油脂价格不宜高估后期上涨空间有限

春节后，国内三大油脂受益于外盘的溢出效应全线反弹。近两个交易日，豆油和菜油更是跳空上涨，但笔者认为，投资者不宜对油脂价格过度高估，油脂后期上涨空间有限。

地缘政治炒热生物柴油

一段时间以来，俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势升温，导致全球原油供应中断的担忧情绪加剧。美元避险需求凸显，创下连续5个月以来高位。美原油、布伦特原油期价于本周初双双攀上100美元/桶大关，提振国际市场对于生物柴油等替代性能源产品的需求。

马来西亚种植业和商品部长称，目前马来西亚棕榈油用于生物柴油量在20万—30万吨，若明年实施B7项目（即将7%的棕榈甲酯与93%的柴油混合），将使棕榈油用量增至70万吨。乌克兰地缘政治降温，加之美上周馏分油库存意外增加，令能源需求蒙上阴影，连续两个交易日，国际油价高位大幅回调，削弱了其对油脂期价的溢出提振。

东南亚棕榈油供应趋紧

分析过去五年马来西亚棕榈的月度产销数据不难发现，马来西亚棕榈油月度产量通常于9、10月份冲高回落，并于来年的2、3月份跌至年内低点。换句话说，一季度为马棕油传统的生产淡季，也是出口的低谷，加之今年天气对油棕生产造成不利影响，棕榈油供应趋紧。

过去两个多月以来，东南亚主要棕榈油出口国马来西亚、印度尼西亚、泰国部分地区出现反常的炎热干燥天气。有气象机构报告称，2月份马来半岛、印尼苏门答腊岛中部的降雨量不及正常水平的20%，3月份干旱仍将延续。如果产区持续缺乏有效降水，将可能导致油棕花期夭折，或者损失果实的重量，更严重的情况将会引发厄尔尼诺现象，直接导致棕榈油的减产。未来两个月天气对油棕生产的影响存在较大的不确定性。

国内港口大豆消耗减速

相关数据显示，截至上月末我国大豆港口库存维持在565.121万吨的相对高位，进口大豆每日港口消耗在18.3万吨，处于近6年同期最高水平。这反映了节假日的消费高峰并未能有效加快国内豆类市场的去库存进程。

新增供应方面，海关数据显示，1月份我国大豆进口量为591万吨，低于上月的740万吨，环比下降20.1%。机构预估，2、3月份进口量分别递减至505.4万吨、348.7万吨。在接下来一两个月内，港口地区油企、贸易商的需求驱动力度或持续削弱。

综上分析，接下来一段时间内，油脂类期价或处于“上涨空间有限、下行缺乏题材”的尴尬境地。外盘支撑力强弱主要取决于天气变化。国内方面，临储抛售政策继续实施基本可以确定，若充沛的菜籽油、大豆陆续入市，油脂期价将受到压制。笔者认为，油脂后市上行空间不宜过高估计，建议单边多头及时兑现盈利。

责任编辑：刘健伟

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