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沪胶反弹高度有限:宏源期货3月25早评

要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报14400-14600元/吨（-200）；海南国营全乳胶报14400-14600元/吨（-200）；泰国3号烟片含17票报在15000-15200元/吨(-0)；山东人民币复合胶12800元/吨左右（+0），泰国RSS3CIF港口报2270-2320美元/吨（+0），青岛保税区STR20报1860-1880美元/吨（+0）。

2、价差结构：天胶期现价差800元/吨左右，全乳胶与人民币复合胶价差2000元/吨左右。1409与1405价差430元/吨，1501与1409价差915元/吨。

3、库存：截至3月14日青岛保税区橡胶总库存达到了35.38万吨，较上月底增加了1万吨，增加部分主要是天胶，合成胶与复合胶库存稳中略降。上期所天然橡胶期货仓单减少1360吨，上期所天然橡胶期货仓单报150200吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价11800元/吨（+100），顺丁橡胶BR9000市场价10800元/吨（+300）。

5、汽车产量：2月份，重型货车的产销量分别为64540辆和54741辆，产销同比分别增长45.29%和38.18%；1-2月份，重型货车累计产销量分别为127320辆和105830辆，同比累计分别增长28.80%和28.06%。

6、橡胶产量：ANRPC称2013年全球天胶产量1115万吨，同比增加4.7%，泰国今年前两个月天然橡胶产量为75.7万吨，同比增长21%。

7、天胶进口：二月份天然及合成橡胶（包括乳胶）进口30万吨，累计同比增加22%。

8、行业要闻：2013年，山东省轮胎行业产能超过3.8亿套，占全国总量的近一半，占世界产量的15%以上，且多年保持着30%的增长速度，已远超过市场需求。

中国汽车流通协会发布的2月“汽车经销商库存调查结果”显示，进口、合资、自主品牌库存系数均有较大程度上涨，经销商综合库存系数为2.33，环比上升高达140%。

小结：

宏观面方面，3月份汇丰PMI初值为48.1,比2月份终值48.5继续下降0.4。目前公布的前两个月主要宏观经济指标均不容乐观，国内外分析机构纷纷下调一季度经济增长预期。基本面方面，橡胶期货库存为14万吨，保税区现货库存为35万吨，加上40万—50万吨的隐性库存，中国天胶实际库存预计在100万吨左右，而中国全年消费天胶400万吨左右。高库存将继续对沪胶形成压力，云南已逐步开割，新胶上市将令沪胶进一步承压，建议仍以逢高抛空思路为主。

责任编辑：翁建平

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