目前，从技术形态上看，伴随着3月中下旬的下跌，黄金短中均线跌破60日均线支撑，白银也跌至前期的振荡区间，等待方向性选择。笔者认为，二季度往往为贵金属季节性走势偏弱时期，加之宏观面也未有利好，白银易跌难涨，但受前期底部支撑，白银或维持区间窄幅振荡。

市场焦点重回美国基本面

伴随着地缘政治趋向缓和，市场焦点重回美国基本面，如经济增长动力是否强劲、就业是否快速好转等，因为这些涉及美联储货币政策转换节奏的问题。受寒冷空气的影响，美国1月非农就业数据表现极为悲观，市场预期2月份该数据也会弱于预期，但实际情况是该数据大大好于预期。天气如此恶劣的情况下，经济和就业各方面仍能保持正增长，令市场此前对美国的悲观态度有所转变，对美联储快速结束QE和加快升息的预期加重。对于贵金属而言，此时避险与保值的属性更得不到发挥，利空市场的概率更大一些。

供应过剩，白银表现疲软

前期黄金市场的一波拉涨却未能带动白银价格走强。白银价格之所以表现相对疲弱，笔者认为，这与COEMX市场白银高库存有关。与黄金不同的是，白银具有很强的工业属性，如果经济运行良好，白银需求大，企业不会把库存拉到期货交易所寻求交割和暴露头寸。COMEX市场白银库存自去年以来不断创出2000年以来的新高，截至3月31日，库存已经达到5592.12吨，而年初这一数字在5400吨，2013年年初是4600吨。高库存的背后反映出需求不佳，也说明了国内外白银市场供应过剩的问题。另外，国内2、3月份冶炼厂和贸易商加大了去库存的力度，进入二季度，下游企业纷纷补库，贸易商也有可能持币观望，等到价格合适时再低位备货，预计4月份现货交易会比较清淡。

二季度卖出套保季，银价压力山大

市场对于贵金属的季节性走势研究大多体现在黄金上。生产商一般会在夏季开采金矿的同时，在期货市场上建立相应的卖方头寸，提前锁定利润。在开采工作集中进行的3—8月这段时间里，由于生产商卖出开仓，将给金价带来较大压力。银随金动，白银交易商在黄金表现强劲的时候买进白银，并且在黄金表现疲软的时候卖出白银，所以白银也随之拥有较强的季节性趋势。

通过追踪，我们发现，白银在3月、4月和6月下跌的概率要略超其他月份，去年贵金属价格暴跌的时间点也是在4月份。预计今年二季度，受卖出套保的影响，白银走势也会相对较弱。

结论与展望

二季度，特别是4月和6月份，受矿商卖出套保以及宏观面利空的影响，银价弱势运行的概率较大。不过，国内白银进出口形势和冶炼企业生存状态决定了价格跌破前期底部的概率较小。操作上，银价重回19—21美元/盎司的区间内运行，投资者应高抛低吸波段操作。