宏观环境对股指形成压力，短期出台经济刺激政策的可能性不大

提要 诚然，近期公布的国内经济数据显示当前经济下行压力较大，经济增长底线将面临考验，因此，在未来某个时期稳增长政策的出台或会激发股指反弹，但就此形成托底预期还为时尚早。

2月下旬以来，国内利空经济数据不断强化投资者对宏观面的悲观情绪，股指随之承压回调。

随着经济增速超预期下滑，分析机构近期开始下调2014年GDP增速预期值，今年一、二季度GDP增速预测均值分别为7.4%和7.3%，已经低于年度政府预期目标，在此情况下，部分投资者开始憧憬政府稳增长政策的出台。诚然，近期公布的国内经济数据显示当前经济下行压力较大，经济增长底线将面临考验，因此，在未来某个时期稳增长政策的出台或会激发股指反弹，但就此形成托底预期还为时尚早。

2014年政府工作报告将今年GDP增长目标再次定在7.5%左右，好于部分分析机构7%的悲观判断，但结合官方各种关于经济增长目标的表述，7.5%左右的经济增长目标更可能是为了增强市场信心和稳定市场预期。李克强总理在去年11月明确表示“要保证新增就业1000万人、城镇登记失业率在4%左右，需要7.2%的经济增长。之所以要稳增长，说到底是为了保就业”。在政府工作报告发布后，财政部长楼继伟3月7日也表达了类似的态度，认为“只要达到新增就业目标，低至7.2%的经济增速也能接受”。李克强总理在两会记者会上再度表示“GDP增长的预期目标是7.5%左右，高一点低一点，我们是有容忍度的。可以接受的下限，就是必须保证比较充分的就业”。由此可以推断，政策放松的关键因素在于就业，政府对经济增长放缓的容忍度在上升，在保证就业目标的前提下，7.5%以下的经济数据是可以接受的，稳增长政策的出台时机仍需等待。

其次，虽然GDP增长目标持平，但投资、出口和工业增速目标均有下调，如果各部委完成各自分项预期目标，GDP增速难免要面临下调的压力，并且地方政府中大多数省份均下调了2014年GDP增长目标，更倾向于支持政府对经济下滑容忍度上升的判断，7.5%的经济增长目标的刚性程度存疑，也就是说，即便经济数据跌破7.5%，但只要不大幅跌破“底线”，政策重心将依然集中于促改革和调结构。

另外，由于受到季节性淡季和春节因素等影响，1—2月经济数据对全年经济形势的参考意义有限，决策层更加重视一季度过后的旺季开工情况，因此仅仅因为年初数据疲弱而憧憬宏观政策有重大调整可能为时尚早，博弈政策放松的时间点，至少要等待一季度经济数据公布之后。

政府工作报告对今年经济增长目标的确定，表明政府不会无视经济数据的无限度下滑，如果有必要，政策会出现微调，以完成“保底线”的政策取向。那么，在经济数据跌破或触及“底线”后，需要关注稳增长政策出台带来的反弹机会。

从影响股指阶段性行情的主导因素来看，前两个月经济数据大幅低于预期，经济增速放缓趋势仍在延续，宏观环境对股指形成压力，而短期出台经济刺激政策的可能性不大，目前开始憧憬反弹行情为时尚早，股指仍然将维持弱势格局。