正如夏日不断来袭的热浪，近期以有色金属为代表的资源类商品大幅飙升，并掀起了股票市场相关板块的一波波涨势。自身战略性意义彰显？外在流动性推升？资源类商品本轮牛“势”到底因何而起，能延续几时，已经成为投资者所迫切关注的问题。为此，本报特组织“资源类商品系列谈”，以求为读者解答疑惑提供帮助。

　　上半年铜价的上涨动力主要来自于三个方面，第一方面是对于2008年4季度超跌的修正，第二方面是由于中国的大量进口，第三方面是由大量的货币投入和对于美元贬值担忧造成的“通胀预期”。7月下旬铜价涨势再次启动，笔者认为铜价在四季度前将保持震荡盘升走势。

　　宽松货币政策利多铜价

　　上半年，中国新增商业银行贷款达到7.37万亿，截至6月中国货币供给量中，M0增加11.46%，M1增加24.75%，M2增加28.46%。其中M1的增速加快，说明了资本的供给开始加速流入实体经济，有利于实体经济的复苏。可以说，宽松的货币政策成为保障中国经济成功触底并率先走向持续性复苏的基础性因素，尽管目前的货币供给量和信贷投放速度某种程度上已经超过了实体经济的需求量，也给资本市场造成了些许的泡沫。

　　笔者认为，目前整体市场的泡沫水平并不高，各国政府大都会在年内保持宽松的货币政策以刺激经济的进一步好转，因此中短期内资本市场整体泡沫破灭的风险较小。

　　废铜进口大减

　　严重影响中国铜供给

　　2009年上半年，全世界的目光都集中在中国精铜的大量进口上，1-6月中国进口未锻造铜188.67万吨，同比大增130%，其中六月份再创历史记录达到40.13万吨。如此高额的进口量是否导致了中国铜供给的短期过剩呢？

　　上半年中国精铜产量为193万吨，相对去年同期的181万吨，同比增长6.75%。应该说国产精铜总体表现平稳。6月份中国进口废铜28万吨，连续两个月下降，1-6月份中国进口废铜累计达到174万吨，同比下降39.79%。如果按照废铜93%的含铜量计算，上半年中国铜的总供给量（废铜进口+精铜产量+精铜进口）为543.49万吨，同比增长率仅为2.25%，如果除去公开消息中声称的国储进口的30万吨。上半年中国铜的总供给量同比减少3.4%。

　　上半年中国铜总供给量增幅较小，或者小幅减少主要的原因是来自于废铜进口的大幅下降。2008年1-6月中国进口废铜占铜的总供给量（废铜进口+精铜产量+精铜进口）的50.56%，今年上半年进口废铜在铜的总供给量中占比下降到29.77%。

　　废铜进口量的大幅下降主要因为两个方面，一方面是年初废铜与精铜的价差较小，精铜的进口更为划算，另一方面是5月份以来中国对于废铜进口的环保检查，使得废铜进口放缓，事实上，中国在废铜进口检验政策上的变动是中短期铜供给的最大风险。