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豆油宽幅振荡待机回升

美国农业部在3月31日公布了美豆季度库存报告和新作种植意向报告。报告显示，季度库存为9.92亿蒲式耳，较去年同期9.98亿蒲式耳略有下降，美国农业部对旧作极度紧张格局的确认进一步推动美豆5月合约价格向1500美分/蒲式耳一线靠近。此外，美豆新作种植意向报告显示，新作美豆扩种率达到6.5%，与市场预期一致，美豆11月合约价格继续维持低位振荡走势。CBOT旧作近月和新作远月的价差进一步扩大至280美分/蒲式耳。

美豆这样的价差结构制约了国内对美豆旧作的进口积极性，同时，目前进口巴西6、7月大豆的成本已经上涨至4200元/吨上方，对应9月的压榨利润在-260元/吨，并不具备吸引力。因此，中国对南美大豆的进口会相对谨慎，而更多地采购美豆新作，这或导致国内6、7、8、9月的大豆进口量相对减少，油厂在该阶段极有可能限制开工率。国内豆油去库存进入一个更为乐观的阶段，即油厂进入主动降低开工率、去库存阶段。

从目前的CFTC基金持仓看，自2012年9月以来，基金在豆油期货上的持仓首次出现净多状态，且前一周净多持仓量已接近豆粕净多持仓量。我们认为，这是市场开始修复油粕比的征兆。当然，油粕比的修复不可能一蹴而就，但就持仓转为净多这点来看，投资市场对油脂的信心已经恢复。

从南方涛动指数SOI和Nino3.4指数来看，目前尚未出现厄尔尼诺现象。但是周度SOI指数以及澳洲气象局和世界气象组织较为统一的口径增强了市场对今年将发生厄尔尼诺现象的预期。厄尔尼诺现象如果出现，那么将显著降低马来西亚和印尼的棕榈油年度产量，油脂的三年熊市基础将不复存在。油脂市场或借这一题材成功建立底部，并伺机展开新的上涨周期。

综上所述，按照现有的信息，我们认为，长期以来的豆油熊市已经结束，豆油在1月创出新低以后开始进入新的价格周期。但目前豆油9月合约价格尚未突破60周均线的压制，除非出现预期的东南亚天气炒作，否则，豆油9月合约价格在二、三季度将以宽幅振荡为主，振荡区间在6700－7300元/吨。

责任编辑：刘健伟

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