铜价开始加速下挫：宏源期货3月11日早评

要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧洲债务问题关注度下降。中国制造业复苏受阻，出口尚可，经济下行压力加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：美联储再次缩减资产数量100亿美元至650亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期铜下跌的主要原因是融资铜流出，下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续整理。黄金白银呈现弱势，黄金相对强势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市整理后继续下挫，房地产与金融板块跌幅较深，创业板波动加剧。

5、现货价格：3月10日，上海电解铜现货报贴水140元/吨至平水，平水铜成交价格46440-46540元/吨，升水铜成交价格46480-46660元/吨。早市持货商一度试图升水报价，无奈市场认可度极低，升水快速回到贴水状态，而由于期铜封于跌停，制约中间商入市操作，下游逢低买盘有所增加，长单持货商大量点价，致使主力合约偶有打开。铜完全破位，下泻通道打开，下无支撑，市场普遍对铜价后市悲观，暂作谨慎观望，等待跌停打开，择机入市。

6、近期重要经济数据：近两日，无重大经济数据公布。

7、重要行业新闻：中国海关公布的数据显示，中国2月进口铜和铜材量同比增加27.5%至380,000吨，但仍较1月下滑29%。

小结：

铜价昨日跌停，夜盘继续大幅下跌。当然，市场总是能找到五大利空之类的解释，这些解释都合理，也都靠谱。每个人都有自己的认识与判断，最根本的还是对供求的理解。宏观经济也好、产业政策也好、货币也好、融资铜也好，最后都要落脚到供给与需求才能对价格产生影响。对远期的预期影响现实的需求，预期因素也通过技术分析来影响投资者的决策。期货市场现在已经是一个内生性市场。这样来看，铜价弱势格局很难改变，能够下跌到什么点位很难说，只能边走边看了。策略上，我们前期建议的空单谨慎持有。

责任编辑：费思妲

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