我最欣赏他（西蒙斯）的是他把自己的公司当成科技公司而不是对冲基金。

量化交易行业未来比拼的是人才和技术。

用严谨的科学观来做程序化交易是最重要的。

一个东西出来了要不断去证明它是错的，除非找不到任何错误我们才可能认为是对的。

目前股指期货占我们投资比例的一半左右。

要做股指期货必须开发出新的模型，这些模型必须是别人没发现的和没用过的。

未来我们比较期待原油期货，还有各种期权。

我们有很多类型的策略组合，总共用了100多套策略。不同策略直接的相关性比较低。

我们周期选择上主要是中小周期为主，大周期比较少。

股指高频交易每天100-1000手不等。

我们全部是自动执行，自动纠正。只要是符合模型的单子，我们从不干预。

只要是信息比率比较高的策略，就是优秀的策略。

历史数据是我们唯一能用和相信的东西，所以我是相信的。

策略就像植物一样，都有生命周期，所以要仔细判断模型处于生命周期的哪个阶段，并以此为依据来配置资金。

市场没有什么是绝对正确的，只有不断跟上变化才能适应市场。

只要能量化投资的标的我们都会研究和开发模型。

我们在管理大型资金上有经验，目前我们已经管理接近2亿人民币的资产规模，并且还没达到我们的管理资金的瓶颈。

只有稳健投资才能长期在市场上生存下去。

只有把各种我们不愿意承担的风险都规避或者对冲掉，而保留下来我们愿意承担的风险，才是生存之道。

期货中国1、陈曦先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。凯纳投资用的是孙子兵法的投资哲学，“先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之可胜。故曰：胜可知，而不可为。”、“勇而敢则杀，勇而不敢则活。”请您谈谈您对这两句话的理解。

陈曦：做期货能活下来最重要，期货是一个高淘汰的行业，只要你能活着就一定能赚到钱，因为市场上从来不缺乏赚钱的机会，很多人的账户都是活不到机会到来的那一天，所以我觉得做期货看对或者看错行情根本不重要，重要的是你做错的时候，能够马上认错，做对了能够坚持下去。孙子兵法说就是这个意思，没机会的时候要守住本金不亏或者少亏，机会来的时候要敢于下注投资。我们2013年4月份那波下跌行情就是这样牢牢抓住的，而2013年6月23日那波股指期货下跌我们的模型也是一样，一路加仓到股指收盘前2分钟。

期货中国2、凯纳认为“投资是70%的努力加30%的运气”，我们应如何理解这句话？

陈曦：努力是做到不亏和少亏，在没有波动的市场上交易得越多就亏得越多，所以我们的模型在没有波动的情况下尽量减少交易次数和仓位，一直等待大行情的到来，就是我说的30%的运气来临的时候，我们能够牢牢的抓住机会，去获取收益。做投资其实是做减法，尽量地过滤市场的噪音和假信号，大道至简。

期货中国3、不少投资者认为量化投资往往稳健有余而进取不足，无法实现较高的收益，对此您怎么看？

陈曦：这个问题其实是看你用多少（潜在）风险去换取收益，只要能做到合理的收益风险比，高收益其实很容易做到。假设我们有一个模型的收益风险比在1:3，也就是用1%的风险可以换取3%的收益。那么我做到90%的收益是很容易的，只要我愿意冒30%的风险就行了，而同时，这个模型我也能做到只用3%的风险，去换取9%的收益。这对于我们量化来说都是一样的，只是仓位不同而已。一个成熟的投资者会重点看一个基金经理的收益风险比，然后可以算出自己合理的收益和风险区间。而不是只关注收益，不关注风险。

期货中国4、您如何看待期货交易中风险和收益的关系？

陈曦：我觉得这个是一个人能否赚钱的关键理解，用了多少风险去换取收益。期货市场上高收益的人非常多，但是能用很少的风险去换的高收益的人却很少很少。一个优秀的基金经理需要做到的是持续稳定的较高的收益风险比。这里有个重点是持续性，如果只是一年做得很高，是不具备代表性的。国外经常用的例子是大猩猩丢飞镖的例子：如果让10000个大猩猩同时丢飞镖总有一个大猩猩能够丢中红心，但是不能说这个大猩猩就是飞镖高手。国内也有很多的年度私募冠军，但是从来没有一个连续3年都获得冠军的选手，就是这个道理。所以我们认为业绩的持续性比高收益要重要很多。

期货中国5、贵公司有一个“投资决策管理委员会”，请问这个委员会主要负责什么？主要的作用是什么？

陈曦：投资决策委员会有几个作用：第一，判断研究员所开发的模型是否成熟、能否上线交易，主要是看这个模型的参数适应性，有没有过度优化，有没有合理的逻辑解释等。我们定期会开模型评审会，一个模型要正式上线需要所有的投资决策委员一致通过才行，我们采取一票否决制。所以我们对模型上线的要求是非常严格的。第二，我们委员会决定投资组合，我们针对不同的产品和账户由投资委员会来根据客户需求做整体风险度和仓位的组合。第三，我们定期开会检查上线模型的可靠性，决定是否需要停止某些失效的模型。总之，我们有很严格和完整的模型和交易的事前、事中和事后的管理体系。

期货中国6、您认为“股票市场、期货市场、债券市场并没有实质性区别，都是一堆数字而已”，为什么？

陈曦：这个是量化投资的优势，因为从本质来看，都是一堆数字而已，我们做的不过是自下而上的数据挖掘和自上而下的理论验证而已。自上而下是说市场的投资理论无非是趋势、反转、价值、成长、套利这几种而已，所以只要用数据来验证就行。所以对我们来说都是一样的分析套路，用流行的话来说我们做的是大数据的工作。

期货中国7、就您了解而言，量化交易在全球范围内是否有流派之分？若有，主要分为哪些流派？

陈曦：我的理解量化主要分为高频交易流派、统计套利流派、趋势跟踪流派，以及场外衍生品流派（如CDSCDO）等几个流派；主要区别是交易频率、策略和投资标的上的区别。