周一在沪铜和铁矿石的领跌下，国内商品市场出现系统性下跌，再现金融危机式的恐慌氛围。受此影响，期指低开超过1%，一举跌破近期构成的2150点左右小平台，市场做多人气涣散，盘中继续走低。股指期货收于2100点整数点下方，意味着收盘价创近五年新低。沪指跌破2000点，跌幅达2.86%。

深度贴水压制市场

投资者吸取去年的经验，在年前已经开始布局IF1409合约，导致期指合约整体表现不佳，年后由升水迅速转为贴水。截至周一收盘，IF1409合约贴水幅度达到47点。深度贴水的市场环境打击了投资者的做多情绪，后市期指或将维持易跌难涨的格局。

按照往年的惯例，贴水幅度可能在50点左右，当前IF1409合约的贴水幅度基本接近合理水平，不存在无风险期现套利机会。但对于近月的IF1403合约，贴水35个点属于过度下跌，是市场的非理性行为，有融券渠道的投资者可以参与反向套利机会。距离到期只剩下9个交易日，扣除资金成本和沪深300ETF的波动偏差，预计盈利在25个点左右。

国内经济状况不佳

周末国内公布了2月份进出口数据和物价数据，其中出口数据大幅低于市场预期，同比为-18.1%，跌幅是近四年同期最低。除了春节这个季节性因素外，这也反映了外围国家需求低迷，国内出口型企业面临转型升级的压力。同时，相关的进口原材料价格也对市场形成压制。另外，CPI环比增长0.5%，低于近10年的平均水平。CPI、PPI同比增速均掉头往下，显示国内市场需求疲软。可见，在这轮经济周期里，消费未能接力投资，经济增速仍将减缓。在相当长的时间里，中国社会需要进行全方位的福利、社保等分配机制改革，才能形成更稳定的经济增长类型。

新年以来，国内风险事件不断，先是杭州部分楼盘打折卖房引发“房地产崩盘”猜测，后是“超日债”未能足额付息成为国内信用债首单违约，使得市场风险情绪一度升温.虽然危机并未真正到来，但房地产泡沫破裂等问题始终是悬在市场上方的达摩克利斯之剑，房地产板块的低市盈率显示市场对房地产的退避三舍。

缩减QE规模或造成人民币贬值

上周五美国劳工部公布的就业数据显示，2月非农就业人数增加17.5万人，好于市场预期，显示美国经济复苏趋于稳定。市场预期美联储将维持缩减QE规模，导致金融属性较强且尚未明显下跌的铜成了市场抛售的焦点。铜是本轮商品去金融化过程最后一个下跌的品种，预计已经打开进一步下跌的空间，后市难言乐观，无疑将对A股形成拖累。

另外，美国缩减QE规模以及未来的加息将逐渐形成市场预期，不利于新兴市场国家的货币。继去年其他新兴市场国家的货币大幅贬值后，人民币也出现贬值迹象，单边升值的历史或许终结，未来双向波动的幅度加大。中期来看，部分资金将撤离人民币资产，A股将是受灾区之一。

综上，国内经济缺乏新的增长点，加上房地产泡沫、信用债违约等风险点，A股难有好的经济氛围。另外，A股自身的新股发行和制度制约仍将持续困扰市场。随着人民币贬值的市场影响力扩大，资金外流或将成为下一个冲击A股的市场因素。总之，内外环境均不利于中期做多期指。