近期，在国内部分装置开始检修、东欧局势紧张刺激石化上游走强等利好因素的带动下，PTA期货暂时企稳。但由于多项利空因素仍存，PTA后期走势依然不乐观。

库存压力依然较大

当前PTA库存量仍然处于高位，笔者根据月度产销量测算的PTA动态库存，在今年前两个月里共增长84万吨。事实上，国内PTA动态库存从去年5月开始即处于持续正增长状态，至目前总共累积增量预计已在180万吨上下。这一数量按照国内正常情况下220万吨的下游月消耗量来算，折合约24天左右的库存，十分可观。因此，当前的PTA高库存局面将大大抵消装置检修所带来的利好。

根据笔者的测算，上游PX今年前两个月国内库存增量在30万吨左右，虽然相比去年一季度略好，不过在后期国内PTA开工率大幅下降后，其前景相当不妙。而下游聚酯库存同样处于高位，其中DTY和FDY两种长丝库存上周末分别在39.5天和25.5天，均已达到或超过去年3月份的高位水平。去年3月，正是因为聚酯创纪录的高库存引领了当时PTA期货行情的大幅下挫。近几日在石化上游走强以及PTA和MEG装置检修消息刺激下，聚酯市场产销提升较快，但是下游工厂接货心态一贯波动较大，且目前部分企业仍有资金链问题，后期聚酯市场产销能否持续好转，仍是未知数。

成本支撑依然无望

2月下旬开始，亚洲PX现货均价再度跌穿1300美元/吨关口，大幅下探至1200美元/吨上方附近。一方面，因为年初市场供应有所增加。国内部分新装置海南和彭州两套分别在1、2月启动；几套前期检修的装置，如丽东和腾龙也在2月份相继重启；同时1月份PX进口也创下了历史纪录。另一方面，受到国内PTA装置检修的冲击。2月下旬逸盛公布检修计划，当天PX跌幅即达到30美元/吨。预计3月国内PTA开工率将处于较低水平，在失去需求拉动后，PX需求前景较为黯淡。

由于近期PX出现单边下跌，目前亚洲石脑油与PX价差已回落至300美元/吨之内，在利润缩水压力下，部分PX工厂负荷略有下调。国内华东和东北部分装置近期小幅减产，日本JX计划3—4月减产20%。但在3—4月按计划亚洲仍有3套共230万吨的PX新装置将投放，加上下游PTA行业有部分装置检修，PX要扭转目前的困境难度很大，不足以对PTA形成有效支撑。

总之，近期PTA跌势虽然有所缓和，但整体偏空仍然是未来行情的主基调。操作上，建议投资者继续维持空头思路，逢高做空为主。