【行情评述】

今日公布汇丰中国3月PMI初值为48.1，连续3个月低于荣枯分界线，创近8个月最低水平。国家外汇管理局今日公布，2月我国国际收支口径的国际服务贸易收入为940亿人民币，服务贸易支出为1525亿人民币，逆差585亿人民币。资金利率整体继续走高，SHIBOR 1M上行25.3BP至5.148%。股票市场继续上扬，上证综指上涨18.66点至2057.71点，深证成指上涨32.19点至7273.76点。

今日债券市场利率产品及信用产品收益率整体小幅上行为主，城投债收益率稳中波动。

具体来看，国债收益率曲线5、7、10年期上行1BP至4.15%、4.33%、4.51%。受农发行招标带动影响，政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）整体上行为主，幅度约2-3BP。

信用产品收益率整体也以小幅上行为主，城投债收益率稳中波动。具体来看，受14申能集SCP001、14中南方CP001等券的报价及成交带动中短期票据AAA曲线0.75、1年期上行2-3BP至5.3%、5.34%。中低信用等级方面，14津钢管CP001、13渝农投MTN001等券的成交带动中短期票据AA曲线1、2年期上行3-4BP至6.16%、6.4%。城投债方面，收益率整体稳中波动，高低信用等级涨跌互现。11常城建债成交于6.36%；12海江债、13漳州开发债分别成交于7.23%、7.30%的水平；13郴高科债、12鹤城投债分别成交于7.65%、7.84%位置。

今日债券市场指数微幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0303%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.0075%。全市场平均到期收益率为5.3310%，平均市值法到期收益率为5.2050%，平均市值法久期为3.7933。

周一（3月24日），国债期货全线走低，主力合约跌0.07%，仅成交607手，不足平时正常情况下的一半。当日，国债期货主力合约TF1406收报92.616元，跌0.062元或0.07%，成交607手，当日增仓10手。此外，国债期货TF1409合约报93.056元，跌0.05元或0.05%，成交13手，当日增仓3手；TF1412合约报93.172元，跌0.078元或0.08%，成交9手，当日增仓6手。

【后市展望及操作策略】

周一上午汇丰PMI初值公布、保增长预期增强，国债期货震荡中走低。主力合约开92.678，开盘后由于汇丰PMI初值48.1%，连续八个月走低，期货价格小幅上涨，但10点前后空头力量稍有增加，当日，国债期货主力合约TF1406收报92.616元，跌0.062元或0.07%。

现货市场上，收益率总体先下后上。10年国债早间下行至4.46%，午间回升至4.47%，与上周五基本持平。7年130020成交在4.37%左右，140003成交在4.32%，目前主力合约IRR在3.81%左右，与7天资金接近，期货对应现券140003收益率在4.3539%附近，偏离不大。

资金方面，银行间资金隔夜、7天分别小幅上行，报2.50%和3.59%，中枢较此前不断回升，1个月资金今日上行20bp至5.25%。交易所资金上行幅度更为明显，隔夜尚稳但跨季资金紧俏，7天、14天分别上行70bp和60bp至4.41%和4.59%。在季末资金面的影响下，PMI初值给市场的利好并不明显，中长端收益率不见松动。另一方面，由于数据不佳，市场对政府保增长预期增强，股市震荡走高，钢铁、地产、建材、交运板块领涨。后期来看，资金面仍是债券走势的重要影响因素，而当前处于季末、二季度资金又面临季节性紧张，期货走势仍以偏空为主。

周二日内偏空操作，对于主力合约TF1406上方阻力93.000，下方支撑92.400。近期国债期货顶部确定，中长线投资者可以在93附近空单持有，短线投资者可以在支撑附近多单，阻力位空单波段交易。

【宏观消息】

1、资金面

本周一（03月24日）银行间隔夜回购利率2.4772%，较上一个交易日下跌1个BP，7天加权平均利率3.5785%，较上一个交易日上涨1个BP，14天加权平均利率3.8823%，较上一个交易日上涨8个BP，21天及以上期限的利率则涨跌互现，其中21天加权平均利率4.5825%，较上一交易日下跌3个BP，1个月加权平均利率5.2048%，较上一交易日上涨14个BP，3个月加权平均利率4.9800%，较上一交易日上涨4个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.5413%，较上一个交易日上涨1个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.6860%，较上一交易日上涨7个BP；SHIBOR隔夜利率2.5000%，较上一交易日持平，一周SHIBOR较上一个交易日下跌2个BP，加权均价3.5780%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨4个BP，加权均价3.8230%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨25个BP，加权均价5.1480%。

2、债市日历

国开行周二发行300亿金融债。