黄金、白银走势具有很大的趋同性，长期来看，金银的相关系数高达0.9以上，但影响因素及波动率存在一定的差别。相关系数高且波动率存在差别的特征，为金银对冲提供了重要前提。目前来看，金银市场表现为金强银弱、外强内弱的特点。预计金强银弱的格局还将持续，年内多把握买金抛银的机会。

黄金库存减少，白银库存增加

今年以来，不管是COMEX还是SHFE，均呈现黄金库存减少、白银库存增加的特点。黄金方面，2014年以来，COMEX库存由7828051盎司减至7177093盎司，减幅为14%。SHFE库存由1143千克减至471千克，减幅为59%。白银方面，2014年以来，COMEX库存由174507482盎司增至182028665盎司，增幅为4%。SHFE库存由447249千克增至574509千克，增幅为28%。黄金库存的减少与白银库存的增加形成鲜明对比，这奠定了中长期金强银弱的基础。

此外，从供求方面来看，近年来中国黄金进口量大幅增长，中国需求是支撑黄金价格的关键因素之一。白银方面，据世界白银协会预计，2013年，白银矿山生产量为814.60吨，占比为78%，再生银供应量为234.20吨，占比为22%，占白银供应量绝大部分的矿山生产量创出了最高值，这显示出2013年世界白银仍然呈现供应过剩的格局，这将对2014年白银价格产生重要的压制。

黄金投资属性强，白银投资属性弱

黄金和白银的需求结构存在重大差别，黄金的第一大需求是珠宝首饰，占比为65%，白银的第一大需求是工业应用，占比为45%。体现在投资需求方面，也有较大差别，黄金的投资需求占比为24%，而白银的投资需求占比为14%。虽然2014年以来黄金和白银的COMEX非商业头寸和交易所交易基金均呈现增长格局，但投资属性较强的黄金在地缘政治紧张、美国极寒天气引致经济增速放缓的背景下，其资金推动助涨力量要明显强于白银。

近期，俄乌局势愈发紧张，乌克兰6月期国债收益率迫近50%，市场对乌克兰财政彻底失去信心。美国强暴风雪再度来袭，华盛顿联邦政府一度关门，而前期有所转暖的美国南部、中西部及东北部地区再次受到严寒天气的困扰，之前引致金强银弱格局的主导因素未发生变化，避险属性较强的黄金或将继续优于白银。从大的格局来看，美国经济逐渐向好会抬升远端收益率，这将增加贵金属的持有成本，在跌势中，白银跌幅有望超越黄金。

黄金跟随外盘，白银受国内因素影响渐增

2013年，金银内外盘联动性较强，跌幅相差为1%左右，今年以来，沪金与COMEX黄金涨幅依然相差1%，而沪银涨幅却明显落后于COMEX白银。究其原因在于中国因素在白银价格形成体系中影响程度增大。2月份，中国官方和汇丰制造业PMI均不及预期，分项指数几乎全线下滑，一定程度上拖累了沪银走势。受制造业增长乏力的影响，内盘白银或将继续落后于外盘。

综上所述，在单边追高黄金风险较大的情况下，可以寻找买金抛银的机会，按等价值配比原则及上海期货交易所的合约规定，交易手数可以为1：4。需要注意的是，白银的波动性远大于黄金，2月14日，外盘白银强势突破前期三个多月整理平台带动内盘白银次日涨停，引致金银比价大幅回落便是个很好的风险警示案例，建议采取注意止损、多次止盈、滚动操作的方法。