美国库欣地区原油库存持续回落，且多数投资者研判俄罗斯与西方国家的敌对关系短期难以化解，可能诱发能源供应中断的风险事件出现。在地缘政治危机依然存在的背景下，上周WTI原油和布伦特原油的期价重心有所上移。

其中，WTI轻质原油价格重新站上百元大关，报收于101.67美元/桶，主力合约累计反弹2.13%；而Brent原油价格涨幅略窄，主力合约累计上行0.72%，报收于107.97美元/桶。美国库欣存油量下降减轻了WTI油价的贴水压力，促使Brent原油对其的溢价水平较前一周缩窄至6.3美元/桶。

上周五美国总统奥巴马再次敦促俄罗斯总统普京不要再陈兵于乌克兰边境，且联合西方国家对部分俄罗斯与克里米亚高层领导人施行制裁措施，然而，此举并未动摇普京对乌克兰继续派兵的意志，同时也未撼动目前俄罗斯石油和天然气出口的良好根基。虽说面对俄美敌对关系持续存在的现状，多数投资者认为地缘政治风险还会继续推动油价保持坚挺姿态，但有迹象表明，克里米亚地区归属问题所引起的地缘政治危机已转入了缓和期。

很明显，与美国的强硬态度不同，对于欧洲国家来讲，乌克兰并非北约成员国，也未纳入《北大西洋公约》的防卫体系，大规模经济制裁和武力干预只会换来一个认同感较低的乌克兰，却要牺牲掉自身的切实利益和经济发展潜力（无疑俄罗斯掐住了欧洲的能源命脉，丢卒保车也符合常理）。对于俄罗斯武力威胁乌克兰，占领克里米亚，北约更多的只是出于人道主义，仅对俄罗斯采取了经济微制裁和言论上的谴责，更多得表现是“木已成舟，无力改变”的态度。上周北约驻莫斯科新闻处负责人公开表示，“北约并没有打算因克里米亚问题而孤立俄罗斯”。其态度显然较此前大幅缓和。笔者担忧未来原油期货难以依靠地缘政治危机获得风险溢价优势，尤其是俄罗斯和欧洲国家已经表现出关系缓和的征兆，美国态度强硬或得不到欧盟的真心支持。上周Brent原油涨势显著弱于WTI原油，且升水幅度进一步收缩，其背后原因多半出于此考虑。

除了地缘政治风险回落削弱了Brent油价的涨幅外，美国经济数据表现强劲、库欣地区原油库存持续回落和炼油厂检修趋于尾声共同扩大了WTI油价的上行空间，进而变相压缩其与Brent原油的贴水程度。美国劳工部公布的数据显示，截至3月22日当周，该国初请失业金人数为31.1万，降至去年11月以来的最低值。此外，美国炼油厂季节性检修将在4月份结束，进而会将取暖油生产转向汽油生产，以满足夏季驾车旅行高峰的需要。消费预期大增和输油管道运力强化，在很大程度上缓解了库欣原油库存的压力，促使上周该地区原油库存连续第8周回落，处在2012年1月以来的最低水平。

从上述两个角度考虑，笔者认为，未来Brent原油对WTI原油的溢价水平将继续收窄。