近期，在产蛋鸡持续减少，鸡蛋供应下降逐步显现的背景下，现货价格低位出现反弹，点燃了期货市场的做多热情，上周五，1405合约以涨停报收。但是笔者认为，在蛋鸡养殖规模化进程加快，未来饲养成本下降，养殖利润增加，以及相关商品价格低迷的背景下，鸡蛋远期合约面临下跌风险。

规模化养殖，蛋价难以维持高位运行

2011年，鸡蛋现货价格全年较高。2012年，受高养殖利润的刺激，蛋鸡存栏激增，鸡蛋供过于求，上半年蛋价维持低位运行态势，最低价达2.8元/斤。巨额亏损促使养殖户淘汰老鸡，补栏数量有限，支撑了下半年的蛋价高位运行，蛋价最高达4.6元/斤。2013年年初延续2012年年底的高价运行，但3月份遭遇H7N9禽流感冲击，蛋价持续低迷，最低至2.9元/斤，直至7月初，蛋价快速涨至三年最高价4.7元/斤，之后快速回落至3.8元/斤，即便今年春节前，蛋价最高在4.1元/斤短暂停留，2013年全年蛋价停留在4元/斤以上的时间仅两个半月。规模化养殖进程加快，一旦鸡蛋价格较高，养殖利润可观，供应增加，而需求相对平稳，则鸡蛋价格将难以维持高位运行。

饲养成本下降，养殖利润回升

豆粕、玉米价格持续上涨，以及人工成本持续增加，近三年的蛋鸡饲养成本逐年上升，养殖利润由2011年的大幅盈利到2012年和2013的连续亏损，而今年随着全球大豆和玉米的丰产，鸡蛋价格出现持续回落。虽然CBOT大豆价格持续上涨，但是国内受H7N9禽流感病毒的影响，禽类养殖规模下降，对豆粕的需求持续下降。而前期豆粕高价，油厂利润丰厚，开工率较高，导致豆粕供应增加，豆粕供求格局的转变，导致价格持续下滑。随着南美大豆的陆续上市，豆粕价格仍有下滑空间。因此，预计今年玉米均价将维持2.3元/公斤，豆粕均价3.75元/公斤，配合料均价2.91元/公斤。

相关商品价格低迷，拖累鸡蛋价格

与鸡蛋价格相关性较大的生猪价格一反常态，历年来春节前生猪价格都将有所上涨，而今年生猪价格从年前持续下跌，当前猪肉价格仍有继续下跌的可能。而即便生猪价格持续下跌，养殖户亏损严重，但能繁母猪数量维持高位，部分养殖户仍逆势补栏，仔猪价格企稳小幅反弹，生猪养殖规模化程度相对较高，产能过剩格局在较长时期内将持续打压生猪价格。因此。既使当前生猪价格持续低迷，也不会导致下半年价格大幅上涨，进而难以支撑鸡蛋价格维持高价运行。

受H7N9禽流感病毒影响最大的肉鸡价格持续下跌，养殖企业亏损较大，企业纷纷限产来应对流感疫情，未来肉鸡价格很可能出现大幅反弹，并超出历史同期价格，但肉鸡饲养周期较短，随着禽流感疫情的淡去，产能将快速增加，鸡蛋远期合约价格仍将回归理性。

蛋鸡存栏持续下降，当前鸡蛋供应减少逐步显现，蛋价出现恢复性上涨。今年全年蛋鸡饲养成本呈下降趋势，养殖利润将回到高盈利区间，远期蛋鸡养殖规模受高盈利刺激将再度扩大，未来鸡蛋供应仍将维持较为宽松的格局。目前，鸡蛋远期1409合约。1501合约处于历史同期高位，后市面临下跌风险。养殖企业可以选择扩大饲养规模，同时采取卖出保值的策略，在远期合约上建立空头头寸，提前以高价销售鸡蛋，锁定非常丰厚的养殖利润。