分析贵金属的走势首先要看一个“大画面”，类似玩谷歌地图。你得先看一个大图，然后慢慢的缩小，最后进入到一个微观的盘面，再去厘清自己的交易、资金、策略方面的方案。那么什么是“大画面”？就是首先我们看资金流，现在是避险还是在追逐风险？所以为什么我们会先看国债？就是看资金目前是在避险还是在追逐风险。如果是避险，那么很明显国债价格会起来，因为资金进来了。当然看国债收益率也可以，国债收益率刚好跟国债价格相反，如果国债收益率起来了，恰恰表明资金是撤离了国债市场，也就是资金开始追逐风险，这个时候往往股市会先涨。

我们先讲国债价格，如果资金进入国债市场，国债价格会起来，那么国债价格涨了以后，另一个避险资产就是美元的价格就应该会比较坚挺了。现在还没有什么货币可以挑战美元，所以美元还是避险货币。而我们这里讲国债主要是指美国国债，美国的国债我们可以把它理解为付利息的美元，所以说到底还是美元。除了美债和美元以外都算是风险资产，包括股票、商品，非美货币，还有一大堆衍生品之类的都算风险资产。所以当美债尤其是美元走强的时候就不能去看多风险资产，就算风险资产不会大跌，但是也不应该看多，它可能是一个弱势振荡，或者是一个振荡下行的格局，这时候你去做多商品、或者做多股票会比较难受。这一点也同样体现在贵金属上面，黄金和白银都是一样以美元计价。我们这里讲的是现在的框架，以后的市场我们可以先展望一下，随着上海期货的贵金属夜盘的开通，中国最终拿下贵金属的定价权只是时间问题，速度要比我们在铜和橡胶上快很多。第二个就是如果按照现在的国际货币的趋势，欧元区用欧元，亚太区用人民币、澳元和日元，美洲可能是美元，而全球范围有可能是人民币、美元和欧元混在一起都作为结算货币使用，那么这时候美元一家独大的格局绝对会发生改变。所以在那种情况之下，美元也可能和商品之间的负相关关系没有现在这么明显，我们在这里就先不展开讨论了。

为什么首先看国债？当你发现国债价格涨起来以后，你应该首先看淡商品股市等等；反过来如果你看到国债价格下跌，那么你应该去转战风险资产。也就是当资金不避险了，离开了国债市场，那么你可以考虑，我是不是先炒一把股票？一般而言，资金离开国债市场以后，都会先奔股票市场，但是中国的股市很大的比例是散户投资，而国外的股市，老百姓拿钱给基金，基金再到股市里面做交易。所以股市涨起来以后，相关基金净值也会涨起来，而且，可能基金涨的速度会比股指快一点。我们把这种资金在股市里叫“先知先觉”，基金动了以后，你会看到股指开始动，同样你也可能会看到汇市动，包括商品也可能会动。但是商品会滞后一点，为什么商品会滞后？因为商品属于原材料，属于上游的产业。打比方说，投资者比较看好机械类的板块，那么他们入场的资金就会推升这个板块。如果机械重工包括有色金属等等板块起来以后，必定会推动大盘上涨。所以我们看到股市这个板块、那个板块此消彼涨，最终把大盘推起来。大盘被推起来以后，再带动别的乱七八糟的股票，哪怕不涨也会涨，因为鸡犬升天，都会起来。那么最早看好机械的原因在什么？原因无非就是实体需求增加，经济好了，大家要盖房子、修路、架桥，所以需要用到机械，这是一个最直接的推动，就是经济好转了，这是最正面的推动。还有一个原因是，因为彼时生产机械的钢和铜价格不高，所以生产商的成本会比较低，费用稍微低一点，盈利率就会稍微高一点，这个最终会反映在股市上面。股票这么被炒了一段时间以后，由于机械卖得很好，很多生产机械的工厂就要去买原材料，买铜、不锈钢、橡胶、皮带等等。这个时候因为这些上市公司或者是相关企业的购买力，就把股市的利好慢慢传导到商品上面。所以股市起来以后，已经获利的资金才会去推动商品上涨。因为商品居于上游产业链，所以来自于下游中游的利好，要逐步传导到商品上面去的，所以商品会在股市之后才动。

