近期沪胶将呈现大幅波动的底部特征。投资者也应转变思路，把在长期熊市中形成的趋势性交易策略转为区间波动的振荡市交易策略。

当前，天胶市场供过于求基本成为共识，但经过长期下跌后，沪胶价格已经进入相对低位，后市趋势性下跌行情将不再流畅。

沪胶总持仓创纪录

从去年10月收储利好兑现开始，沪胶价格回落了30%，但同时总持仓增加120%。在下跌过程中持仓不断增加，一方面说明在沪胶反季节下跌中不断有抄底多头被套，另一方面说明市场中多空分歧随着沪胶价格不断刷新低点而逐渐增大。

截至上周五，沪胶总持仓达到40万手的历史高点，总规模已经达到了200万吨，相当于国内天胶年产量的2.5倍，而且远超小合约时代最大115万吨的持仓总规模。目前沪胶市场多空争夺白热化，我们预计沪胶波动区间将显著增大。

人民币贬值将改变进口胶倾销局面

人民币汇率近五周来连续下跌，变相提高了进口胶成本，贸易商出货意愿降低，传递到期货市场上，导致低位杀跌力量显著下降。据海关数据，2013年我国进口天然橡胶247万吨，同比增长13.5%。2014年1月份天然橡胶进口量为34.3万吨，较去年同期增长36.5%。天胶进口增幅远超市场每年约5%的需求增量，天胶进口量大增与人民币持续升值和进口胶汇率套利不无关系。目前随着人民币在1月中旬逆转升值趋势，并在近期出现快速贬值现象，进口胶的汇率风险陡增。同时，随着国内期货价格带动现货价格持续走低，国内现货价长期对外贸胶升水的局面已经扭转，笔者认为，进口胶倾销高潮已经过去，自2月份开始尤其是3月份以后，进口胶规模会显著下降，人民币贬值正在改变进口胶长期倾销的局面。

橡胶主产国政府或干预价格

从以往情况来看，每当橡胶价格大幅下跌时，主要产胶国会有相应的托市政策出台。目前天胶价格已经跌破国内农垦的割胶成本，也逼近泰国政府制定的2000美元/吨的保护价格底线。很显然，橡胶主产国政府干预价格的可能性在增加，若政策入市干预，天胶期货价格将出现大幅波动，投资者应提高风险意识。我们预计，尽管天胶供大于求的局面在中长期内难以转变，但烟片胶跌破2000美元/吨、沪胶主力合约年内跌破13500元/吨的可能性并不大。

另外，沪胶主力合约技术指标出现明显的底背离。我们预计近期沪胶将呈现大幅波动的底部特征。比如，每次探低后会有大幅度的反抽，或者反弹次日低开低走。投资者也应转变思路，把在长期熊市中形成的趋势性交易策略转为区间波动的振荡市交易策略。