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铜价易跌难涨

经过近1个月的宽幅振荡之后，铜价大幅回落并下破此前的振荡区间下沿。从当前的全球宏观经济与供需基本面来看，中长期内铜价重心仍将逐步下移，但短期来看，在经历了大幅回落后，铜价将维持宽幅振荡态势。

全球经济复苏前景仍不乐观

虽然美国经济短期内已脱离债务违约与财政短缺所带来的负面影响，但从近期公布的经济数据来看，作为美国经济复苏两大引擎的制造业与房地产业仍未获得显著的复苏，两大产业持续疲软对美国经济复苏构成严峻的考验。此外，当前美国经济还将面临美联储未来货币政策调整所带来的风险。

欧元区方面，虽然去年四季度欧元区整体经济形势有所好转，但从1月以来公布的数据来看，欧元区经济的复苏动能并不稳固，失业率居高不下与制造业及工业数据大幅回落均对欧元区经济前景构成较大威胁。从公布的相关数据来看，只有德国经济略有好转，而法国与意大利则处于经济衰退的边缘，特别是意大利，在政局动荡的影响下，经济复苏前景更为渺茫。

中国方面，当前中国经济正面临着经济结构转型与产业升级、地方债偿还高峰与房地产泡沫挤压所带来的挑战与压力，今年中国经济增速稳步回落将毫无疑问。

下游未出现好转迹象

数据显示，我国1月未锻造铜及铜材同比增长52.72%。虽然我国1月精铜进口量同比大幅回升，但从下游情况来看，实际消费需求并不乐观，从我国铜产业链下游的开工率来看，除电线电缆企业的开工率略有回升之外，其余的铜杆、铜板带及铜管企业的开工率均呈不同程度的回落之势。从铜下游产业链开工率的回落与制造业PMI指数中采购量与进口量指数的回落来看，我国铜下游消费需求并没有出现显著好转的迹象，反而呈持续疲软之势。

从当前全球的供需情况来看，短期之内支撑铜价的因素主要有三个：一是印尼的出口禁令，二是力拓蒙古陶尤盖铜金矿的减产，三是智利铜矿持续罢工。但通过观察，这三个因素当前无法对铜价提供持续的有效支撑。

对于后市，我们认为，在当前全球经济复苏前景仍存在较大下行风险的大背景下，全球铜供应仍维持少量过剩之势，且铜下游需求并未有所好转，将使得铜价3月份出现下跌行情。而短期来看，铜价在经过短暂的大幅回落之后，将形成技术性的反弹整理行情。因此，短线可少量逢高抛空介入，中长线战略空单则可继续持有。

责任编辑：刘健伟

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