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利好热点零散股指期货反弹不稳

当前市场盘面存在两大较明显的特征。一是短期股指期货与现货指数走势有时并不一致，直接表现在股指期货长期较大幅度的贴水。周一沪深300指数上涨17.76点，主力合约IF1404却较前一日收盘价只上涨了1.6个点。二是价格波动剧烈，时常出现快涨快跌的迹象。笔者认为，出现上述现象的根本原因是现货市场热点零散，短炒概念稍纵即逝，并不能形成合力与赚钱效应，造成市场心态不稳定。

优先股热点影响有限

上周五市场对优先股的消息形成了强烈的热情。当前优先股对市场的影响主要集中在银行、券商两个板块。优先股试点有利于券商创新业务的扩展，对券商行业带来利好。但由于其优先股规模相对有限，对券商股的业绩贡献还有待进一步的考量。当前压制银行板块的主要因素是资产质量及利率市场化导致息差下降。即使优先股试点放开，亦难解决银行潜在资产质量风险，因此银行股的压制因素依然存在。总体而言，优先股试点对市场影响相对有限。

我们认为，就银行业而言，首先，2014年国内宏观经济前景仍显悲观，增速继续下行的概率较大。其次，在理财产品的压力下，银行的吸储成本将会提高，利率市场化则会增加进一步的压力。再次，在表外业务监管加剧的情况下，银行较为活跃的表外业务也会受到压制，相关收入增速也会放缓。同时，刚性兑付问题也可能会对银行业的估值构成进一步的抑制。最后，2014年仍然是坏账逐渐暴露的年份，坏账率仍会继续提升。因此，银行板块暂难有持续性表现。

汇丰PMI低于预期

1—2月工业增加值显著低于此前市场预期，充分显示需求弱势下的经济疲态。经济去杠杆、去产能是必然趋势，产能过剩行业调整压力仍较大。中国经济痼疾未得到实质性改善前，经济内生增长动力难以激发。

当前，港口铁矿石库存已处于2010年以来的高点，秦皇岛港口煤炭库存同样处于较高水平。来自海外原材料进口增加了上游库存压力，显示库存不断累积。在转型的背景下，传统产业去产能、去杠杆旺季效应明显减弱。这也直接在周一疲软的汇丰PMI初值数据上得到佐证。3月汇丰制造业PMI初值48.1%，不仅明显低于预期，而且较2月数值下降了0.4个百分点，创8个月最低水平。

短期政策宽松概率低

面对连续疲弱且低于预期的经济数据，市场中开始出现政府托底的呼声与预期。然而，笔者认为，短期内政策放松的概率较低。两会之后央行正回购的操作仍在继续，同时，在外汇方面放宽了人民币波动的区间。这些都表明央行近期能够或者愿意主动承受一些贬值以及流动性偏紧的局面，以防范金融风险的断崖式爆发。

2013年上半年，热钱大幅流入，6月份美国国债利率开始上升之后，国内利率也随之出现了大幅上升。由于热钱的大幅波动，导致了国内利率也出现大幅调整。为了避免这种现象重现，近期人民币的贬值已开始使得热钱流入趋势有所缓解。2月新增外汇占款1282亿元，为近五个月的最低值，比去年同期减少1672亿元。

短期干扰构成不了机会，且加剧了市场波动。笔者认为，现货市场的局部短炒效果适得其反，不仅难以持续，带来的波动反而将削弱市场的赚钱效应，损伤市场人气。即使短期存在过度悲观预期的小幅修正，也难以形成合力。今年以来，每周市场均呈现资金净流出状态，交易情绪较弱，鲜有增量资金入场。

责任编辑：李婷

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