宏观外汇

股指期货

●国内宏观：2 月出口、通胀增速均回落

2月出口增速从1月的10.6%回落至-18.1%，远低于预期；进口同比增速为10.1%（1 月为 10%）；当月贸易逆差 229.8 亿美元。受春节因素影响，前两个月外贸数据波动幅度加大；海关总署认为：外贸企业再度呈现节前抢时出口、节后进口先行的经营习惯。合并 1、2 月数据：出口增速约为-1.6%，进口增速 10%；对G3 国家出口保持平稳，对美欧日增速分别为 1.4%、4.7%与 4.4%；去年年初虚假贸易推高了比较基数，预计前 4 个月虚假贸易高基数都将持续干扰出口数据。2 月 CPI 同比上涨 2.0%，环比上涨 0.5%，基本符合预期；食品、非食品价格分别同比上涨 2.7%、1.6%，相对 1 月增速回落；2 月猪肉价格继续环比下跌，跌幅扩大至 3.2%。PPI 同比下跌 2.0%，环比下跌 0.2%，略低于预期；PPI 同比跌幅扩大，反映节后企业生产开工不足、需求放缓。鉴于去年 3 月食品价格大幅下跌，低基数影响下，3 月 CPI 同比增速将有所反弹。

●股指： 股指成交量萎靡 期指贴水重心下移

沪深 300 周五低开后在化工、电子设备、银行的带动下走高，午后盘中，券商、银行急速杀跌，石油、有色也大幅下挫，带动大盘大幅跳水。酒类、汽车、医疗保险板块资金流向居前。主力合约 IF1403 下跌 1.19%，主力合约贴水整体变大，期指重心继续下移，持仓量方面期指整体增仓 3396 手。从股指技术面上看看从上周市场来看，多空双方并没有改变趋势的意愿，双方都是进行试探性的操作。春节过后，整个市场成交量有明显的放大，但上周股指走出十字星形态并且成交量相对于前三周呈现出萎缩的状态，表明市场观望的情绪严重。

●国债：

上周国债期货 5 个交易日中 4 个交易日下跌，但后期下跌幅度逐渐收窄，成交量也有所萎缩，上周五主力合约 TF1406 成交量仅 1307 手，显示市场下跌动能有所减弱。从资金面来看，资金利率依然维持相对低位，基本面也没有出现实质性利空消息，可见上周国债期货下跌可能主要是由于前期获利盘获利回吐压力所致的市场调整。在当前经济增长疲弱的制约下，央行公开市场大幅收紧流动性的可能性并不大，资金利率即使回升也很有可能是缓慢小幅回升，资金面扰动或许不大；基本面方面，最新公布的经济数据进一步为市场提供支撑。继 1 月份和 2 月份 PMI 相继下滑之后，上周外贸数据显示，2 月份出口下降 18.1%，春节因素是部分原因，但是综合前两个月来看累计下降 1.6%，显示出口放缓对经济增长的压力不容乐观。物价方面，3 月以来生猪价格创出 2010 年以来新低，最新数据显示 2 月 CPI大幅回落至 2%，通胀和经济大幅回落将为国债期货提供有力支撑。不容乐观的经济基本面或将支撑国债期货企稳反弹。下周即将公布 2 月份 M2、工业增加值、社会用电量等经济指标，需密切关注进一步确认经济基本面对债市的影响。

●钢材：由悲观转恐慌

周五，期钢主力合约 RB1410 放量下跌，盘中大跌 69 元，持仓量大幅增加 21.3万手。铁矿石期货以跌停收盘，显示需求疲弱及库存高企对铁矿石价格形成较大压力。周末期间，我的钢铁网在北京召开铁矿石研讨会，与会代表普遍看空后市，铁矿石目标价位已跌破百元关口。伦铜大幅走低，今日沪铜恐以跌停开盘，将给其他品种带来较大的卖压。操作方面，RB1410 合约今日仍将探底，关注下方支撑 3300。

●焦煤、焦炭: 再遭重创

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 774 万吨；天津港焦炭库存为 242 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 13 天。行情回顾：周五 JM1405 开盘于 870 点，收于 840 点，较前一结算价跌停，持仓 19.49 万手，增仓-4060 手； J1405 开盘于 1222，收盘于 1182 点，较前一结算价跌停，持仓 17.27 万手，增仓-21542 手。投资建议：焦煤焦炭现货市场仍是愁云密布，短期内基本面难以改善，焦煤、焦炭现货仍处于跌势之中，期价不断创出新低。随着房地产行业的陆续开工，钢铁需求将逐步改善，但近期需求改善的迹象仍不明显。前期空单可谨慎持有，前期未参与的投资者以日内交易为主，抄底风险仍然较大，抄底近月合约风险更大。

●沪胶：昙花一现

沪胶反弹 2 日游行情已经经历过 3 次，反弹昙花一现的原因：

1、大的方面看，信托违约、超日债违约等等是个案还是开始，让投资者看不清未来；几百家新股等着排队上市；压垮沪胶胶价，让反弹不可持续。2、从基本面看，库存是沪胶多头绕不过去的坎，5 月合约又面临开割和老库存的双重压力，让沪胶多头心有顾忌，不敢盲目拉抬胶价，造成反弹时间较短。橡胶研究员 毛建平

●白糖：外盘技术超卖 国内有回调要求

上周外盘原糖大幅上涨，涨幅近 9%，技术上进入超卖区，上周五现技术回调，主力合约 5 月下跌 0.31 美分，跌幅 1.7%，收报 18.01 美分；国内白糖现货方面纷纷上调报价，目前广西报价涨至 4700 元/吨，云南涨至 4600 元/吨，山东进口加工糖 4850 元/吨；郑糖盘面应声而涨，1409 合约上探 4900 一线，料今将随外盘回落整理，技术上已经为偏强趋势，SR1409 上方阻力位 4900，下方支撑位 4830。

●交易策略

上一交易日油脂跳空高开高走，棕榈油 1409 上涨 1.83%，收于 6444，豆油 1409上涨 15%，收于 7198，郑油 1409 上涨 1.62%，收于 7400；马来西亚棕榈油上涨 0.71%，收于 2850；美豆油下跌 0.38%，收于 44.32%；油脂现货同步上涨，船运调查机构 ITS 和 SGS 将于周一发布马来西亚 3 月 1-10 日棕榈油出口数据，而马来西亚棕榈油局也将于周一发布 2 月份棕榈油产量、出口以及库存数据，盘中重点关注；上一交易日，黑色产业链三大品种跌停，夜盘铜破位大跌，料今天沪铜跌停概率较大，工业品的弱势或影响油脂涨势，油脂多单注意规避风险。