近期，豆油期价进入调整阶段，此前强势上涨的态势有所减弱。后市来看，豆油仍有上涨空间。

大豆油继续走弱

昨日，美国油籽加工商协会(NOPA)公布，2月大豆压榨量为1.416亿蒲式耳，低于1月的1.569亿蒲式耳，但高于分析师预计的1.409亿蒲式耳。出口方面，USDA公布的最近一周出口检验大豆94万吨，在市场预估区间77万—94万吨的高端。两大利好促使美豆粕上涨，美豆油受原油市场下跌、NOPA调升美豆油库存至18亿磅及买美豆粕抛美豆油套利操作拖累，美豆油表现偏弱。此外，USDA3月报告再次将生物柴油用量下调，或将意味着后期补贴的可能性减小。预计中期美豆油将继续走弱。

维持外弱内强格局

连豆油与美豆油相较而言，连豆油强于美豆油。一方面来自于棕榈油的强力支撑，另一方面来自于国内油厂部分停机且洗船现象频出。目前国内大豆加工企业停机现象较为普遍，主要原因是原料供应紧张或者是豆粕库存过高导致胀库。

上周，国内油厂开机率略增，但总体仍处于较低水平。不少油厂仍因压榨亏损严重及豆粕胀库处于停产中，广东及福建地区尤为突出，一些原计划恢复开机的油厂推迟开机。油厂出现停机，豆粕库存过高，都导致豆油库存减少，利于豆油偏强振荡。

洗船方面，近期中国大豆进口商取消了多达60万吨3—5月装运的南美大豆船货，在养殖亏损严重的背景下，下半年南美大豆洗船及美豆洗船的可能性加大。原料供给减少，豆油产量随之下降，豆油去库存将支撑豆油继续偏强。

临池棕榈油强势依旧

周一，受棕榈油出口大幅下降的影响，豆油跟跌，但是该利空影响迅速被市场消化。印尼生物柴油需求增加，以及产区干旱天气持续影响对棕榈油仍有支撑。生物柴油需求方面，印尼国家石油公司3—4月将举行第三次招标，总量目标为17亿升，约150万吨。在棕榈油价格上涨之后，政府将2014—2015年总招标量修改为5.3亿升，即46.8万吨，此前两次招标已完成24亿升，即210万吨。此次招标价格仍仅参考普式新加坡柴油中间价，尚未引用毛棕榈油价格作为参考。

此外，印度尼西亚国有的石油天然气公司（Pertamina）准备在全国新增44个生物柴油的加油终端，用来补充公司已有的33个生物柴油终端。2013年Pertamina共销售2770万公升的生物柴油，其中110万公升为基于棕榈油脂肪酸甲酯的生物柴油。由此可见，印尼棕榈油制生柴产业的扩张正有条不紊地进行当中，对棕榈油期价形成支撑。天气方面，棕榈油产区的干旱影响仍未消除，连豆油受此支撑仍存上行空间。

油厂挺油策略支撑

养殖业方面，猪价屡创新低，且未来能繁母猪存栏量还将继续下降。因国内禽流感疫情对市场的影响较预期更加严重，据传部分区域2月份禽料需求环比下降近四成，饲料企业采购较为谨慎，短期来看豆粕需求前景较为悲观。

替代品方面，DDGS正大量到港，对豆粕市场的挤占不容小觑。油厂的态度也在发生转变，当豆粕好卖的时候，豆油因油脂库存高企只能贱价出售，而如今豆粕需求低迷，且近月船期即将到港，大量的大豆库存等待压榨，豆粕供给激增，且豆粕库存增大的压力要远大于油脂库存。豆粕的保质期较短，因此，今年上半年油厂的策略转向近月挺油抛粕，远月或将出现大量洗船现象。油厂挺油策略亦支撑豆油继续偏强走势。