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热轧卷板期货首日或以弱势振荡为主

热轧卷板期货今日上市，这将为更广泛的以板材为主业的钢厂提供更直接的规避价格风险的工具。作为黑色产业链新上市的期货品种，从钢材基本面入手，结合近期螺纹钢期货运行状况，判断热轧卷板期货首日可能的运行情况。

钢材成本线下移的可能性较大

2014年随着淘汰落后产能进程的加快，粗钢产能利用率有望回升，预估会回升至75%左右，但这仍改变不了粗钢产能长期过剩的格局。从2013年至今，粗钢产能利用率基本处于下滑趋势中，最低跌至65%左右。如果单从热轧卷板的轧制产能看，2013年年底，我国共有70套热轧卷板机组，产能2.29亿吨。2013年我国热轧钢带板合计产量为1.8亿吨，产能利用率为78%。

按照固定资产投资额和粗钢产量回归分析，如果2014年全年的月度固定资产投资普遍比2013年下降2个百分点，我们估算出的2014年粗钢产量在8.12亿吨。最新公布的2月份固定资产投资增速为17.9%，创下了2002年以来的新低，2014年固定资产投资增速低位运行是大概率事件。房地产市场投资增速下滑也比较明显。

铁矿石供过于求的局面已是市场共识，从2013年8月份以来的矿石港口库存飙升已可以看出，矿石供应出现放量，新矿山产能在2014年逐渐释放，受制于高负债压力，加大销量已成为其最优策略。融资矿在最近半年出现了大幅增长，融资矿所造成的高库存由于并未在远期或者期货市场上进行卖出保值，最终高库存还需终端消化，抛库的风险在逐渐累积。

热轧卷板与螺纹钢比价分析

上期所热轧卷板期货标的是厚度为3.5mm—9.75mm、宽度为1500mm的热轧卷板，虽然标准品的厚度为5.75mm，但由于各厚度价格相差不大，本次标准品与替代品之间没有设置升贴水。螺纹钢期货已上市五年，投资者逐渐成熟和理性，这为热轧卷板期货的稳定运行提供了很好的基础。

热轧卷板的特性决定了热轧卷板与螺纹钢价格的波动同步，只是在短期内由于两者下游需求的不同，价格波动会出现短暂背离的现象。热轧卷板期货上市初期，价格很可能会参考螺纹钢期货和热轧卷板现货两个指标。

热轧卷板期货主力合约很可能与螺纹钢期货一样，为1410合约。目前螺纹期货1410合约价格在3230元/吨附近，如果按照当前上海地区热轧卷板与三级螺纹钢1.04的比价均值算，热轧卷板1410合约的合理价位在3360元/吨。

目前，上海地区热轧卷板4.75×1500×C Q235B沙钢、鞍钢的价格均为3330元/吨，螺纹钢1410合约基本与上海地区主流品价格平水，如果热轧卷板期货也处于与现货价平水状态，则上市首日热轧卷板期货1410合约价格也将在3330元/吨附近。

综上所述，铁矿石价格的下跌会带动钢价成本继续下移，中长期钢价以偏空思路对待。热轧卷板期货上市首日，价格运行会参考热轧卷板现货价以及热轧卷板与螺纹钢的比价两个指标，热轧卷板期货所有合约挂牌价为3316元/吨，较现货价低，首日很可能高开在3330—3360元/吨区间，但日内或将以弱势振荡为主。

责任编辑：刘健伟

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