受美国农业部3月供需报告利空及中国取消南美大豆订单等消息打压，上周一开始大豆结束了长达一个半月的涨势，受此影响，连粕主力1409合约步入调整。不过，由于美盘支撑因素仍在，加之连粕基本面有望改善，1409合约短暂回调后创出上市以来新高。

美豆旧作库存紧张支撑仍在

自1月初美国大豆出口销量首次超出农业部年度计划以来，市场一直担忧会有大量订单被洗船，毕竟南美丰产大豆上市在即，低廉的价格优势往往会吸引中国买家洗船美豆转向南美市场寻找货源。然而美国农业部公布的数据显示，截至3月6日当周中国买家洗船量不足50万吨，远低于合同超额销售的264万吨。有消息称，由于大豆压榨亏损严重，中国买家取消了约60万吨3—5月南美大豆船货，其中部分大豆转售美湾与美国东南部压榨厂，这较运回国内压榨损失小很多。南美大豆之所以能成功转售美国，与美国国内旧作供给紧张而油厂压榨需求稳健存在必然的联系。

南美丰产压力有所缓解

目前巴西大豆收割过半，但丰产压力有所缓解。巴西咨询机构Safras称，截至3月14日巴西大豆收割完成59%，与去年同期持平；但占巴西总产量30%的马托格罗索州大豆收割进度落后于去年同期水准，因近期降雨过多，一些大豆可能已经在田间腐烂，且如果降雨不停止，这一状况可能恶化。

此外，其他机构继续下调巴西大豆产量，作物研究公司Celeres3月10日称，因受干旱天气破坏，巴西本年度大豆产量预估下调430万吨至8490万吨；巴西政府机构Conab下调巴西大豆产量460万吨至8540万吨。相比而言，美国农业部3月供需报告对巴西大豆产量的下调幅度还算保守，仅下调150万吨至8850万吨。

中国油厂洗船释放供给压力

近期市场传言由于压榨亏损严重，中国大豆进口商已取消多达10船60万吨拉丁美洲大豆进口订单，这些船货是从巴西和阿根廷预定的，船期为3—5月，且取消采购24.5万吨2013/2014年交货的美豆。正是由于最近中国买家洗船增加，5—6月份大豆到港量将较预期下降较多，其中5月份大豆到港量最新预估较上周下调20万吨至600万吨，6月份大豆到港最新预估调降至580万吨，较上周下调70万吨。如果压榨利润一直得不到改善，5—6月份大豆到港量还会降低，因为有消息称中国买家想要取消30船或更多的船货。

油厂一方面通过洗船来释放供给压力，另一方面还通过降低开机率来缓解豆粕由于出货迟滞带来的胀库现象。进入3月份，不少油厂因压榨亏损严重及豆粕胀库处于停产中，广东及福建地区尤为突出，一些原计划短暂停机的油厂进一步延迟开机时间，等待豆粕出货速度加快及胀库现象进一步缓解。近两周油厂产能利用率一直维持在40%左右，与正常水平50%以上的开机率形成鲜明对比。

下游消费或缓慢复苏

由于生猪养殖亏损严重，部分养殖户退出市场，生猪存栏下降影响猪料需求，3月份猪料产量或将继续下滑。不过相比2月份受到禽流感零星病例持续爆发的影响，进入3月特别是自3月中旬开始，由于气温逐步回升，禽流感疫情减退，禽料产量或将和水产饲料一同迎来季节性回升。按照历史规律，禽肉饲料产量通常在3、4、5月份都是季节性回升阶段，预计在没有禽流感干扰的情况下，未来3个月禽料及水产饲料需求的季节性回升会带动整个饲料需求缓慢复苏。

总之，连粕1409合约“慢牛”特征有望延续。