【行情评述】

国家统计局周末公布数据显示，2月我国CPI同比上涨2.0%，环比增0.5%，PPI同比下降2.0%，环比降0.2%，连续24个月下跌。海关总署周末公布贸易数据显示，2月我国进出口总值为1.53万亿人民币，同比下降7.5%，其中出口同比下降20.4%，进口同比增长7%，贸易逆差1397.9亿人民币。今日美元兑人民币中间价大幅上涨111点，创近19个月最大涨幅。央行今日公布数据显示，2月末广义货币(M2)余额为113.18万亿元，同比增长13.3%，比上月末高0.1个百分点，2月当月人民币贷款增加6445亿元，同比多增245亿元。

今日资金面仍偏宽松，SHIBOR 整体下行为主，其中2W下行42.7BP至2.625%。股票市场出现重挫，上证综指下跌58.84点至1999.07点，失守2000点关口，深证成指下跌210.44点至7118.44点。

今日债券市场利率产品收益率整体下行为主，长端企稳微幅上行;信用产品收益率整体小幅上行，信用利差略有扩大，市场观望情绪浓厚。

具体来看，国债收益率曲线5、7、10年期下行1-3BP至4.17%、4.34%、4.50%。受农发行招标带动影响，政策性金融债收益率曲线(进出口行和农发行)中短端小幅下行，幅度约2-4BP，长端则微幅上行。政策性金融债收益率曲线(国开行)在报价及成交带动下，5年内下行为主，幅度约2-3BP，长端也企稳上行。

信用产品收益率整体小幅上行为主，市场观望情绪浓厚。具体来看，受14浙能源CP001、13光明MTN2等券的成交带动中短期票据AAA曲线1、2年期上行1-2BP至5.07%、5.42%。中低信用等级方面，14攀钢CP001、12安琪MTN1等券的成交带动中短期票据AA曲线1、2年期上行3BP至5.81%、6.29%。

今日债券市场指数上涨幅度较大，其中不包含利息再投资的中债综合指数(净价)上涨0.0455%，而包含利息再投资的中债综合指数(财富)上涨0.0815%。全市场平均到期收益率为5.2980%，平均市值法到期收益率为5.1445%，平均市值法久期为3.8154。

周一(3月10日)，国债期货全线收高，主力合约涨0.16%。当日，主力合约TF1406收盘报92.724元，涨0.15元或0.16%，成交1984手，当日增仓137手。此外，国债期货TF1403合约报92.2元，涨0.122元或0.13%，成交66手，当日减仓47手;TF1409合约报93.166元，涨0.126元或0.14%，成交56手。

【后市展望及操作策略】

周一上午国债期货主力合约高开于92.650，开盘后继续冲高至92.846，9:30后开始震荡下行，当日，主力合约TF1406收盘报92.724元，涨0.15元或0.16%。现券方面，今日早盘利率略有下行，CTD券140003成交于4.36%。130020成交4.35%，主力合约对应IRR在4.38%，对应现货140003收益率为4.34%，略低于现货收益率，对应130020收益率在4.3682%。

周一国债期货的上涨与CTD券收益率的下行主要原因是对于经济的担忧提升，一方面是周末公布的CPI和贸易等数据处在较低水平;另一方面周末开始铜、铁矿石等大宗商品价格出现暴跌，加重了市场对于经济的悲观预期。我们认为，这些国债的利多影响难以持续，后期利空因素会慢慢出现：第一，2月CPI已是全年最低点，三月开始将会出现反弹向上压力;第二，尽管贸易数据较差，但真实一般贸易出口表现仍然平稳，无需担忧真实的出口外需增长变弱。较差的贸易数据意味着2月份新增外汇占款会大幅度回落，同时会使得市场对于前期人民币贬值究竟是由央行主导还是市场行为产生怀疑，提升人民币贬值预期(周一上午中间价和即期汇率再次双双出现较大幅度贬值)，加重对后期外汇占款产生的负面影响;第三，大宗商品价格暴跌是人民币贬值、中国违约风险和美元预期升值同一时点共振造就的结果，在经济转型期中上游产品价格的下跌并不意味着整体经济增长水平就会出现较大幅度下滑，一旦周四公布的工业数据并不如市场所预期的那样差，将会对国债收益率产生较大上行压力。除此之外，本周利率债供给颇多，国债、农发、口行、国开本周均有发行，发行规模接近1000亿，如此大规模的供给恐也很难延续此前一级带动二级的火爆行情。因此我们认为期货后期上涨动力不足，做空空间更大。

周二对于主力合约TF1406上方阻力93.000，下方支撑92.400。近期国债期货顶部确定，中长线投资者可以在93附近空单持有，短线投资者可以在支撑附近多单，阻力位空单波段交易。

【宏观消息】

1、资金面

本周一(03月10日)银行间隔夜回购利率1.8777%，较上一个交易日下跌7个BP，7天加权平均利率2.3017%，较上一个交易日下跌12个BP，14天加权平均利率2.6620%，较上一个交易日下跌34个BP，21天及以上期限的利率涨跌互现，其中21天加权平均利率3.3997%，较上一交易日下跌12个BP，1个月加权平均利率4.5157%，较上一交易日上涨2个BP，3个月加权平均利率4.7557%，较上一交易日上涨14个BP;隔夜拆借利率加权平均价为1.9570%，较上一个交易日下跌8个BP;7天隔夜拆借利率加权平均价为2.4796%，较上一交易日下跌12个BP;SHIBOR隔夜利率1.9190%，较上一交易日下跌8个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌5个BP，加权均价2.3580%，2周SHIBOR较上一个交易日下跌43个BP，加权均价2.6250%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌1个BP，加权均价4.5740%。

2、债市日历

周二发行300亿国开债。