宏观外汇

●国内宏观：

全国“两会”将于下周召开，关注焦点将再次转向改革、民生以及经济结构转型；同时将发布府工作报告，公布 GDP、CPI、M2 增速及今年财政赤字安排等主要经济预期目标。尽管前两个月经济活动趋弱，市场普遍预计宏观政策立场不会大幅偏离去年年底中央经济工作会议的基调，将沿用 2013 年的目标值：GDP 增速 7.5%，CPI 增速控制在 3.5%以下，M2 增速 13%，财政赤字至 1.3 万亿；控制地方政府债务风险以及环境问题将会今年的重要任务。此外，工信部近日发布的今年工业增长预期目标为 9.5%，低于去年实际增速 9.7%（2013 年目标值为 10%），与前期地方两会关于经济增长的目标相一致，2014 年工业企业工作重点将会是消化落后产能以及提升产品质量。

●股指：结束四连阴格局 市场元气待恢复

昨日沪深 300 早盘低开，随后快速杀跌，创业板一度重挫近 4%。随后中石化崛起护盘，在石油、有色、地产等权重板块反弹带动下，两市股指双双翻红，午后股指虽再度跳水，但临近尾盘时再次反弹翻红，报收于 2163.4，微涨 0.25%。截止收盘有色金属、汽车、电子设备板块涨幅居前，能源、石油、化工板块资金流入占前三，沪市主力资金流出43亿元，深市主力流出59亿元。主力合约IF1403下跌 0.42%,报收于 2149 点，成交 676056 手，贴水状态进一步扩大，期指整体减仓 1403 手。基本面上，各大银行齐发公告否认暂停房地产项目贷款，给了地产板块喘息的机会，央行昨日的发言也证实了最近市场不差钱的现状。而从技术面看，股指经过连续杀跌，杀跌动能已逐步消失，随着三月临近将进入维稳周期。建议投资者多看少动，等待市场恢复元气。

●国债：

昨天，连日大涨的国债期货随着多头的获利回吐出现技术性回调。国债期货高开低走，主力合约 TF1406 收报 92.886 元，跌 0.14%。流动性目前仍然非常宽松，7 天期加权回购利率继续回落至 3.09%。昨日央行发表声明说，节后的正回购操作是惯例，并不代表货币政策取向的变化，同时央行也认可了当前资金利率的波动下行，认为流动性总体适度，另一方面也透露出短期内央票重启的概率也较低。这一表述充满暖意，对市场情绪能起到安抚作用，因此短期内国债期货继续下行的空间不大，但上涨的动能也有所减弱，预计维持震荡偏多的格局。

●钢材：期钢 3300 获得暂时支撑

昨日，期钢主力合约 RB1405 开盘继续下挫，在 3300 一线获得支撑，之后延续震荡行情。现货方面，尽管全国大部分地区现货价格基本维持平稳，部分地区价格还是继续小幅下调，商家回笼资金的意愿较为强烈。钢铁上市企业股票也呈现弱势，昨日四只钢铁个股“破净”。操作方面，RB1405 合约预计还将测试 3300一线的支撑力度，关注多空在这一带的争夺，前期空单可继续谨慎持有。

●铜:

昨日沪铜主力 1405 合约收 49680 元/吨，跌 110 元/吨，跌幅达 0.22%。伦铜期货收 7030 美元/吨，跌 31 美元/吨，跌幅 0.44%。从铜市来看，内弱外强格局仍在，LME 现货升水 69 美元，上升 12 美元，库存减少 3325 吨至 27.9 万吨，LME 现货紧张仍是市场的支持因素。国内市场上现货呈现高贴水，1#电解铜昨日贴水 200-380 元，持货商月末持续换现，现铜维持大幅贴水状态，中间商等待更大贴水入市接货，下游逢低少量入市，供应压力难以缓解，需求短期跟不上，交投依然清淡。

