金价能否继续上冲主要取决于后续乌克兰危机的演变。中长线来看，美元波段性走强仍是黄金面临的主要风险。短线金价存在一定的高位回调需求，上方1400美元若不能有效站稳，则后市仍将面临压力。

自2013年年底在1182美元/盎司见底以来，黄金价格强势反弹。由于乌克兰危机不断升级以及中国经济放缓促使市场避险情绪升温，资金纷纷涌入黄金市场进行避险，使得黄金价格顺利突破多个重要阻力位。不过，本周以来，由于克里米亚公投结果尘埃落定，同时美股强势反弹，市场风险偏好出现转变，金价冲高并逼近1400美元/盎司后，逐步回落至1360美元/盎司附近。总体来看，在避险情绪升温和美元重新回落的带动下，金价表现异常抢眼。

欧美制裁俄罗斯力度小于预期

年初以来，愈演愈烈的乌克兰危机不断刺激着市场神经。在此背景下，金价扶摇直上。周一欧盟和美国公布针对俄罗斯和克里米亚政府的制裁措施，其结果明显在市场意料之内，但力度仍小于市场预期。笔者认为，若未来欧美和俄罗斯双方不断升级制裁和反制裁措施，这场缘于乌克兰的危机恐面临失控之虞，而金价将获得更多上冲动力。不过，长远来看，俄罗斯实力毕竟不比伊朗或朝鲜，对俄罗斯制裁也会让欧美经济“自损三分”。因此，预计各方有可能会有所克制。

美联储议息会议恐无新意

本周美联储将再度迎来议息会议。自前两次会议上美联储相继缩减QE规模后，市场对于此次会议是否会再度缩减QE规模并没有太多的疑虑。此前美联储公布的1月份议息会议纪要坚持当前缩减QE的步伐，这使得市场对于美联储保持退出QE节奏形成了一致的预期。近期，美国经济数据虽然好坏不一，但是2月份美国非农就业数据大幅好于预期，就业市场的复苏也为美联储如期退出QE提供更多理由。随着天气逐渐转暖，美国经济数据也将稳步回升。总体来看，美联储如期缩减QE仍是大概率事件，不过需关注美联储是否会修改前瞻指引。

机构看多意愿增强

从近期CFTC黄金持仓数据可以看出，今年以来，CFTC黄金总持仓和净多头总体均增加。截至3月11日，黄金总持仓由年初的38万手增至41.5万手；黄金净多头则增至11.9万手，相比年初的3.2万手增加了两倍多。净多头增加主要是因为非商业多头不断增仓，而非商业空头逐渐减仓。目前净多头持仓水平已恢复至去年4月份的高位。而全球最大的黄金上市交易基金ETF—SPDR Gold Trust今年以来持仓量总体上小幅增加，目前持仓量维持在812.78吨的水平。由此可见，机构投资者对黄金的看多意愿有所增强的同时也表现出相对谨慎的态度。

行情展望

技术上看，短线金价一度突破1390美元/盎司后回调至5日均线下方，但上升通道保持完好。笔者认为，金价能否继续上冲主要取决于后续危机的演变。若未来美俄两国博弈中能够相互寻求利益共同点，金价将逐渐回归其基本面。中长线来看，美元的波段性走强仍是黄金面临的主要风险。我们认为，短线金价存在一定的高位回调需求，上方1400美元/盎司若不能有效站稳，则金价仍将面临压力，预计二季度金价回归下跌走势的概率更大。