那么商品动起来之后，往往有时候涨的会比股市强，而且强很多。我们知道股市一般最好是买跌，而不要去追涨。是的，我在这里讲的是买跌，而非追涨。当主力做完一波以后，他发现好的股票不多了，想买的都被大家买了，你再去买，就有可能是接别人甩的货，就属于高位接货。这个时候如果再去做股票，可能风险就比以前大很多。虽然有些人很喜欢去追涨杀跌，很喜欢那些平台突破、带量突破之类的信号，散户一般都喜欢这样操作。但是正常的机构不会这么做，机构一般是买一个底出来，从左侧开始一直买到右侧。所以当他发现获利还不错而且没有更好的机会之后，它的资金会出来，就是我们所谓的获利了结。把钱放兜里了以后，他就需要看，这个时候如果经济还不错，那么如果把钱放银行，或者是买国债都会有点亏，因为赚不了多少钱。而且现在经济形势还不错，需求都还有，那我应该趁热再炒一把。所以这个时候，我们可能会发现某个商品涨的很猛，比如说铜，铜一下子有起来的迹象，一般这意味着有人把钱砸进了商品市场。而商品市场里面一般是带杠杆的，两倍三倍十倍，二十倍甚至更高的杠杆都有。虽然商品市场总量比股市要小，但是因为杠杆的原因，放大以后，商品其实是很大的一个市场。一般铜动的比较早，所以这把钱砸进去之后，只要铜一动，那相关的钢、铝、铅、锡、橡胶这些工业品都会起来。那么工业品起来一般贵金属也有可能会上涨，这时候也是变了股市全面上涨的那种情况，就是一人得道，鸡犬升天，最后所有的商品都会起来。动的最慢的是农产品，尤其是小麦、谷类的这种东西比较慢，因为这种周期类的商品，每年种一茬，所以涨又能涨到哪去？

但是商品也有一个特征，平时不怎么动的商品一旦发动起来，比如说小麦动的话，那么这个动作的意义就有点类似于中国股市的“两桶油”发动了，比如说中石化或者是中石油开始涨，或者是美国股市中能源类的板块开始上涨。一般能源类的板块一动，就意味着什么？如果它们一动，并且往上撺，就往往意味着牛市的结束。上面这个结论大家最好观察盘面验证，到了那个时候就是想炒也没有什么好炒的，钱在商品里面赚了一波钱，赚到最后该炒的就该炒完了，铜也涨了，而且涨翻天了，PTA也涨了，也翻天了，橡胶、金、银、商业品、工业品全都炒了一圈，油脂类的也炒了一圈，大豆玉米都炒完，炒完了没得炒怎么办？资金最后又把小麦炒一遍，小麦起来以后，基本上这一轮商品牛市炒得差不多了。

汇市基本上跟商品市场差不多，例如铜一旦涨起来，那么就直接推动了商品货币中澳元的上涨。铜和澳元的涨跌关系基本属于先有鸡还是后有蛋的关系。那么铜一起来，原油一般就会动，原油动加元往往会动，只是前后的关系。

那么这一波牛市炒完了以后，这轮经济扩张可能差不多告一段落，那么这个时候资金就要评估：经济还有可能持续发展吗？社会依然和谐吗？如果说基本面还不错，还可以，那就歇一歇，再炒第二波。但会先来一轮下跌，可能以快速下跌来进行，就像我们国内的市场一样。如果目前你发现暴跌的话，那么很有可能是主力在吸筹，暴跌是为了洗掉高位进场的散户。然后主力低位接筹，接着再炒一把，再往上推一把，后面商品继续，汇市跟上再进一步。这时你会发现所有的指标都显示目前是牛市，所有的新闻媒体都告诉你这是大牛市。其实这时候往往是最危险的时候，前期多头已经赚得盆满钵满它要获利了结，而这个时候一般散户都还在追涨。当你知道这些，你应该把前期的多单获利了结，你不要说，我等上面的均线死叉以后再来了解。散户不要这么做，赢利差不多就好了，散户不要想卖在头部，当然同时你不要想你能买到底部，那都不是散户买出来的。底部是主力买起来的，头部是主力卖出来的，所以散户只能跟着在中间混，争取能在主力离场前离场。所以这样走一个循环或者轮回，股市最终下跌，最后一轮多头被套在山顶上。大家发现股市不能做了以后，商品可能也跌，汇市也可能没戏了。一般而言，我们这时候经历了一轮繁荣期，开始进入所谓的箫条期。那么一般可能会出某些不太好的消息，很奇怪，当股市很好的时候有关这类坏消息的报道都不知道在哪里。比如说某个地方坏账爆光了，还有什么类似美国次贷这种情况，欧债或中国地方债。当资金发现外面很不安全，那就老老实实回去，要避险就回到债市，然后债券市场开始繁荣……。市场就是这么一个轮回。

贵金属只是一个很小的市场，我们今天算一下，全球在人类手上的黄金，算上各国央行仓库里放着的，全部大约四万吨，大约14万盎司，也不过就是中国的一部分外汇储备可以买下。人类手上的全部黄金，也就是这么点钱，中国买美债的1.3亿美元，再加0.5亿美元就可以全买下，这是一个很小的市场。所以做贵金属交易要看整个“大图画”，要看国债市场、股市和商品市场的走势。如果主力资金撤了，那我们散户就撤。千万不能主力撤了，撤退前对散户说你给我顶住，不吹集结号不要撤退，那么你就完蛋了，肯定最后做了炮灰。

（未完待续）

《追踪资金流——金银交易的趋势判断》将由中国经济出版社于2014年3月出版发行，敬请关注。