●沪胶：等待市场心态调整

1. 交易所库存情况—青岛保税区橡胶总库存较上月中旬增长约 12%至 34 万吨。上期所天胶期货仓单没有明显增加。综合来看，青岛保税区橡胶库存可以说已经十分饱和，新增的库存完全超出预期，对胶价十分不利。2.供给情况-- 曼谷一贸易商称目前原料供应不足，无可在现货市场上销售的橡胶。印度国内橡胶供应也短缺严重，截止 1 月底，其库存仅为 27.2 万吨。越南方面的供给也不容乐观，1-2 月橡胶出口量预计同比减少 25%。3.美国 2 月谘商会消费者信心指数与预期之差创四个月来最大，或因人们对未来工作、收入和商业环境表示悲观。而美国房价上涨的动能在减弱，近来房地产有关的数据不理想。美国经济真能如预期那样恢复还待考证。数量分析：1.昨日行情有以下特点：9 月主力合约昨日低开之后继续小幅震荡，一度跌破前低至 14845，尾盘有小幅上涨趋势，后回落收于 15095。从昨天橡胶总持仓前 20 名变化来看，5 月移仓 9 月态势进一步明显，9 月合约多空双方增持各为 2541 手和 2763 手，不相上下，表明市场并没有进入一边倒的形势。2.后市：美国经济数据低于预期加上供给量的下降，会对胶价产生正效应，央行前日的1000 亿正回购也将改善流动性，对于之前市场上低落情绪会产生消化作用，故明日胶价或小幅度调整后上扬，但不构成像样的反弹，反弹还需要等待高预期经济数据的公布。3.现货操作：泰国 USS3 橡胶现货价格周三微涨，报价为每公斤 61.62-62.43 泰铢，销售总量持续下跌至 55.6 吨。国内方面天胶市场延续弱势整理，商家观望为主。空单于 15100-14900-14700 以及以下分批止盈。沪胶远月升水近月幅度有所扩大，套利可有 450 左右空间。4.沪胶和日胶比价，沪胶高估 1.7%。

●油料油粕

降雨过多导致巴西收割放缓，但装运形势略好于去年，Newedge 预估巴西大豆产量为 8500 万吨，相比 USDA 预估为 9000 万吨。国内豆粕现货回落，成交转淡，库存升高，山东 3670-3920 元/吨；江苏 3720-3900 元/吨；广东 3710-3880元/吨，20-60 元/吨下跌，预计短期内粕类仍以宽幅震荡为主。

●原油：库存报告利多

EIA 石油库存数据出乎市场预料，美国原油进口及产量下降，炼厂开工率上行，导致原油库存几近持平，库欣库存再度明显下降，气温回升亦令汽油库存骤降。美国新屋销售量增加也支撑石油市场气氛。受此影响，WTI 原油反弹 0.7%重回102 美元上方，但布伦特原油仍收十字星。昨日 EIA 公布数据显示，上周美国原油日产量 805.9 万桶，比前一周减少 8.9 万桶， 美国原油进口量减少 270 万桶，原油加工量增加了 85 万桶；美国原油库存仅增 6.8 万桶，远低于市场预期的 80 万桶；库欣原油库存下降 110 万桶。同时汽油库存降幅达到 280.7 万桶，三倍于市场预期，炼厂利用率也回升至 88%。此报告对油价呈现利多。

●白糖：巴西将迎来降雨 糖价回落调整

受天气忧虑，隔夜外盘原糖大幅波动，开盘下挫超过 2%，随后尾盘又急速回升，最终主力合约 5 月收盘于 17.68 美分，形态上较长下影线的十字星；国内方面，现货疲软，销区与产区同价格更侧面证实市场疲软，内弱外强节奏仍将延续，国内1405和1409缺乏向上的想象空间，去库存化筑底过程难一蹴而就，今SR1405上方阻力 4650.4680，下方支撑 4630,4589。

●交易策略

上一交易日油脂探底回升，均长下影线收阳，豆油、郑油小幅收跌，棕榈油收涨0.45%；马来西亚棕榈油低开高走大涨 2.55%，收于 2773；美豆油收涨 1.49%；基本面，印尼和马来西亚过去一个遭遇干旱气候，市场担心威胁棕榈油产量，从而抑制棕榈油供应；巴西目前降雨过多导致巴西收割放缓，并诱发真菌疾病，支撑美豆油价格；国内油脂现货价格持稳为主，个别地区小幅下跌；总体来看，油脂市场目前国内基本面平淡，受外盘支撑维持涨势，前期多单设置止盈下持有。