春播即将展开，而直补细则仍未出台，市场不安情绪加剧。受此影响，郑棉1501合约近日连创新低，交易量和持仓量则随着期价的下滑而不断攀升。在库存高企和直补政策实施的双重压力下，国内棉价将继续下行。

从2011/2012年度开始至今，我国已实行了三年临时收储政策。该政策在保护农民种植积极性方面确实起了一定的作用。临时收储政策实施后，2011年棉花种植面积在连续下跌两年后首次回升。同时，由于内外价差的存在，棉花进口量近三年来一直保持高位。相较于供给量的增加，国内棉花消费量却在逐年下降，从而导致国内棉花期末库存大幅升高。至2013/2014年度，期末库存预计相当于国内两年的消费量。

消费量下降、期末库存大幅攀升，然而，国内棉价却没有大幅走跌，内外价差最高时保持在5000—6000元/吨。撇开进口“配额制”不谈，临时收储政策在此过程中无疑起了决定性的作用，能够使国内棉价在缺乏需求拉动的情况下保持高位振荡。

然而，新的棉花年度将实行目标价格直补政策。虽然最终的市场价取决于具体的直补细则，但无论如何，在国内棉花库存居高不下的情况下，临时收储改为直补无疑是有利空效应的。

国内棉价下跌是毋庸置疑的，但笔者认为，这应该是一个缓慢的过程。就目前国储库中1200万吨左右的库存而言，如果直接一步跌到位，那么即使国家能够承受“高买低卖”的巨大损失，下游纺织服装行业也未必能扛得住。

国家统计局的数据显示，截至2013年12月，全国规模以上企业纺织业产成品存货为1428.2亿元，较上年同期增加4.5%，增速加快6个百分点。其中，60%为棉纺织印染加工业存货，为844.9亿元，同比增加10.9%，远远快于整个纺织行业的存货增加速度；纺织服装服饰业产成品存货为876.2亿元，同比增加5.5%，略快于纺织行业产成品存货增加速度；棉布库存量为136.4亿米，同比增加20.9%，较上年扩大7个百分点，较棉纺织印染加工产成品存货快10个百分点。一旦原材料价格快速且大幅下跌，产成品库存势必快速贬值，可能会造成棉纺织加工行业资金链的断裂，进而引发倒闭潮。笔者认为，国家会尽量避免这种情况的发生。

另外，新的棉花年度将在新疆实行直补试点，对于内地棉花并没有过多描述，这严重影响了内地的植棉意愿。据中国棉花信息网调查，2014年全国意向植棉面积较上年下降10%。植棉面积的大幅缩减将在一定程度上提振棉价。

综上所述，临时收储政策改为直补政策后，在1000多万吨库存的打压下，国内棉价将继续下行。不过，考虑到下游纺织服装行业的承受能力，国内棉价短时间内难以完全市场化，这是一个长期的过程。