宏观外汇

●国内宏观：财政扩张力度有限

1-2月财政收入同比增长11.1%（去年12月为14.3%），税收收入增速提升，非税收收入回落。财政支出同比增速大幅下滑至6%（去年12月为20.3%），低于去年4季度及全年增速，其中，中央支出增长4.8%，地方支出增长6.2%。从财政支出的分布来看，医疗卫生、城乡社区事务及教育等民生领域的支出增速较高；而对于年度预算中今年支出力度加大的领域，包括住房保障、交通运输，年初财政支出增速相对较低，年内这些领域支出将逐步提升。不过，与去年相比，今年实际财政赤字率基本维持不变，仅从2%略微升至2.1%；地方政绩考核机制的改变也将约束地方举债行为，总体财政政策扩张力度相对有限。 宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

沪深300昨日高开后在汽车、计算机、传媒板块的带动下震荡上行，创业板表现活跃大涨3%左右，而介于金融监管机构加强对互联网金融监管，银行、券商板块涨幅较窄。资金流向方面，沪深两市整体资金净流入5.86万亿，沪市流出4.21万亿，深市净流入10.07万亿，两市资金流向分化明显。板块方面，券商、电力、银行板块总资金净流出7亿元居前。精细化工、软件、文化传媒总资金净流入5亿居前。基本面上，乌克兰局势继续恶化，克里米亚宣告独立正式申请加入俄罗斯，而乌克兰议会最高拉达周一核准代总统图尔奇诺夫的战争动员令。计划在乌克兰全境进行战争动员，主要由民众自愿参与，动员将在未来45天内完成，战争阴云加速笼罩乌克兰。而国内热点互联网金融方面，深圳一家第三方支付企业表示，草案与目前第三方支付的发展态势几乎逆向而行，能否具体出台是个疑问。他指出，即便正式出台，在执行阶段，能否落地，若企业违规，将作何处理，也是个问题。 期指：主力合约IF1403本周进入交割周，今日主力合约减仓12963手，于同期数值相比没有太大变化，期指继续平稳移仓。净空单较前几日无明显变化，主力多头主力国泰君安和空头主力中信期货持仓变化量不大，说明多空观望情绪犹存，但期指整体减仓6036手，期指四合约深贴水状态为发生根本性改变，说明近期期指整体趋势并不乐观。 总结：周一无量反弹不牢靠，这也意味着周一普涨过后沪深两市继续分化不可避免。从技术面来看，目前指数面临压力，首先是上周一的跳空缺口，第二是该缺口上方2148点一线的套牢盘密集区，短期市场上行动力不足，想要突破上方密集阻力，还需要政策和成交量的配合。操作上建议投资者近期重点关注成交量的变化情况，量能没有有效放大之前还是以谨慎为主。 股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：

昨日国债期货在上周的反弹之后弱势回调整理，主力合约下跌0.13%。但我们依然维持目前基本面和资金面对债市均有所支撑的观点，但不排除单日涨幅过大或者累计涨幅过大之后市场的技术性回调，国债期货震荡向上行情或延续。 另外，继超日债成为国内首单公司债违约之后，国内出现首例房地产债务违约：宁波房地产公司兴润臵业因经营不善和高利贷导致资金链断裂、资不抵债，留下超35亿元巨额债务，银行欠贷达24亿元，银行贷款共涉及约15家银行。随着几年经济增速放缓，前几年房地产过度投资的问题或逐步显现，警惕信用风险的进一步爆发。有分析认为：中国经济面临的头号风险并非影子银行或地方政府债务，而是房地产市场的过度投资问题。从中期来看，如果信用事件进一步爆发，一定程度上将改变市场风险偏好，利好国债等安全资产，利好国债期货。 国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●钢材：期钢高开低走

昨日，期钢主力合约RB1410高开低走，最终以接近全天最低价收盘，持仓量继续增加7万手至174万手。现货方面，各地现货价格有小幅走高，其中，长沙地区螺纹钢价格昨日上涨80元。从相关平台的数据显示来看，终端需求继续释放，下游采购较为积极，铁矿石市场整体表现清淡，唐山地区钢坯价格小幅上涨20元。操作方面，建议日内短线交易。 金属研究员：田岗锋

