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PP跌势姗姗来迟

从基本面看，PP面临两方面压力：一方面，PP产能扩张加快，8月份将迎来新增产能的投产高峰；另一方面，下游编制、注塑等需求不乐观。宏观上，美国退出QE加快，导致国内资金外流。此外，国内信用债风险和地产拐点风险加大，地产门框需求，以及家电和汽车行业对PP的注塑需求均将受到拖累。

3月中旬，在其他工业品价格惨跌之际，PP(聚丙烯)逆势反弹。不过，上游原材料丙烯价格并没有上涨，这说明PP的反弹并不是由成本驱动。实际上，从基本面看，未来PP的利空压力更值得担忧，PP或将迎来迟到的跌势。

成本传导尚未显现

从产业结构看，PP最大的成本在于原材料丙烯。而随着煤制丙烯技术的进步，丙烯市场供给已经从单一的油制向煤制丙烯和PDH制丙烯等多元化方向转变。与传统石脑油、煤制丙烯相比，甲醇制丙烯更为环保，纯度更高，丙烯单晶体纯度可以达到99.7%，生产的产品可以轻松满足国家食品级要求。2008年以来，越来越多的企业在煤炭资源丰富的西北等地区, 建成多个大型聚丙烯装置，以煤为原料，通过MTO技术生产烯烃。

由此，影响PP的成本不再是单一的原油价格，煤炭价格逐渐成为影响PP成本的重要因素。近期，煤炭价格逐渐企稳，因此PP企业在现货市场试探性地上调PP价格。3月19日，福建联合石化上调100元/吨，上调最高的是荆门石化，达到200元/吨。

不过，近期丙烯价格没有出现上涨，意味着PP价格上涨并非成本驱动。3月18日，FOB韩国丙烯价格下跌15美元/吨，CFR中国丙烯价格下跌15美元/吨。

产能扩张压力将逐渐增大

对于工业品而言，产能过剩是顽疾，会持续施压价格。当前PP产能扩展在加速，过剩压力逐渐增大。从全球范围来看，2013年PP产能约6788万吨/年，新增产能358万吨，主要来自亚洲和中东，且未来PP新建装置主要分布在亚洲、中东和北美。相关机构预计2015年全球PP产能将增至7631万吨/年，2020年将进一步增至9304万吨/年。

国内方面，PP产能分为三部分：一是国内中石油、中石化旗下的石化企业，约占国内总产能的69.4%；二是国内合资以及民营PP企业；三是走新型煤制路线的PP企业。近两年，由于煤炭价格持续下跌，煤制PP等项目的吨产品原料成本降低400-800元，吸引了一些企业积极扩建和准备建设煤制烯烃等项目。

我们预计2014年中国PP新增产能将达到600万吨，大大超过2013年的135万吨，且8月份迎来新增产能的投产高峰。据统计, 现有多达30多个MTO项目在前期工作中，规划的烯烃产能在2000万吨/年以上。预计到2015年，我国PP装置将达到90个左右, 总产能将达到2000万吨/年。

需求前景不乐观

PP的主要消费领域为编织制品、注塑、BOPP，分别约占PP消费的42%、23%以及17%。3月下游编制、注塑等消费有所回暖，PP贸易商的库存压力有所缓解，但是由于PP生产企业的开工率相对较高，未来库存很可能会再度攀升。此外，近期地产风险不断暴露，未来水泥编织袋的需求、建筑PP环保门窗需求，以及家电等注塑需求均将受到拖累。

总之，从基本面看，PP面临两方面压力：一方面，PP产能扩张加快，8月份将迎来新增产能的投产高峰；另一方面，下游编制、注塑等需求不乐观。宏观上，美国退出QE加快，导致国内资金外流。此外，国内信用债风险和地产拐点风险加大，地产门框需求，以及家电和汽车行业对PP的注塑需求均将受到拖累。

责任编辑：刘健伟

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