期指在经过前期连续的大跌后，进入小幅反弹格局，整个市场的恐慌情绪也得到了有效的释放。短期内多头将借助“两会”的改革政策预期发动一波反攻行情。不过，从1、2月份公布的宏观经济数据来看，宏观经济依旧处于下降通道之中，期指长期的基本面并无任何改善。预计两会行情结束之后，期指将重回长期跌势之中。

房贷收紧传闻点燃市场恐慌情绪

2月23日，一则消息引起了市场的高度关注。消息称兴业银行监测到全国房地产企业今年可能会有资金链断裂风险，暂停一切地产开发相关贷款，同时暂停房地产上下游的企业融资，并传交行、中信、招商、农行等多家银行有类似规定和通知。虽然兴业银行进行了辟谣，但是于事无补。周一地产股纷纷跳水，拖累期指暴跌。虽然从事后看，双休日的两则房地产传闻有夸大事实，夺人眼球之嫌疑，但是股市的暴跌却是真真切切存在的。这主要是因为这两则消息引发了投资者对于房地产业崩盘的担忧。不过笔者却认为，房价大跌以及房地产行业崩盘的可能性还是非常小的。就目前的现实情况来说，决策层不愿意看到房地产业大幅萧条，更不会真正地大举调控房地产行业。目前我国宏观经济面临转型的关键时刻，但是实体经济却不尽如人意。相反，由于房价年年在涨，房地产行业依旧欣欣向荣。房地产行业的繁荣能够带动相关建筑建材行业并解决大量劳动人口。决策层近年来多次强调保增长的重要性，在此大背景下，房地产崩盘的可能性微乎其微，市场对于房贷收紧的传闻有过度解读之嫌疑。

宏观经济依旧疲软

昨日公布的官方PMI和汇丰PMI双双走低。2月官方制造业采购经理人指数为50.2，创8个月新低。2月汇丰制造业PMI初值降至48.3，为7个月低位。虽然1月和2月的工业增加值，投资增速等重要数据还未公布，不过从PMI数据我们可以看出，宏观经济下滑的趋势并没有改变。目前来看，中国宏观经济呈现出一个非常奇特的现象，就是完成一个“衰退—刺激—反弹—再衰退”的完整经济周期所需要的时间大大缩短。中国宏观经济目前最大的问题在于产能过剩和信贷过度。而治理产能过剩和金融去杠杆是以牺牲当前经济增速为代价的，所以决策层不断降低经济增速目标以配合中国经济转型。但是另一方面，如果增速下滑过快，中国宏观经济出现硬着陆，则随之而来的失业率上升和经济崩盘会使得所有的努力付诸东流。因此，当经济增速接近决策层制定的底线时，政府便会出手救市。而随后当经济增速脱离红线区域时，决策层又会将重心放到调整经济结构上，经济增速便会再次回落。笔者认为在经济结构调整没有获得重大突破之前，这样的周期会一直重复。此轮的经济周期始于2013年7月，在经历了大幅反弹，遇顶回落后，目前处于下降趋势。按照时间周期来判断，经济增速的下滑会在二季度达到决策层的政策底线，随后刺激政策再度入市，新一轮经济“短周期”再次开始。

期指前期在2300点上方反弹遇阻并大幅回落，从K线形态上看已经形成头肩顶形态。短期来看，“两会”可能公布的改革政策一定程度上会带领期指发动一波上涨行情，不过却难以根本改变宏观经济窘境的客观事实。预计期指在完成技术性反抽后，将重回下跌趋势。