要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧洲债务问题关注度下降。中国制造业复苏受阻，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：美联储再次缩减资产数量100亿美元至650亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。最近铜下跌的主要原因是融资铜流出，下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续弱势。黄金白银呈现回调迹象，或许与克里米亚事件平安过渡有关。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市在2000点附近整理，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：3月18日，上海电解铜现货报贴水60元/吨至升水30元/吨，平水铜成交价格44820元/吨-45280元/吨，升水铜成交价格44900元/吨-45380元/吨。沪期铜止跌反弹，换月后早市持货商维稳出货，报价在贴水30元/吨-升水30元/吨，部分中间商择机入市，成交一度活跃。点价者甚少，市场湿法品牌货源逐步流出，较日前增多，反弹信心回暖，成交活跃度增强，但现铜升水恐难持久。

6、近期重要经济数据：20日，美联储公布利率决定，当周初请失业金人数和成屋销售。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）近期对国内20家铜管企业调研数据显示，超八成铜管企业预计3月订单将增加。

小结：

普京称俄罗斯无意寻求分裂乌克兰，缓解了投资者对俄乌关系的担忧。美国2月新屋开建90.7万幢，预期91万幢，前值90.9万幢；2月营建许可101.8万幢，预期96万幢，前值94.5万幢。美国2月季调后CPI环增0.1%，预期环增0.1%，前值环增0.1%；季调后核心CPI环增0.1%，预期0.1%，前值0.1%。美国房地产市场在寒冷天气扰动后继续好转，通胀水平略有攀升。20日美联储将公布利率决定，需重点关注。铜价大幅下挫后开始整理，下一步的铜价运行方向取决于中国经济能否在此企稳和美联储缩减QE的步伐。策略上，前期建议的空单部分仓位滚动操作。