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橡胶：将振荡筑底

本周沪胶出现大幅下跌，截至周三收盘，1405合约下跌870点，总跌幅为5.59%。市场出现一定的恐慌情绪。笔者认为，虽然从中长期来看，沪胶下破15000元/吨后，继续下跌的空间有限，但结合目前的供需状况，大幅反弹的可能性较小，短期内将振荡筑底。

进口量大增造成库存积压

海关数据显示，1月份我国进口天然橡胶34.3万吨，同比增长36.5%，为五年来单月进口量次高。更为严重的是，天然橡胶进口已经连续两个月超过30万吨，这两个月的进口量几乎占到了去年全年进口量的30%。前期预期国内春节后轮胎企业将出现较大规模的原料补库，消化进口的橡胶，但是从目前来看，这一预期并未实现。

青岛保税区橡胶库存目前呈现快速回升趋势。2月13日青岛保税区橡胶总库存较上月中旬增长约12%至34万吨，其中天然橡胶库存增幅达到20%。橡胶的整体库存与最高时相比，仅仅少了4万吨。

预计2月份我国天然橡胶进口量会因节日因素而出现下降，但由于之前与泰国签订了80万吨的天然橡胶进口订单，从2013年11月份才开始执行，导致节后进口仍会比较集中。短期内，港口库存难以消化，不利于胶价走高。

国内新胶上市在即

3月份我国云南地区将迎来割胶季。从今年的气候条件来看，云南地区在橡胶停割期间，干旱情况比去年有明显好转，这对新胶生产较为有利。而新胶开割无疑将进一步增加国内的天然橡胶供给，这在近期的期货盘面上也将体现出来。

国内干胶生产主要以全乳胶为主，同时全乳胶也是沪胶期货主要的交割标的。但全乳胶价格较高，实际应用相对于进口橡胶来说，范围较窄。因而全乳胶更容易形成期货交割，成为期货交易所的库存。

从上期所天然橡胶库存来看，近一年来一直处于单边上涨的趋势中。截至2月21日当周，上期所橡胶库存为20.7万吨，处于五年来最高水平。并且在国内天然橡胶停止割胶期间，上期所库存仍没有出现明显下降。预计3月中旬国内新胶上市后，可能会有更多的国产橡胶注册成仓单，抛向期货市场，这将对沪胶期货形成直接的打压。

短期看，全乳胶现货报价近两日出现大幅下降，上海地区的全乳胶报价单日下跌700元/吨，表明在新胶上市的压力下，部分贸易商开始抛售库存。

综上所述，由于天然橡胶目前的生产成本在13000—15000元/吨之间，从这方面计算，当前的期货价格距离底部并不遥远。但是，沪胶的加速探底仍给市场中的多头带来了较大的风险，即使沪胶出现反弹，力度也将很有限。操作上，做多沪胶需要谨慎，不宜盲目抄底，等待基本面好转。

责任编辑：刘健伟

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