年初至今，电解铝现货价格下跌幅度超过1500元/吨，大于2013年整年的下跌幅度，但笔者认为，电解铝行业处于黎明前的黑暗。操作上，投资者在12900元/吨一线参与短线抛空，但对于下游用铝企业来说，建议在12500元/吨以下进行买入期货套保，锁定铝价上行风险。

现货需求疲软

年初，铝期货价格和现货价格均在14000元/吨左右，但春节过后，由于下游需求不畅和接货意愿低，电解铝现货价格呈现滑铁卢，现货贴水不断扩大，从年初的升水35元/吨到目前的贴水500元/吨左右，这足以说明现货需求疲软。中国经济增速放缓和局部金融债务违约也打击了下游接货的积极性。目前，现货的高贴水使得未来期货价格上涨的动能减弱，抑制价格上涨。

西部产能释放

在铝价不断下挫和国外铝企业减产的背景下，得益于西部电价低廉，2013年西部产能得到了充分释放，中国电解铝2013年产量为2204万吨，同比增长9.65%，再创历史新高。甘肃、青海、宁夏、新疆等地累计产量达到820万吨，全国占比高达37%，其中新疆2013年产量同比翻番，预计2014年仍有一定的增幅。西部电价便宜，成本比河南等地低2000元/吨以上，拉低了全国的电解铝生产成本，这也是电解铝价格疲软的重要因素。

铝行业严重亏损

氧化铝、预焙阳极和电价占到电解铝生产成本的85%以上，按此计算，全国电解铝行业处于严重亏损状态。以河南为例，只有30%左右的企业具有直供电，也就说70%的企业电价将在0.5元/度以上，亏损将高达2000元/吨。新疆地区成本较低，电价按0.25元/度计算，加上运费，现货价格为12400元/吨，新疆电解铝生产企业也将是微利。电解铝行业目前处于大面积亏损。

亏损致使电解铝行业整合加速

2013年年底，全国电解铝产量为2204万吨，产能为3100万吨，产能利用率仅为71%，产能存在严重过剩。近日国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，《意见》将支持企业通过兼并重组压缩过剩产能、淘汰落后产能、促进转型转产，其中就包括电解铝行业。此外，《有色金属行业“十二五”规划》对提升行业集中度方面进行了明确规划，要求到2015年，铝排名前10位企业产量占全国总产量比例达到90%，而目前国内铝行业前10名企业的集中度不足40%。笔者认为，在行业大面积亏损的背景下，行业将加速兼并重组和淘汰落后产能，行业集中度的提升对铝价形成中长期利好。

中国铝土矿进口成焦点

过去几年，中国铝土矿进口依赖度一直维持在50%左右，而对印尼铝土矿进口的占比超过70%，印尼铝土矿供应对中国电解铝生产非常重要。2014年起，印尼对未经加工的矿石实行出口禁令，其中就包括铝土矿，这将可能造成短期全球铝土矿供应紧张。随着对2013年大量进口的铝土矿库存进行去库存，未来中国铝土矿进口来源问题和铝土矿价格成为焦点，这将成为电解铝价格上涨的潜在驱动因素。