宏观外汇

●国内宏观：物价涨幅或继续回落

商务部数据显示，春节期间，蔬菜等食品价格出现大幅上涨，但以猪肉为主的肉 类价格总体保持稳定；节后，受需求回落影响，食品价格明显回落；2 月食品价 格环比或将小幅回落；同时，节后非食品价格也将有所回调。鉴于2 月翘尾因素 仅为0.39% ，相比1 月回落1.1 个百分点，2 月CPI 同比涨幅相对1 月将明显回 落，市场预期在 2.1%左右。从近期 PMI、发电量等经济指标来看，1 季度经济 增速放缓的趋势短期仍将延续，而短期通胀水平基本无忧，预计货币政策将继续 保持中性。央行周三表态，当前银行体系流动性总体适度，节后正回购是惯例不 代表货币政策取向改变；市场普遍预期，短期收紧信号较强的央票推出概率较低。

●股指：

沪深300 早盘高开后在2163 点附近做窄幅震荡，尾盘下跌报收于2154.11 点， 创业板指数下跌了 3.5%，振幅达到5.84%，银行、钢铁、公共事业板块涨幅居 前，石油天然气、保险、商业服务指数资金流入量居前，昨日 A股走势分化明 显，上证综指震荡收涨，盘中曾攻上30日和5日均线，而深证成指高开低走， 创近阶段新低，说明股指的强势只是依靠大盘股维系，无法长久。主力合约 IF1403 下跌0.06% ，报收于2148.2，期指四合约已经连续多日贴水，意味着后 市偏空，而期指整体减仓 142  手。基本面上，昨日央行继续兑现收紧预期，本 周净回笼1600 亿资金，使近期银行间拆解利率有所反弹。技术面上，连续的大 跌企稳之后，股指将面临多方解套盘和空方止盈盘的拉锯，但是弱势格局已经形 成，短期建议投资者多看少动，等待下周政策面消息明朗。

●国债：

昨天央行正回购规模仅 600  亿元，低于市场预期，再加上前一日央行讲话中流 露出的对目前资金宽松的一种容忍态度、以及不太可能重启央票的暗示，市场对 于资金面的乐观情绪蔓延，国债期货开盘后就放量上涨，尾盘有小幅回落，当日 主力合约上涨0.32%。 从目前来看1 季度经济增速不乐观，通胀也低于预期，基本面对于国债期货的支 撑依然存在。如果央行接下来对流动性继续保持缓慢回收的态势，资金面依然相 对宽裕的话，则将进一步支撑国债期货，因此对国债期货中期我们持谨慎乐观的 态度。但对两方面依然需要保持警惕性：一方面对资金面的变化需要保持一定的 警惕性，密切关注央行公开市场的操作，谨防央行实际操作与市场不一致时对市 场的冲击；另一方面国债期货价格波动性大于现券，容易出现过涨过跌的情况， 在单日涨幅过大或者最便宜可交割券的IRR  出现偏高的情况下，要警惕市场出现 技术性回调。

●聚丙烯期货上市

今日聚丙烯期货将在大连商品交易所上市交易。首批上市交易合约为 PP1405、 PP1406 、PP1407 、PP1408 、PP1409 、PP1410 、PP1411 、PP1412 、PP1501 、 PP1502，合约挂盘基准价均为10500 元/吨。 按照基准价10500 元/吨，交易所最低交易保证金为合约价值的5%，期货公司 会员一般向客户收取保证金比例是在交易所收取的基础上增加3%-5 ％，最终保

证金比例在10%左右计算，每手交易最低需要资金5250 元。 市场人士认为目前确定的基准价略低于现货价，基准地区华东现货价在 10850-11100 元/吨区间，开盘后可能出现上行，但考虑到后期供应及经济下行 压力较大，若出现冲高，可尝试逢高抛空操作。

●焦煤、焦炭:  现货跌势未改

2014 年2月28日18时起，神华一级二级焦同步下调40 ，一级焦1240 返空 30，二级1160 返空40 ，含税承兑到站 库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计810 万吨；天津港焦炭库存为235 万吨； 国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为12 天。 行情回顾：昨日JM1405  开盘于920  点，收于917  点，较前一结算价持平，持 仓 18.34 万手，增仓-2910 手； J1405  开盘于 1281，收盘于 1284 点，较前一 结算价上涨0.23% ，持仓19.84 万手，增仓88 手。 投资建议：焦煤焦炭现货市场仍是愁云密布，短期内基本面难以改善。随着房地 产行业的陆续开工，钢铁需求将逐步改善。经历前期大跌后，焦煤、焦炭均连创 期货上市后的新低，短期内做空动能有所缓和。前期空单可谨慎持有，前期未参 与的投资者以观望为主。

●白糖：天气忧虑提振原糖

巴西对甘蔗作物的受损情况进行评估影响，全球最大的糖和乙醇交易商 Copersucar  周一曾下调巴西当前作物年度的甘蔗产量预估，因干旱天气袭击该 国主要的甘蔗产区。该公司将巴西2013 ／14 年度中南部的甘蔗产量预估下调至 5．7 亿吨，之前预估为6．1 亿吨，ICE)原糖期货继续上涨，升至三个半月高点， CE 近月3 月原糖期货合约收涨0．15 美分，涨幅0．9 ％，报每磅17．44 美分。 交投最活跃的ICE 主力5 月原糖期货合约收升0．4 美分，涨幅2．3 ％，报收每 磅 18．07 美分，盘中触及最高位18．13 美分，创2013 年 11 月份以来新高； 国内市场自身供需所限，现货和郑糖盘面反弹较弱，预计此节奏仍将维持，今 SR1409 上方阻力4750,4805 ，下方支撑4700。

●交易策略

上一交易日油脂跳空高开振荡，集体收涨，棕榈油1409 上涨1.36%，收于6266， 豆油1409 上涨1.15%，收于6876，郑油1409 上涨1.03%，收于7096；马来 西亚棕榈油振荡收跌0.97，但仍位于17 个月高位，美豆油冲高回落，收长上影 线阴线，收跌0.75%；消息面，IGC 调降全球大豆产量预估，因南美收成前景恶 化，传言中国取消CBOT 大豆订单，转向价格较低的阿根廷和巴西大豆；此轮油 脂上涨主要受外盘强势支撑，随着后期南美大豆陆续收割，豆油供给压力会增加， 后期走势延续棕榈油强豆油弱格局，料今天油脂振荡回补上一交易日跳空缺口， 前期油脂多单可少量减持，或多棕榈油空豆油套利交易。