近期，螺纹钢主力合约价格在3200—3300元/吨区间反复振荡，上周五受铁矿石、铜等周边品种大幅走高及空头平仓推动，重新站上3300元/吨，短期大有回补3月初留下的跳空缺口之势。

钢厂补库或提振市场

现货层面，随着天气好转，下游企业逐步开工，对市场反应灵敏的钢坯及铁矿石现货率先企稳反弹。近期，铁矿石现货、新交所铁矿石掉期价格快速拉升，促使现货商心态进一步好转。同时，黑色产业链出货略有起色，库存加速消化。焦钢企业炼焦煤库存自2月以来持续减少，钢厂焦炭、铁矿石库存可用天数处于相对低位，螺纹钢社会库存连续4周下降，且最近降幅明显放大。考虑到前期原料跌幅较大，钢厂生产仍有利可图，且需求短期季节性回升概率较大，钢厂阶段性补库将提振全产业链价格。

最近政策暖风频吹

宏观方面，近期国家发改委连批5条铁路建设项目，国务院总理反复强调“抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施”，再加上优先股试点管理办法推出、房地产再融资开闸，政策暖风频吹。此外，1—2月关键指标及3月汇丰PMI全线回落，远不及预期，市场预计一季度GDP有可能触及合理区间下限，稳增长政策出台预期升温提振市场做多情绪。笔者认为，1—2月经济数据易受季节性因素影响，且数据偏少，官方需要更多、更有力的数据作为判断依据，近期央行持续正回购、市场资金利率再度小幅走高以及人民币汇率继续贬值亦验证短期政府出台实质性政策的可能性较小。不过，从往年规律来看，即将公布的3月官方PMI数据季节性回升的概率较高，若如此，市场信心将有所恢复。若该数据以及拟于4月中旬公布的一季度GDP均显著低于预期，届时实质性政策出台的可能性会上升，商品市场跌幅将受到限制。

市场对利空反应迟缓

从盘面来看，近期黑色产业链对诸如广州严格公积金制度、多地房价下跌等利空反应迟缓，表现明显抗跌，技术上各品种MACD均形成金叉。其中，铁矿石价格涨幅居前，已完全回补前期跳空缺口。

形成短多长空格局

考虑到黑色产业链前期跌幅较大，当前价格均处于历史低位，再加上现货季节性回升概率较高，且宏观面短期难有明显恶化，预计短期钢价重心逐步上移的可能性较大，关注前期跳空缺口处及成交密集区的压力。当然，经济增长放缓、资金利率上升、房地产投资难有明显改善均暗示黑色产业链基本面和宏观面中长期仍然偏空，预计中短期反弹空间有限，中线可等待逢高沽空机会。