【行情评述】

央行今日公开市场开展共计850亿元正回购操作，包括14天350亿元正回购及28天500亿元正回购，其中28天正回购品种为时隔9个月后重启；今日有480亿元正回购到期，因而实现公开市场净回笼370亿元。资金利率今日上行为主，其中SHIBOR 1W上行69.25BP至3.5135%。股票市场今日走低，上证综指下跌3.77点至2071.47点，深证成指下跌44.8点至7347.11点。

今日债券市场收益率整体继续反弹，利率产品收益率上行尤为显著，个别期限上行幅度逾10BP。

具体来看，国债收益率曲线5、7、10年期上行5-8BP至4.20%、4.38%、4.50%。今日国开行五福娃续发招标结果大幅高于二级市场收益率水平，下午4点后出现多笔抛盘，带动政策性金融债收益率曲线（国开行）上行幅度更为显著，整体约10BP，其中3年期上行15BP至5.2%。

信用产品收益率整体也以上行为主。具体来看，受13中南方MTN003、13神华能源MTN001等券的成交带动，中短期票据AAA曲线4、5年期上行5BP至5.54%、5.65%。中低信用等级方面，13山钢MTN2、13连普湾MTN001等券的成交带动中短期票据AA曲线4、5年期上行5BP至6.56%、6.78%。城投债收益率也出现反弹，上行幅度逾5BP。

今日债券市场指数大幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.1761%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.1604%。全市场平均到期收益率为5.2498%，平均市值法到期收益率为5.0981%，平均市值法久期为3.8115。

周二（3月4日），国债期货全线下挫，主力合约跌0.41%。具体来看，主力合约TF1406收盘报92.61元，跌0.382元或0.41%，成交2133手，当日增仓50手。此外，国债期货TF1403合约报92元，跌0.386元或0.42%，成交93手，当日减仓69手；TF1409合约报93.07元，跌0.328元或0.35%，成交57手，当日减仓11手。

【后市展望及操作策略】

周二央行正回购加码，国债期货再受重创。主力合约低开92.906，开盘后由于市场首先得知央行续作14天正回购350亿，期货瞬间有所反弹，但随后央行的28天500亿正回购将这波高涨热情打消，市场加速回落，主力合约TF1406收盘报92.61元，跌0.382元或0.41%。

现货市场上，中长端利率继续呈现反弹，10年130018收益率从4.47%逐渐上行到4.495%，7年130020早盘成交在4.35%，下午一路上行，尾盘成交在4.41%。130015成交在4.41-4.43%。140003成交在4.31-4.375%。目前主力合约IRR在3.80%为止，期货对应现货130020收益率4.3907%，基本与市场持平。对应现券140003收益率在4.3551%。

资金面上，今日正回购到期480亿，续作14天350亿、28天500亿，实现净回笼370亿资金，但此次期限增至28天，显示出央行对流动性回收的力度正在逐渐加码。今日各期限资金均小幅上行，市场对未来流动性的乐观预期也随着央行公开市场操作逐渐转向。而供求方面，近期利率债发行力度逐渐加大，此前情绪高涨的一级市场热度逐渐消退，今日国开债招标利率较上周明显有所上行，与二级市场价差缩小。对此，我们认为，央行今年的态度并没有从谨慎转向宽松，只是相对更为平滑，以避免资金面过度波动。在此情形下，供给增加，经济悲观过度预期不断被证伪，利率短期的回落不具有投资价值，未来可能再次进入上升通道，近日维持多头获利减仓和空头小幅加仓的建议。

周三对于主力合约TF1406上方阻力93.276，下方支撑92.400。

【宏观消息】

1、资金面

本周二（03月04日）银行间隔夜回购利率2.0677%，较上一个交易日持平，7天加权平均利率3.5036%，较上一个交易日上涨68个BP，14天加权平均利率3.7201%，较上一个交易日上涨9个BP，21天及以上期限的利率涨跌互现，其中21天加权平均利率3.9199%，较上一交易日下跌22个BP，1个月加权平均利率4.4233%，较上一交易日上涨18个BP，3个月加权平均利率4.7639%，较上一交易日下跌19个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.1293%，较上一个交易日上涨1个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.5607%，较上一交易日上涨45个BP；SHIBOR隔夜利率2.0830%，较上一交易日持平，一周SHIBOR较上一个交易日上涨69个BP，加权均价3.5135%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨7个BP，加权均价3.8000%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨10个BP，加权均价4.3650%。

2、债市日历

周三续发行280亿7年期国债。