【行情评述】

央行今日公开市场开展28天460亿正回购操作，本周无正、逆回购及央票到期。资金利率整体延续了小幅上行态势，SHIBOR 2W上行24.1BP至4.064%。股票市场小幅盘整，上证综指上涨1.03点至2067.31点，深证成指下跌21.41点至7252.35点。

今日债券市场利率产品及信用产品收益率整体继续小幅上行为主，企业债交投活跃，收益率涨跌互现。

具体来看，国债收益率曲线短端下行为主，1、2年下行2-4BP至3.10%、3.52%，中长端微幅上行，7、10年期微幅上行至4.33%、4.52%。受国开行续发招标带动影响，政策性金融债收益率曲线（国开行）整体小幅上行为主，幅度约2-3BP。

信用产品收益率整体也延续了小幅上行态势，企业债交投活跃，收益率涨跌互现。具体来看，受13南网MTN1、14国网债01等券的报价及成交带动中短期票据超AAA曲线2、5年期上行1-2BP至5.37%、5.63%。中低信用等级方面，13铁二股MTN1、13九龙江MTN1等券的成交带动中短期票据AA曲线2、4年期上行1BP至6.42%、6.94%。

企业债今日报价及成交均十分活跃，收益率涨跌互现。具体来看，12甬城投债报价、成交于6.70%的水平，14唐山城投债报价成交于6.99%的水平。14甘公投债01报价、成交于7.00%的水平，14株洲国投债成交于7.48%的位置。13襄建投债、14嘉市镇债分别成交于7.35%、7.45%附近。12孝城投债、12株云龙债分别成交于7.51%、7.45%的位置。

值得关注的是，近期发行的14江南商贸PPN001，期限3年，评级机构给予A+评级，发行票面利率仅7.4%，较相同评级，相近期限的公募中票二级市场收益率低近200BP。

今日债券市场指数小幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0250%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.0122%。全市场平均到期收益率为5.3380%，平均市值法到期收益率为5.2116%，平均市值法久期为3.7885。

周二（3月25日），国债期货涨跌互现，主力合约涨0.02%，表现相对平稳。当日主力合约成交1382手，成交量向上恢复到正常水平。当日，主力合约TF1406收报92.648元，涨0.016元或0.02%，成交1382手，减仓34手。此外，国债期货TF1409合约报93.058元，跌0.012元或0.01%，成交33手；TF1412合约报93.2元，涨0.012元或0.01%，成交5手。

【后市展望及操作策略】

周二公开市场正回购460亿超预期，期货继续回调。主力合约开92.632，开盘后受到公开市场影响直线下挫。当日，主力合约TF1406收报92.648元，涨0.016元或0.02%。

现货市场上收益率走高，10年国债成交在4.49%，7年国债130020成交在4.39-4.395%，较昨日上行2bp左右，金融债由于招标结果持续走弱，成交收益率也继续上升，3年、10年国开债分别成交5.25%和5.63%，较昨日尾盘上行2bp。目前主力合约IRR在3.72%，对应现货130020收益率4.3832%，期货价格略有高估。

资金面利率继续全线上行，交易所幅度更大。近两日以来，目前市场跨季资金需求较旺，而前期以为央行公开市场会持续放松的多头预期有所转向。后期随供给继续冲击，二季度资金压力继续上升，前期宽松的美好时节已经过去，即将进入二季度之时，期货有继续做空的空间。

周三日内偏多操作，对于主力合约TF1406上方阻力93.000，下方支撑92.400。近期国债期货顶部确定，中长线投资者可以在93附近空单持有，短线投资者可以在支撑附近多单，阻力位空单波段交易。

【宏观消息】

1、资金面

本周二（03月25日）银行间隔夜回购利率2.4989%，较上一个交易日上涨2个BP，7天加权平均利率3.6383%，较上一个交易日上涨6个BP，14天加权平均利率4.1450%，较上一个交易日上涨26个BP，21天及以上期限的利率则涨跌互现，其中21天加权平均利率4.8005%，较上一交易日上涨22个BP，1个月加权平均利率4.9378%，较上一交易日下跌27个BP，3个月加权平均利率5.1507%，较上一交易日上涨17个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.5233%，较上一个交易日下跌2个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.8498%，较上一交易日上涨16个BP；SHIBOR隔夜利率2.5000%，较上一交易日持平，一周SHIBOR较上一个交易日上涨5个BP，加权均价3.6295%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨24个BP，加权均价4.0640%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌2个BP，加权均价5.1250%。