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| 由于期权具有不同的行权价和到期日，因此即便是同一标的，期权的合约少说也有几十个。如果要将所有的交易策略一一列出，保守估计也有上百万种。根据过往经验，复杂的交易策略并不能够保证获利，因此对于大多数投资者而言，深入研究一些相对简单的策略是更为明智的选择。本文将以买入看涨期权策略为例，深入探究在选择期权策略时投资者应该注意的细节。 为了方便理解，我们假设某投资者买入一份行权价2200点的股指看涨期权，那么只要到期时指数高于2200点，投资者就可以获得一个收入，金额就是到期日沪深300指数收盘价减去2200点；而如果当股指收盘低于2200点，投资者手中的期权就变成了一张废纸。 因此作为看涨期权的买方，通常有两种方法来实现获利：一是买入期权，并期待到期时行权获利；二是低价买入期权，并且在到期之前高价卖掉。 先说第一种方法，投资者买入一张看涨期权，然后就回去睡觉（或者每天虔诚地祈祷股指上涨）。在期权到期那一天打开账户查看一下，如果期权变为实值，即沪深300指数收盘价高于行权价，那么投资者可以通过行使该期权而获利；如果是虚值，那就只好再去买一份期权然后期待下一次自己会更加走运。在这个交易逻辑中，我们需要注意以下几点： 1.不要拿太多钱去买期权。这个道理很容易理解，无论我们的分析方法有多么高明，都无法保证每次正确。因此要想能够持续玩儿下去，每次必须要严格限制买期权的投入金额。这样做的主要目的是让自己能够熬过坏年景，在好运气到来时依然能够活在市场里。 2.仔细挑选适合自己的期权。期权投资有一个特点：如果在到期时变为实值，通常回报率都比较低（因为初始投入的资金比较大）；而如果回报率足够高，那么实现的概率就很低。因此我们在挑选期权合约的时候，首先应该考虑好。 3.注意选择期权的到期日。每个期权都有到期日，采用这种策略的投资者一般应当避免买入剩余期限过长的期权。理由有两个：一是长期的期权通常都比较贵，买来不划算；二是“夜长梦多”，影响股市中长期走势的因素太多，最终结果很难预料。 4.注意选择期权买入的时机。和所有的策略一样，进场时机的选择非常关键。此策略最好用在股指向上突破的前夕（例如股市“三角形”整理走势的末端），或者连续大幅下跌之后的冷静期。 第二种情况是投资者以比较低的价格买进，然后期待以更高的价格卖给别人。投资者对这类策略比较熟悉，期权上市后，相信会有很多投资者采用这类策略。鉴于期权本身的一些特别属性，笔者提醒投资者注意以下几个方面： 1.要知道如何挑选“便宜”的期权。一个权利金为3元的期权和一个权利金为30元的期权哪个更便宜？答案是不一定，权利金的大小不能说明任何问题，专业交易员经常是根据隐含波动率的高低来决定买入哪只期权的。 2.给市场一定的时间。一般不建议使用此种策略的投资者买入期限过短的期权。理由很简单，即将到期的期权就像是临近交割的期货一样，其走势基本上是由现货市场决定，而剩余期限较长的期权，其价格走势则更多是由参与其中的投资者来决定的。 3.不要试图分析期权的K线图。期权属于二阶衍生工具，其非线性的特点和特有的市场微观结构注定了传统技术分析手段的有效性会大打折扣。 4.有可能出现“赚指数不赚钱”的情况。 买入看涨期权是最基础、最简单的一种交易策略。通过上述分析我们可以看出，比交易策略本身更重要的是交易逻辑。投资者应该时刻保持警惕，为所有可能发生的意外情况做好预案，争取做到有备无患。 买入看涨期权的策略需要对市场走势做出判断，无论是持有到期，还是提前卖出，前提是只有大盘上涨才有可能获利。我们知道，判断股市短期走势非常困难，那么有没有一种方式可以不用判断市场走势就能获利呢？答案是肯定的，下面我们就来着重介绍一下这个策略。 投资者买入一个看涨期权，同时再买入一个相同执行价，相同到期日的看跌期权，这样就得到了一个反向跨式组合。 这个组合能够很好地体现出期权特有的属性。有了期权之后，投资者无需判断市场方向也可以获利。同样的，投资者也有两个选择：持有到期或者提前卖出平仓。这种策略需要注意四个方面： 1.注意选择买入时机。反向跨式组合的应用必须慎之又慎，只有在预期股指短时间内有大幅波动的时候才可以采用，需要仔细权衡投入成本与预期回报之间的关系。 2.要对时间损耗有心理准备。反向跨式组合可以不用判断方向，但该组合每天时间价值的损耗大约是普通期权的2倍。 3.可能会面临双重打击。如果股指走势趋于平静（也就是波动率降低），投资者会面临时间损耗和波动率下降的双重打击，此时投资组合将会快速缩水。由于该组合是由买入两个期权构成的，如果遭遇这种情况，损失的速度将会超出普通投资者的预料。这对于经验不足的投资者尤其重要。 4.资金管理同样重要。任何期权策略都是一种概率游戏，因此需要合理控制每次投入的资金比例，以免危及个人财务状况。 总之，反向跨式组合可以使投资者在避免判断方向的前提下获得不错的投资收益，其不足之处就是通常初始投入较高，另外时间价值衰减的速度更快，因此在使用时应该更加谨慎。 值得一提的是，在实际交易中，大多数时候我们常常不断变换期权组合，比如一开始投资者买入了一个看涨期权，后来又买了一个看跌期权，将组合变成了反向跨式组合。投资者需要根据市场的变动方向、波动率和时间这三个维度综合考量，来灵活选择当下对自己最有利的策略。
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