在春节长假后首个交易日的跳空高开后，因下游需求不济，菜粕(2565, 14.00, 0.55%)呈现疲弱走势，其中近月1405合约下跌明显。然而在本周三菜粕摆脱颓势大幅上涨，1405合约当日涨幅近2%。笔者认为，中长期而言，菜粕仍有上涨空间。

年后菜粕需求不济

每年12月至来年2月是传统水产淡季，不再赘述。值得关注的是天气，春节前是暖冬，大家对后期水产养殖复苏报有不小期望。然而春节长假后期出现的几轮强冷空气，影响了全国大部分地区，两湖地区寒冷不在话下，根据广东省气象局统计资料，广东节后气温为34年来最低，平均气温13摄氏度。天气直接影响到水产对菜粕的需求，据称两广鱼类投苗还未展开，一般规律是平均气温持续高于18摄氏度时，投苗才会较大规模展开。

菜粕虽然大部分用于水产养殖饲料，且在水产中存在刚需，但并非只在水产饲料中有添加，生猪、家禽和肉牛奶牛中均使用菜粕作为饲料中的蛋白质来源。今年生猪价格低迷，猪粮比和猪料比持续低于盈亏平衡线，自繁自养头均亏损超过200元。再加上2月国内人感染禽流感继续蔓延，广州市连续两周关闭活禽交易。调研走访饲料厂得知，沿海地区油厂菜粕胀库现象频现，反映需求不佳的现状。另外，豆粕作为我国第一大蛋白质饲料，在饲料市场整体低迷的格局下，豆粕价格下跌也直接拖累菜粕、棉粕等杂粕的表现。

关注加拿大物流问题

虽然面临短暂的需求不济，但供给端并不十分乐观。在5月国产菜籽陆续收获之前，国内菜粕供给主要依靠沿海地区的进口菜籽压榨。我国进口油菜籽主要来自于加拿大和澳大利亚。加拿大2013/2014年度农作物产量创下历史最高水平，菜籽丰产，产量为1800万吨，而运输能力不足，再加上冬季的严寒天气影响到铁路运输，导致大量谷物滞留在铁路线上，严重制约了出口能力。《油世界》称，2014年上半年全球油菜籽出口量将下滑至三年最低，因加拿大供应无法跟上需求，还将加拿大2013/2014年度的油菜籽出口预估下调至760万吨，并将其库存上调至350万吨。《油世界》预计，加拿大物流问题可能在2015年前都无法得到有效改善。

收储提供成本支撑

除加拿大物流这一隐忧外，2014年菜籽继续实行托市收购也为菜粕价格提供支撑。2013年我国按5100元/吨的价格收购500万吨菜籽，预计2014年菜籽收购价不会低于5100元。菜籽收购价直接构成油厂压榨成本，因此，即将进入6-8月的国产菜籽集中压榨期，菜籽托市收购也将为菜粕价格提供成本支撑。

升贴水结构不利空头

菜粕期货自上市以来，屡次出现大幅上涨的行情，这和国内菜粕现货市场体量有限、而期货持仓量过大有直接关系。按国产菜籽800万吨、进口菜籽350万吨计算，我国菜粕全年供给量不到700万吨，而当前1405合约的持仓在40万手以上，即折合400多万吨菜粕。不可能有这么多现货可供交割，尤其是在期价长期贴水的情况下，交割无利可图。所以，我们看到，菜粕注册仓单寥寥无几，且据悉大部分是信用仓单，厂家注册仓单或许是为融资等其他需求，实际进入交割程序的仓单非常罕见。这种局面决定了菜粕具有易涨难跌的特点。