●铜：

从盘面上看，昨日沪铜高开低走，中间经过一小波震荡行情，最后低位收盘。伦铜维持在低位震荡，最终以6478.75美元/吨价格收盘。库存方面，沪铜1404合约昨日注册仓单50932吨，比上周缩减1192吨。库存截止上周周末小计比之前一周增加5977吨；美洲本期期末库存169950公吨，比期初涨3925公吨；亚洲期末35925公吨，比期初跌250公吨；欧洲期末47500公吨，较期初跌1600公吨；全球期末253375公吨，较期初涨2075公吨。数据显示，全球范围内，铜供给大于需求，可能有铜流向美洲。就宏观面而言，预计一些铜贸易商未进行套期保值，进行敞口交易，会在低位不得不低价出售铜，使得价格进一步下挫。但就目前整体形势来看，受低吸买盘影响，期铜微幅走高。 金属研究员：杨娜

●焦煤、焦炭: 日内交易

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计774万吨；天津港焦炭库存为256万吨； 国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为14天。

行情回顾：昨日JM1409开盘于844点，收于837点，较前一结算价上涨0.24%，持仓18.33万手，增仓3362手； J1409开盘于1211，收盘于1203点，较前一结算价上涨0.08%，持仓24.79万手，增仓14926手。 投资建议：在目前价位水平下，焦煤焦炭日内波幅较大、方向不明，参与难度增加，不利于长线建仓。下游采购需求开始转暖，然而，长期的亏损将限制产业链各个环节的库容能力，居高不下的库存仍需时日消化，焦煤、焦炭维持弱势的概率仍然较大。在主力合约切换过程中，套利机会会出现，建议投资者关注J1405合约与J1409合约价差套利，在价差为60元/吨附近时，可买9抛5；也可关注J1409合约与J1501合约套利，因J1501合约目前尚不活跃，其二者价差容易出现偏离均值区间下限的情况，在价差为50元/吨附近时，可尝试买1抛9的套利策略。 能源化工研究员：郭军文

●沪胶：为谁跳水？

三波跳水造就了单边下跌行情，沪胶为谁跳水？ 1、中国需求放缓使沪胶等大宗商品面临寒流，社会融资总额增速也有所放缓，尤其影子银行信贷数据，以大宗商品进行抵押赚取利差的模式将越来越难。沪胶跳水为这种模式敲响警钟。 2、中国城镇化、优先股、改革预期等利好导致中国经济中长期没有问题。短线看，中国经济数据全部较市场预期逊色。若经济再放慢些，沪胶跳水导致出现较轻微的宽松刺激措施的可能将会成真。 橡胶期货资深分析师：毛建平

●油料油粕

美豆周度出口检验量为94万吨，去年同期为27万吨，本年至今累计39万吨，上年同期为32万吨。巴西大豆收割率为59%，上年同期为54%。国内3-4月的大豆供给量较为可观，目前出现部分转运，4-6月月均到港可能达到600万吨，而下游养殖业遭遇寒冬，上半年难有起色，预计短期内粕类期价仍以弱势震荡为主。 机构客户经理 叶云开

●交易策略

上一交易日国内油脂延续回调，棕榈油1409下跌1.52%，收于6222，豆油1409下跌0.91%，收于7004，郑油下跌2.18%，收于7184；马来西亚棕榈油低开低走收跌1.13%，收于2720，美豆油收跌0.95%；现货方面，豆油下跌24元，棕榈油下跌53元，郑油持稳，均现货升水，国内库存位于高位，继续走弱是否会引发套保盘进入，值得关注；棕榈油产地干旱暂缓，本周有降水，船运调查机构SGS周一报告，马来西亚3月1-15日棕榈油出口较上月同期减少21%；料油脂延续回落走势，日内偏空交易。 投资咨询部：董竹英